Autor: Justine Irish D. Tabile, Starszy Reporter

Stosunek długu do produktu krajowego brutto (PKB) Filipin osiągnął 66% w drugim kwartale, co oznacza najwyższy poziom od 2004 roku, zgodnie z danymi z Biura Skarbu.

Ten wynik oznacza wzrost z 65,2% odnotowanego na koniec pierwszego kwartału i 63,2% na koniec 2025 roku. Jest to również najwyższy odczyt od 22 lat, sięgający poziomu 71,6% z końca 2004 roku. Wskaźnik ten wzrósł znacząco z poziomu około 39% odnotowanego przed pandemią, kiedy to agresywna stymulacja fiskalna i niedobory dochodów gwałtownie powiększyły stopę zadłużenia rządu.

Najnowszy odczyt przekracza również próg 60%, powszechnie przywoływany przez instytucje wielostronne, takie jak Międzynarodowy Fundusz Walutowy, jako ostrożny punkt odniesienia dla gospodarek rynków wschodzących. Poziom ten agencje ratingowe ds. kredytu państwowego zazwyczaj monitorują przy ocenie zrównoważenia fiskalnego i przypisywaniu ratingów suwerennych.

Wzrost nastąpił, ponieważ zadłużenie z tytułu zaciągniętych pożyczek Rządu Narodowego (NG) wzrosło o 2,8% do P19,07 biliona pod koniec czerwca, w porównaniu z P18,55 biliona odnotowanego pod koniec maja.

"Wzrost odzwierciedla nie tylko zapotrzebowanie rządu na finansowanie, ale także wolniejsze tempo wzrostu gospodarczego" – powiedział Ruben Carlo O. Asuncion, główny ekonomista w Union Bank of the Philippines, w wiadomości na Viberze.

"Słabszy niż oczekiwano wzrost PKB o 2,3% w drugim kwartale prawdopodobnie przyczynił się do wyższego wskaźnika, ponieważ wolniejsza ekspansja gospodarcza mechanicznie podnosi dług w stosunku do PKB" – dodał.

Gospodarka Filipin wzrosła o 2,3% w ujęciu rocznym w drugim kwartale, spowalniając z ekspansji rzędu 5,4% odnotowanej w tym samym okresie rok wcześniej i wzrostu o 2,8% z pierwszego kwartału. Jest to najwolniejszy wzrost od czasu kurczenia się gospodarki o 3,8% w pierwszym kwartale 2021 roku, podczas pandemii koronawirusa. Nie licząc lat pandemii, było to najsłabsze tempo od ponad 16 lat, czyli od ekspansji o 1,8% w czwartym kwartale 2009 roku. Spowolnienie potęguje wyzwania związane z długiem, ponieważ mianownik we wskaźniku długu do PKB rośnie wolniej, podczas gdy pożyczki nadal finansują operacje rządowe i zobowiązania infrastrukturalne.

"Filipiny nadal czerpią korzyści ze stosunkowo głębokiego krajowego rynku finansowania i dostępu do finansowania zewnętrznego" – powiedział pan Asuncion. "Jednak najnowszy wskaźnik zadłużenia sugeruje, że przestrzeń fiskalna staje się coraz bardziej ograniczona, co oznacza, że decydenci będą musieli ostrożnie zrównoważyć wydatki wspierające wzrost z celami konsolidacji fiskalnej."

Dług krajowy stanowił główną część całkowitego zadłużenia, wynosząc 67,3%, a reszta pochodziła ze źródeł zewnętrznych. Dług krajowy nieznacznie wzrósł o 2,74% do P12,84 biliona pod koniec czerwca z P12,5 biliona pod koniec maja, podczas gdy dług zewnętrzny wzrósł o 2,92% do P6,23 biliona z P6,05 biliona w tym samym okresie. Silne poleganie na krajowych pożyczkach chroni rząd przed ostrą zmiennością kursów walutowych, choć jednocześnie wypiera sektor prywatny z dostępu do lokalnych kredytów, co może obciążać inwestycje i wzrost.

Mimo podwyższonego wskaźnika, pan Asuncion podtrzymywał, że poziomy zadłużenia pozostają na poziomie możliwym do kontrolowania.

"Stosunek długu do PKB na poziomie 66% wymaga ścisłego monitorowania, ale pozostaje pod kontrolą, pod warunkiem że wzrost gospodarczy się odbije, a konsolidacja fiskalna pozostanie na właściwym torze" – powiedział.

Wskazał on silniejszy wzrost gospodarczy jako najbardziej zrównoważoną drogę do poprawy wskaźnika długu do PKB.

"Szybszy wzrost wspiera generowanie przychodów, poprawia dynamikę zadłużenia i tworzy większą elastyczność fiskalną. W tym kontekście przywrócenie zaufania biznesowego, zachęcanie do inwestycji prywatnych i przyspieszenie wydajnych inwestycji publicznych będą miały kluczowe znaczenie" – powiedział pan Asuncion.

"Wyzwaniem jest to, że wolniejszy wzrost i słaba aktywność inwestycyjna mogą z czasem utrudnić redukcję zadłużenia, co podkreśla konieczność wzmocnienia czynników wzrostu gospodarczego" – dodał.

Jonathan L. Ravelas, starszy doradca w Reyes Tacandong & Co., przedstawił bardziej ostrożną ocenę, stwierdzając, że dług coraz bardziej stawał się ograniczeniem dla ekspansji gospodarczej.

"Dług nie jest już tylko kwestią fiskalną. Staje się kwestią wzrostu gospodarczego" – powiedział w wiadomości na Viberze. "Bez wiarygodnego planu ekspansji przychodów, poprawy efektywności wydatków i przyspieszenia inwestycji sektora prywatnego, ciężar dzisiejszego długu będzie w coraz większym stopniu przerzucany na przyszłe pokolenia."

Zadłużenie z końca czerwca nieznacznie już przekroczyło poziom P19,06 biliona prognozowany na koniec 2026 roku w ramach Budżetu Wydatków i Źródeł Finansowania na 2026 rok.

Zgodnie z aktualizacją w połowie okresu Planu Rozwoju Filipin na lata 2023-2029 – Matryce Wyników, opublikowaną 20 maja, rząd prognozuje, że stosunek długu do PKB ustabilizuje się na poziomie 60%-63% w 2026 roku. Oczekuje się, że wskaźnik ten spadnie dalej do 59%-62% w 2027 roku i do 58%-61% w 2028 roku. Osiągnięcie tych celów będzie w dużej mierze zależało od znacznego ożywienia wzrostu, ponieważ własne założenia rządu opierają się na przesłance, że ekspansja PKB będzie w nadchodzących latach wyższa niż tempo akumulacji zadłużenia.