Oracle wydała ogłoszenie siły wyższej dotyczące projektu Jupiter, budowanego dla OpenAI centrum danych o mocy 2,45 GW w Nowym Meksyku, co posłało jej akcje o około 4% w dół w czwartek 24 września. Reakcja inwestorów nie wynikała z uznanych opóźnień — których Oracle odmawia przyznać — lecz z tego, co ogłoszenie sugeruje na temat budowy infrastruktury AI coraz bardziej uzależnionej od pożyczonych pieniędzy, ograniczonych dostaw energii oraz napiętych harmonogramów budowy.

Dlaczego Oracle powołuje klauzulę przeznaczoną dla zdarzeń poza jej kontrolą

Ogłoszenie zostało wysłane do jednostki Blue Owl Capital zaangażowanej w rozwój terenu w hrabstwie Doña Ana. Klauzule siły wyższej pozwalają firmom zawiesić zobowiązania wynikające z istniejącej umowy w razie wystąpienia nieprzewidzianych zdarzeń. Oracle dąży do wykorzystania takiej klauzuli, aby odroczyć płatności związane z projektem Jupiter, jeśli obiekt nie zostanie uruchomiony zgodnie z planem do 2028 roku.

Zgodnie z umową Oracle odpowiada za zapewnienie zasilania i nie może wypowiedzieć umowy najmu, poinformował Reuters. Blue Owl, właściciel dewelopera Stack Infrastructure, ma około 3 miliardy dolarów kapitału własnego w projekcie, podczas gdy Oracle pokrywa koszty długu.

Kampus o powierzchni 1400 akrów pozyskał od banków około 18 miliardów dolarów i już zmaga się z opóźnionym gazociągiem oraz wyzwaniami prawnymi dotyczącymi jakości powietrza i pozwoleń wodnych. Blue Owl ma otrzymać zwrot 9% przed zakończeniem budowy i oczekuje zwrotu około 11%, jeśli projekt przebiegnie pomyślnie. Reuters dodaje, że przedłużająca się budowa może odroczyć wysokie stopy zwrotu.

Cały kompleks AI poruszył się po jednym dokumencie

Według Yahoo Finance wyprzedaż objęła, obok Oracle, także Nvidia, AMD i Micron, co podkreśla, jak silnie inwestorzy wiążą postępy Oracle w AI z producentami chipów zaopatrującymi budowę.

„Oracle ma najbardziej kruchą pozycję gotówkową spośród wszystkich głównych hiperskalerów” — powiedział analityk KeyBanc Jackson Ader w rozmowie z Yahoo Finance. Zauważył, że Oracle „odczuwa to ostrzej niż więksi, bogatsi w gotówkę konkurenci”. Jego obawy dotyczą terminów: płatności mogą stać się wymagalne, zanim zasilanie, pozwolenia i budowa będą gotowe, by przekształcić moce w przychody.

William Blair był mniej zaniepokojony, informując Yahoo Finance, że oczekuje niewielkiego krótkoterminowego wpływu, ponieważ Jupiter nie wnosi przychodów w roku obrotowym 2027.

Budowa napędzana pożyczonymi pieniędzmi i deficytową energią

To wydarzenie uwypukla, co się dzieje, gdy zobowiązania wydatkowe stają się wymagalne, zanim projekty będą gotowe generować przychody — pytanie, które staje się coraz pilniejsze w miarę rosnącej roli długu w finansowaniu budowy infrastruktury AI. Goldman Sachs Research szacuje, że w 2026 roku wydano dotychczas prawie 500 miliardów dolarów długu związanego z AI, a strateg kredytowy Amanda Lynam nazwała tę falę długu AI bezprecedensową zarówno pod względem wielkości, jak i wieloletniego charakteru.

Według Banku Rozliczeń Międzynarodowych (BIS) jeżeli klimat optymizmu wokół AI się zepsuje, negatywne skutki mogą odczuć zadłużone firmy, rynki kredytowe oraz dostawcy. Tymczasem PwC prognozuje, że całkowite globalne wydatki na centra danych osiągną 31,6 biliona dolarów do 2050 roku, przy czym dostępność energii zdecyduje, ile mocy faktycznie powstanie i gdzie.

Oracle znajduje się w centrum tych wymagań. Zgodnie z najnowszym zgłoszeniem Oracle do SEC spółka wykazała nakłady kapitałowe w wysokości 28,5 miliarda dolarów w pierwszym kwartale roku obrotowego, pozostałe zobowiązania z tytułu świadczeń w wysokości 664 miliardów dolarów oraz 125 miliardów dolarów obligacji senioralnych i innych długoterminowych pożyczek.

Cryptopolitan wcześniej informował, że przychody Oracle z infrastruktury chmurowej wzrosły o 121%, a S&P obniżył w lipcu rating kredytowy spółki. W lutym Oracle ogłosiła plany pozyskania w tym roku od 45 do 50 miliardów dolarów w celu rozbudowy mocy dla klientów, w tym OpenAI, Nvidii, AMD, Meta i xAI. Partnerstwo Oracle-OpenAI celuje w dodatkowe 4,5 GW mocy w ramach Stargate, co rozszerza większe zobowiązanie o wartości 500 miliardów dolarów związane z programem infrastrukturalnym USA — inicjatywą kierowaną przez OpenAI, mającą na budowę centrów danych AI o skali gigawatów, której częścią jest kampus w Nowym Meksyku.

Oracle twierdzi, że nic się nie zmieniło

Oracle zdecydowanie odrzuciła twierdzenia o opóźnieniach w projekcie. Wiceprezes Oracle Michael Egbert powiedział, że „projekt Jupiter pozostaje zgodny z naszym planowanym harmonogramem” oraz że spółka jest „w pełni zaangażowana w Nowy Meksyk”.

W poście na X Oracle stwierdziła, że ogłoszenia siły wyższej to standardowa procedura przy projektach tej wielkości, dodając, że ogłoszenia takie składa się w celu ochrony praw wynikających z umowy, a nie w celu wykazania opóźnienia projektu.

W innym poście Oracle potwierdziła, że budowa kampusu zatrudnia ponad 3600 pracowników, a projekt przyniesie ponad 4,7 miliarda dolarów korzyści gospodarczych dla Nowego Meksyku. Blue Owl również wskazał, że nie zmienia swoich zobowiązań finansowych wobec projektu.

Kluczowe pytanie brzmi, czy projekt Jupiter dotrzyma planowanego uruchomienia w 2028 roku — co Oracle utrzymuje, że pozostaje w harmonogramie. Sposób rozwiązania kwestii opóźnionego gazociągu oraz wyzwań dotyczących pozwoleń na powietrze i wodę będzie kluczową zmienną w tym harmonogramie, zwłaszcza biorąc pod uwagę zobowiązanie Oracle do zapewnienia zasilania terenu.

Źródło: Cryptopolitan