Onto Innovation (NYSE: ONTO) 10 sierpnia sfinalizowała nabycie 27-procentowego udziału mniejszościowego w Rigaku Holdings Corporation za około 720 milionów dolarów, kupując akcje od Atom Investment, L.P., spółki powiązanej z Carlyle. Transakcja stanowi kontynuację współpracy zapowiedzianej po raz pierwszy w kwietniu, której celem jest opracowanie narzędzi opartych na promieniowaniu rentgenowskim do kontroli procesów produkcji chipów. Do zamknięcia umowy doszło cztery dni po tym, jak Onto 6 sierpnia ogłosiła rekordowy kwartał z przychodem wyższym o 35,3% rok do roku. Razem oba ogłoszenia ukazują spółkę wydatkującą środki agresywnie, gdy jej podstawowa działalność przyspiesza.

Portfel zamówień, który stale rośnie

6 sierpnia Onto Innovation ogłosiła przychody za drugi kwartał w wysokości 343,1 miliona dolarów, wobec 253,6 miliona dolarów w drugim kwartale 2025 roku i niemal 18% więcej niż w poprzednim kwartale. Przychody, marża brutto, marża operacyjna i zysk na akcję przekroczyły górną granicę własnych prognoz spółki. Przychody segmentu Advanced Nodes wzrosły o 50% w ujęciu sekwencyjnym, osiągając nowy rekord, dzięki szerszemu popytowi ze strony klientów z segmentów logiki i pamięci, podczas gdy działalność Specialty Devices and Advanced Packaging również osiągnęła rekord wszech czasów dzięki popytowi związanemu z logiką 2.5D, pamięcią o wysokiej przepustowości i fotoniką krzemową. Portfel zamówień przekroczył po raz pierwszy w historii spółki 1 miliard dolarów, co oznacza, że klienci składają zamówienia na długo przed dostawami.

Inwestycja w Rigaku wpisuje się w tę samą historię popytową. Dyrektor generalny Mike Plisinski stwierdził, że klienci zmagają się z bardziej złożonymi architekturami chipów 3D i egzotycznymi materiałami, oraz że pogłębione partnerstwo powinno pozwolić Onto oferować bardziej kompletne narzędzia kontroli procesów, gdy chipy te przejdą do produkcji wielkoseryjnej. Wejście w inspekcję rentgenowską odpowiada szerszej zmianie w branży: w miarę jak producenci chipów układają urządzenia warstwami i przyjmują zaawansowane pakowanie, tradycyjna inspekcja optyczna napotyka ograniczenia na nieprzezroczystych, wielowarstwowych strukturach, a metody rentgenowskie — obszar, w którym Rigaku od dawna posiada specjalistyczną wiedzę w zakresie instrumentów do analizy materiałów — są jednym z kierunków, które sektor metrologii rozwija, aby wypełnić tę lukę. Onto poparła tę pewność prognozą na trzeci kwartał, zakładającą przychody w wysokości od 380 do 400 milionów dolarów oraz rozwodniony zysk na akcję non-GAAP w wysokości od 2,18 do 2,38 dolara, i oświadczyła, że oczekuje utrzymania trendów popytowych do 2027 roku.

Wzrost przy cieńszych marżach

Nie wszystko rośnie tak szybko, jak wynikałoby to z nagłówkowych danych. W pierwszych sześciu miesiącach 2026 roku zysk netto spadł do 93,9 miliona dolarów z 98,0 miliona dolarów rok wcześniej, mimo że przychody wzrosły o 22,1% do 635,1 miliona dolarów. Marża operacyjna GAAP za pierwsze półrocze wyniosła 15,3%, wobec 18,3% w analogicnym okresie 2025 roku, co oznacza, że koszty rosły co najmniej tak szybko jak sprzedaż.

Zakup udziału w Rigaku dodaje kolejną zmienną. Onto płaci około 720 milionów dolarów za udział, który nie będzie konsolidowany; pozycja zostanie ujęta metodą opcji wartości godziwej, a w zamian za zaangażowany kapitał spółka otrzyma jedno miejsce w radzie nadzorczej. To znaczna kwota związana w pozycji mniejszościowej o ograniczonej kontroli operacyjnej, nawet jeśli uzasadnienie technologiczne ma sens. W ramach opcji wartości godziwej wartość inwestycji będzie podążać za wartością Rigaku, a nie wynikami operacyjnymi samej Onto, co wprowadza do wyników element zmienności, który akcjonariusze będą obserwować w kolejnych kwartałach.

Co mówią liczby

Liczba funduszy hedgingowych posiadających akcje wzrosła z 67 w poprzednim kwartale do 75 w najnowszym, co wskazuje na narastające przekonanie instytucjonalne. Krótka sprzedaż odpowiada 6,63% akcji w obrocie — poziom na tyle umiarkowany, że zorganizowany sceptycyzm wydaje się na razie ograniczony. Akcje notowane są z docelowym wskaźnikiem ceny do zysku (C/Z) 21,41 na dzień 4 września — mnożnik, który zakłada już kontynuację obecnego tempa wzrostu.

Nierozwiązane napięcie

Onto Innovation wchodzi w drugą połowę 2026 roku z rosnącym portfelem zamówień, rekordowymi wynikami segmentów i świeżo powiększoną stawką na technologie rentgenowskie, które — jak wierzy spółka — będą następnie potrzebne producentom chipów. Marże się zawęziły mimo wzrostu przychodów, a spółka przeznaczyła właśnie setki milionów dolarów na udział, którego nie może w pełni kontrolować. Portfel zamówień i komentarze dotyczące popytu sięgające 2027 roku to najmocniejszy argument, że te wydatki się zwrócą. Tym, na co warto zwrócić uwagę w przyszłości, jest to, jak wyniki drugiego półrocza wypadną na tle tych prognoz oraz jak udział w Rigaku będzie wyceniany w nadchodzących kwartałach.

Źródło: Yahoo Finance