W wywiadzie dla Cointelegraph Trade Secrets Raoul Pal, założyciel firmy zajmującej się mediami finansowymi Real Vision, stwierdził, że Bitcoin tak odstał od Nasdaqa i złota, że kryptowaluta ma przestrzeń, by „nadrobić zaległości”. Opisał względne wyniki Bitcoina jako wyprzedane — termin, którego traderzy używają, gdy wskaźniki momentum wskazują na nadmierne wyprzedaże — ale nie podał konkretnego progu technicznego.

„Otoczenie jest stosunkowo pozytywne” — powiedział Pal, zauważając jednocześnie, że rentowności obligacji rosną, a dolar pozostaje zbyt mocny. Te presje skłoniły go do zastrzeżenia: „Nie mam pełnego zielonego światła we wszystkim”.

Pal powiedział, że słabszy dolar mógłby poprawić warunki dla dalszych ruchów w kryptowalutach. „Jeśli będą w stanie doprowadzić dolara w dół, to dostaniemy zielone światło dla dalszego ruchu w krypto” — powiedział.

Dlaczego zadłużanie w dolarach ma znaczenie dla Bitcoina

Firma, która osiąga przychody w walucie lokalnej, ale musi spłacać kredyt denominowany w dolarach, ponosi wyższe koszty spłaty, gdy dolar się umacnia — chyba że zabezpieczyła się przed ryzykiem kursowym. Potrzebuje wtedy więcej waluty lokalnej na tę samą spłatę w dolarach, co może pozostawić mniej środków na inwestycje lub dodatkowe zaciąganie pożyczek.

Roboczy dokument roboczy BIS z 2018 roku wykazał, że siła dolara wiązała się z wolniejszym wzrostem transgranicznego kredytowania w dolarach i niższymi inwestycjami na rynkach wschodzących.anie ilustruje, jak ruchy walutowe mogą wpływać na warunki finansowania poza rynkiem walutowym. Dokument roboczy jest dostępny na stronie BIS.

Łatwiejsze finansowanie może dać inwestorom większe możliwości zakupu aktywów ryzykownych, w tym Bitcoina, choć sama ta zdolność nie pokazuje, że środki popłyną do krypto. Faktyczny popyt zależy od decyzji alokacyjnych inwestorów.

Osłabienie dolara wymagałoby szerszego wsparcia

Osłabienie dolara wyraźniej wspierałoby scenariusz ożywienia Pala, gdyby jednocześnie zaciąganie pożyczek stało się łatwiejsze, a warunki kredytowe pozostały stabilne. Taka kombinacja sugerowałaby ulgę zarówno na rynku walutowym, jak i finansowania.

Z kolei dolar mógłby osłabić się podczas strachu przed spowolnieniem wzrostu w USA, gdy kredytodawcy stają się bardziej ostrożni, a inwestorzy sprzedają aktywa ryzykowne. Bitcoin mógłby pozostawać pod presją w takim otoczeniu, nawet gdyby waluta poruszała się w kierunku preferowanym przez Pala. Powód spadku dolara miałby znaczenie równie duże jak sam spadek.

Warunki finansowania stanowią również część oceny rynku AI dokonanej przez Pala. Jego preferowanym scenariuszem było szersze złagodzenie polityki monetarnej i warunków finansowania. Gdyby to nie nastąpiło, opisał boczny obrót na aktywach AI jako swój drugi najlepszy scenariusz. Pauza mogłaby dać inwestorom czas na ponowną ocenę alokacji i rozważenie krypto.

Pal ostrzegł również, że załamanie AI spowodowane stresem finansowym mogłoby wpłynąć na inne aktywa ryzykowne. Byłoby to inne otoczenie niż realokacja dokonywana przez inwestorów w okresie, gdy rynek AI po prostu porusza się bokiem. Same ruchy cen nie mogą potwierdzić, że środki przepłynęły bezpośrednio z akcji spółek AI do Bitcoina.

Mierniki, które mogłyby potwierdzić sygnał

Pal rozróżnił węższe miary płynności w USA od szerszego kredytowania bankowego, zauważając, że te miary mogą poruszać się w różnych kierunkach. W komentarzach makroekonomicznych termin ten odnosi się szeroko do dostępności pieniądza i kredytu w systemie finansowym, dlatego ogólne stwierdzenie, że „płynność rośnie”, może nie dawać pełnego obrazu.

Na przykład dane o płynności globalnej BIS śledzą kredyt udzielany podmiotom spoza sektora bankowego poprzez pożyczki i międzynarodowe papiery dłużne. Wzrost wskazywałby na rozszerzanie finansowania, ale nie wskazałby, którzy kredytobiorcy lub inwestorzy mogliby wykorzystać to finansowanie do zakupu Bitcoina.

Kluczowy benchmark walutowy również musi być jasny. Pal nie wskazał konkretnego indeksu w tej części wywiadu. Powszechnie śledzony ICE U.S. Dollar Index, czyli DXY, mierzy dolara wobec sześciu walut, przy czym euro stanowi 57,6% jego wagi. Szeroki indeks dolara Rezerwy Federalnej (broad dollar index) używa innego koszyka, więc obu miar nie można traktować zamiennie.

Dolar, rentowności obligacji skarbowych i warunki kredytowe opisują tło finansowania. Przepływy ETF, które śledzą netto pieniądze wchodzące lub wychodzące z funduszy ETF na Bitcoina, oraz utrzymująca się siła cenowa stanowią osobne dowody zakupów na rynkach Bitcoina. Razem wskaźniki te mogą pomóc ocenić, czy opisane przez Pala warunki się kształtują, choć mają różne harmonogramy publikacji i mogą być rewizowane. Porównania powinny określać obejmowane daty.

Odwrócenie Bitcoina przy 85 000 USD

Reakcja Bitcoina 30 września zilustrowała różnicę między obiecującym ruchem a utrzymującym się ożywieniem. Kryptowaluta krótko wzrosła powyżej 85 000 USD po niższych niż oczekiwano danych o inflacji, po czym spadła poniżej 84 000 USD, gdy rentowności obligacji skarbowych odbiły. Sama chronologia nie dowodzi związku przyczynowego, ale kupujący nie utrzymali początkowego wzrostu.

To samo rozróżnienie dotyczy sygnału dolara Pala. Utrzymujący się spadek dolara w połączeniu z łatwiejszym finansowaniem i trwałymi zakupami Bitcoina stanowiłby silniejsze wsparcie dla jego przypadku ożywienia. Gdyby kredyt się skurczył lub rajdy wielokrotnie gasły, osłabienie dolara dawałoby znacznie mniejsze potwierdzenie, że warunki dla dłuższego wzrostu są na miejscu.

Ten artykuł ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi porady inwestycyjnej. Wypowiedzi Pala odzwierciedlają jego poglądy, a wskaźniki makroekonomiczne nie gwarantują przyszłych wyników Bitcoina.