PUMP, natywny token launchpada memecoinów Pump.fun działającego w sieci Solana, po raz pierwszy od stycznia wrócił powyżej 3-miliardowej wyceny fully diluted (FDV). Token notowany jest obecnie w okolicach 0,003062 USD przy kapitalizacji rynkowej w obiegu wynoszącej około 1,2 miliarda dolarów, co oznacza wyraźne odbicie dla projektu, którego wyceny były kiedyś niemal dwukrotnie wyższe od obecnych poziomów.

Różnica między tymi dwiema wartościami uwypukla strukturę podaży tokena. Wycena fully diluted powstaje poprzez pomnożenie bieżącej ceny tokena przez jego maksymalną podaż — jest to wielkość hipotetyczna, zakładająca, że każdy token, w tym zablokowane i jeszcze niezwiększone rezerwy, jest notowany po dzisiejszej cenie. W obiegu znajduje się jedynie około 39% maksymalnej podaży PUMP wynoszącej bilion tokenów — czyli około 391 miliardów tokenów. Rynek wycenia zatem całą teoretyczną podaż na 3,06 miliarda dolarów, podczas gdy float, który faktycznie zmienia właścicieli, jest wart mniej niż połowę tej kwoty.

Co stoi za odbiciem

Pump.fun działa jako launchpad dla memecoinów na Solanie, wykorzystując system krzywej wiążącej (bonding curve), który pozwala każdemu stworzyć token i niemal natychmiast rozpocząć jego handel. Od premiery na początku 2024 roku platforma stała się jednym z najczęściej wykorzystywanych miejsc tworzenia tokenów w branży kryptowalut, a jej wzorzec oparty na krzywej wiążącej został później szeroko skopiowany przez launchpady na innych blockchainach.

Tokenomika platformy obejmuje mechanizm podziału opłat zaprojektowany tak, aby generować trwałe ciśnienie popytu. Połowa przychodów protokołu z opłat transakcyjnych jest kierowana na wykup i spalanie tokenów PUMP, co oznacza, że każda transakcja na Pump.fun pośrednio wspiera cenę tokena, usuwając podaż z rynku.

Dzienne wolumeny obrotu na platformie regularnie przekraczają dziesiątki milionów dolarów, a Pump.fun od czasu startu wielokrotnie plasował się wśród aplikacji generujących najwyższe przychody z opłat w branży. Gdy aktywność platformy rośnie, przychody z opłat rosną, wykupy się zwiększają, a PUMP na tym korzysta.

Porównanie z wcześniejszymi szczytami

Choć 3-miliardowa wycena FDV jest znacząca, token notowany był wcześniej przy wyższych wycenach. Podczas wcześniejszych sprzedaży tokenów i szczytowych fal wzrostowych na rynku fully diluted valuation PUMP sięgała od 4 do 6 miliardów dolarów. Najbardziej konkretny punkt odniesienia stanowi publiczna sprzedaż w lipcu 2025 roku, która przyniosła 500 milionów dolarów przy FDV wynoszącej 4 miliardy dolarów.

Powrót powyżej 3 miliardów dolarów oznacza, że token wyceniany jest z dyskontem około 25% względem poziomu z lipcowej sprzedaży, a więc uczestnicy, którzy kupili tokeny w publicznej sprzedaży, wciąż ponoszą stratę w ujęciu FDV.

Kwestia rozcieńczenia

Kluczowa kwestia polega na tym, że 61% maksymalnej podaży PUMP jeszcze nie weszło do obiegu. To około 609 miliardów tokenów trzymanych w rezerwie, czekających na odblokowanie zgodnie z tym, jaki harmonogram vestingu lub emisji stosuje protokół.

Mechanizm wykupu i spalania częściowo równoważy tę dynamikę. Jeśli protokół spala tokeny szybciej, niż nowa podaż wchodzi do obiegu, efekt netto dla podaży w obiegu może być neutralny, a nawet deflacyjny — wynik zależny całkowicie od trwałej aktywności platformy.

Równowaga między tempem odblokowań a szybkością spalania pozostaje zmienną decydującą. Miesiąc, w którym odblokowywane są duże transze podaży, a wolumen platformy spada, wywierałby presję na obniżenie ceny niezależnie od mechanizmu wykupu, natomiast trwały skok wolumenu bez większych odblokowań mógłby stosunkowo szybko przenieść PUMP z powrotem w rejon wcześniejszego poziomu FDV wynoszącego 4 miliardy dolarów.