Papertrade, nowa zdecentralizowana platforma instrumentów pochodnych, uruchomiła się 10 października na HyperEVM, warstwie inteligentnych kontraktów Hyperliquid. Zaledwie cztery dni później jej przychody osiągnęły 37,03 mln dolarów, według DefiLlama. W tym samym siedmiodniowym oknie Pump.fun wygenerował 16,06 mln dolarów przychodu, podczas gdy Hyperliquid odnotował 14,56 mln dolarów. Razem te dwa znaczące protokoły wyprodukowały mniej niż Papertrade w pierwszych dniach działalności.

W ujęciu 24-godzinnym Papertrade zajmuje trzecie miejsce spośród ponad 2600 protokołów śledzonych przez DefiLlama, za jedynie Tetherem i Circle, emitentami USDT i USDC.

Każda Transakcja Rozgrywa się Przeciwko Wspólnej Puli

Na większości giełd jeden trader kupuje, a drugi sprzedaje, a platforma pobiera niewielką opłatę za dopasowanie obu stron. Papertrade działa inaczej: nie ma drugiego tradera do dopasowania. Użytkownicy obstawiają, czy cena BTC lub ETH wzrośnie lub spadnie, a wspólna pula USDC staje po przeciwnej stronie każdej pozycji.

Gdy trader wygrywa, pula wypłaca środki. Gdy trader jest po przegranej stronie, środki trafiają do puli, a trader otrzymuje świeżo wyemitowane tokeny PAPER, począwszy od 100 PAPER za każdego straconego 1 dolara. Oficjalna dokumentacja Papertrade stanowi, że token nie ma alokacji dla zespołu, funduszy venture capital ani airdropu, co oznacza, że przegrywanie jest jedynym sposobem powstawania nowych tokenów. Gdy pula przekroczy 5 mln dolarów, wszystko powyżej tego progu trafia do użytkowników stakingujących PAPER. Obecnie tokeny nie mogą być sprzedawane ani przenoszone między portfelami.

Platforma oferuje dźwignię do 1000x, dlatego straty mogą narastać bardzo szybko. Na tym poziomie depozyt 100 dolarów staje się pozją o wartości 100 000 dolarów, a niekorzystny ruch zaledwie o 0,1% może zniweczyć transakcję.

Większość przychodów Papertrade stanowi ta nadwyżka strat traderów. Kwota 37 mln dolarów to w dużej mierze zapis tego, ile użytkownicy stracili od sobotniego uruchomienia platformy.

Jeden Portfel Poruszył Ceną ETH i Zabrał 1,28 mln Dolarów

Papertrade nie prowadzi arkusza zleceń. Zamiast tego pobiera ceny BTC i ETH z Hyperliquid, korzystając z punktu środkowego między najlepszą ceną oferowaną przez kupujących a najlepszą ceną żądaną przez sprzedających. Gdy cena na Hyperliquid się porusza, cena Papertrade porusza się razem z nią. Ponieważ po przeciwnej stronie każdej pozycji stoi wspólna pula platformy, a nie inny trader, kto porusza źródłem ceny, porusza wraz z nim wypłaty puli.

Portfel 0x2025…840e rozgryzł to w mniej niż dzień. Między 6:01 a 6:02 czasu wschodnioamerykańskiego 10 października portfel kupił około 6060 ETH na Hyperliquid, jednocześnie utrzymując na Papertrade ogromne lewarowane pozycje długie. ETH wzrosło o około 3 dolary, a choć ruch o 0,12% ledwo jest odczuwalny dla większości traderów, pozycja z dźwignią 1000x czyni go znaczącym. Portfel następnie sprzedał, a później przeszedł na pozycje krótkie i wykonał manewr w odwrotnym kierunku.

Rachunek na Hyperliquid wyniósł około 52 000 dolarów opłat od 231 mln dolarów ETH. Wypłata z Papertrade wyniosła 1,28 mln dolarów. Papertrade od tego czasu obniżył limity otwartych pozycji.

Nowe Straty Wypłacane Są Wcześniejszym Przegrywającym

PAPER zmienia to, kto pełni rolę kasyna. Stakerzy zbierają nadwyżkę puli, a każdy staker uzyskał swoje tokeny poprzez przegraną transakcję. Gdy pula przekroczy 5 mln dolarów, nowe straty spływają z powrotem do traderów, którzy przegrali wcześniej.

To nie jest zwrot pieniędzy. Trader, który traci 1000 dolarów, otrzymuje PAPER, którego jeszcze nie można sprzedać, choć staking tokenów wypłaca środki w USDC. Kurs mintowania spada również po przekroczeniu przez pulę 2 mln dolarów, więc późniejsi przegrywający otrzymują mniej PAPER za dolara niż pierwsi.

Ten model zależy od stałego napływu nowych strat. Gdy pula nie może pokryć wygranej transakcji, Papertrade kolejkuję niewypłacony zysk i rozlicza go z przyszłych strat traderów. Jeśli straty zwalniają, wygrywający czekają dłużej na wypłatę, a stakerzy zarabiają mniej. Położenie puli względem dwóch opublikowanych progów — punktu 2 mln dolarów, przy którym spada kurs mintowania, i punktu 5 mln dolarów, przy którym zaczynają się wypłaty ze stakingu — determinuje więc, jak model będzie się zachowywał dalej.