Rezerwa Banku Australii opublikuje protokół z sierpniowego posiedzenia Monetary Policy Board we wtorek, 25 sierpnia, o 11.30 czasu Sydney — co odpowiada 01.30 GMT i 21.30 czasu wschodniego USA w poniedziałek, 24 sierpnia — wynika z zapowiedzi Commonwealth Bank of Australia (CBA). Protokół powinien pokazać, jak blisko RBA była podniesienia stóp w sierpniu oraz jak rada ocenia perspektywy, w których ryzyka wzrostu inflacji pozostają aktualne. Ponieważ rada spotyka się mniej więcej co sześć tygodni, protokół — który zapisuje rozważane opcje i argumenty przy stole — stanowi najbardziej szczegółowy planowy zapis jej myślenia aż do kolejnej decyzji.

Decyzja z sierpnia: drugie z rzędu utrzymanie

Na sierpniowym posiedzeniu rada pozostawiła stopę kasową bez zmian na poziomie 4,35 procent. Decyzja była jednomyślna i oznaczała drugie z rzędu utrzymanie po trzech podwyżkach stóp wcześniej w tym roku.

Zapowiedź CBA wskazuje, że rada uznała politykę za nieco restrykcyjną, a gospodarkę za spowalniającą zasadniczo zgodnie z oczekiwaniami. Jednocześnie rada zaostrzyła forward guidance, stwierdzając, że ponownie podniesie stopy, jeśli zmaterializują się ryzyka wzrostu inflacji. Stawka takiego nastawienia jest odczuwalna dla gospodarstw domowych: duża część australijskich kredytów hipotecznych ma zmienne oprocentowanie, więc zmiany stopy kasowej szybciej przekładają się na raty niż na rynkach zdominowanych przez stałe oprocentowanie, takich jak Stany Zjednoczone.

Na konferencji prasowej po posiedzeniu prezes Michele Bullock powiedziała, że dalsza podwyżka pozostaje "quite possible". Potwierdziła również, że na posiedzeniu omawiano zarówno podwyżkę, jak i utrzymanie stóp — co stanowi zmianę względem poprzedniego posiedzenia, gdy na stole było wyłącznie utrzymanie.

CBA sugeruje, że protokół może rzucić więcej światła na wewnętrzną debatę między podwyżką a utrzymaniem oraz na to, jak rada ocenia perspektywy w kontekście wyraźnego nastawienia na zacieśnienie.

Hauser: inflacja pozostaje zbyt wysoka

To nastawienie zostało po posiedzeniu wzmocnione przez zastępcę prezesa Andrew Hausera, który dołączył do RBA z Banku Anglii na początku 2024 roku. Mówiąc w zeszłym tygodniu, Hauser stwierdził, że inflacja pozostaje zbyt wysoka, a polityka pieniężna musi nadal ograniczać popyt w gospodarce, aby sprowadzić ją z powrotem do celu. Ostrzegł, że stopy będą musiały ponownie wzrosnąć, jeśli inflacja nie zacznie spadać, jednocześnie określając obecną ścieżkę jako spowolnienie, a nie recesję — RBA nie prognozuje recesji, jedynie spowolnienie — oraz wskazując ryzyka wzrostu inflacji jako realny, utrzymujący się problem, zgodnie z relacjami investingLive.

Jego wypowiedzi rozwijały przekaz konsekwentnie powtarzany w ciągu roku: wcześniejsze podwyżki RBA wynikały z oceny, że popyt wyprzedzał zdolności podażowe gospodarki bardziej, niż początkowo sądzono, a działanie z wyprzedzeniem ogranicza ostateczny koszt dla bezrobocia. W praktyce Hauser już dał rynkom sygnał, by nie wykluczać kolejnej podwyżki.

Złożone tło krajowe i zewnętrzne

Tło krajowe pozostaje złożone. Inflacja CPI wynosi około 3,8 procent, powyżej docelowego przedziału 2 do 3 procent, a miary trimmed mean — preferowany przez RBA wskaźnik inflacji bazowej, który usuwa największe ruchy cen w obu kierunkach — okazują się lepkie, zamiast wyraźnie spadać. Nieoczekiwanie wysoka podwyżka płacy orzeczonej przez Fair Work Commission o 4,75 procent, przyznana przez australijski krajowy trybunał ds. stosunków pracy w corocznym przeglądzie płac i mająca wejść w życie w trzecim kwartale, ma według oczekiwań ponownie podnieść dynamikę wynagrodzeń po okresie umiarkowania.

Bullock osobno zauważyła, że obecne wyceny rynkowe dotyczące bliskich obniżek stóp wyprzedzają sposób myślenia rady. Przy takiej luce protokół daje RBA możliwość dalszego przeciwstawienia się temu wycenianiu bez konieczności samodzielnej zmiany stóp.

Do presji wynikającej z popytu krajowego dochodzi zewnętrzne ryzyko inflacyjne związane z wyższymi cenami ropy, powiązanymi z trwającym konfliktem z Iranem i zakłóceniami w Cieśninie Ormuz — wąskim gardłem, przez które przepływa około jedna piąta światowej ropy. Zarówno Hauser, jak i Bullock wskazywali ten kanał jako czynnik komplikujący zadanie rady, a stanowi on odrębne ryzyko wzrostu inflacji, które rada obserwuje obok popytu krajowego.

Gdzie skupi się uwaga rynku

Według raportu, AUD/USD oraz australijskie obligacje wrażliwe na stopy procentowe prawdopodobnie zareagują najmocniej na każdy sygnał w protokole dotyczący tego, jak blisko rada była podwyżki w sierpniu, zważywszy że Bullock już potwierdziła, iż obie opcje były aktywnie omawiane.

Wypowiedzi Hausera z zeszłego tygodnia, które wprost wskazały ryzyka wzrostu inflacji i ostrzegły, że dalsze podwyżki pozostają możliwe, już nastawiły rynek na jastrzębi odczyt. Jak ujmuje to raport, oznacza to asymetryczne ryzyko dla protokołu: naprawdę jastrzębi ton potwierdzi już zbudowane pozycjonowanie, podczas gdy wszystko, co zostanie odebrane jako gołębie, może wywołać gwałtowniejsze zamykanie długich pozycji w AUD — czyli zakładów na wyższy kurs dolara australijskiego.

Zgodnie z analizą raportu, jakiekolwiek wyraźne odniesienie w protokole do kanału cen ropy wzmocniłoby argument za realnym nastawieniem na zacieśnianie, a nie za rzeczywistą pauzą.

Wtorkowy protokół ma dostarczyć jak najpełniejszego dotąd obrazu tego, jak te sprzeczne presje — uporczywa krajowa inflacja, rosnące płace orzeczone i zewnętrzne koszty energii — kształtują kolejny ruch rady, a najbliższa kwartalna publikacja CPI ma sprawdzić, czy podkreślane przez radę ryzyka wzrostu faktycznie się materializują.

Źródło: Investinglive