Rynki są obecnie rozciągane w dwóch kierunkach naraz: repricing polityki Fed w stronę zaostrzenia oraz nowa eskalacja w Zatoce Perskiej. Te dwie siły zwykle pchają aktywa ryzykowne i dolara w przeciwnych kierunkach, a na zamknięciu poniedziałku walczyły ze sobą do remisu na akcjach i złocie, podczas gdy rentowności obligacji i dolar wyraźnie rosły.

Piątkowe wystąpienie szefa Fed Kevina Warsha w Jackson Hole, wzmocnione krótkimi, ale pewnymi komentarzami na G20 w poniedziałek, kłopotliwie koliduje z argumentacją sekretarza skarbu Bessenta z tego samego dnia — że Fed tradycyjnie unika podwyżek w obliczu szoku podażowego. To napięcie warto obserwować, zwłaszcza że ton Warsha od wypowiedzi Bessenta, jeśli już, to stwardniał, a nie złagodniał. Australijski dolar finduje się między działającym na jego niekorzyść silnym dolarem i jastrzębim Fed a wspierającą go jako walutę surowcową podwyżką cen ropy, dzięki czemu dziś publikowany PMI Caixin oraz piątkowy raport o zatrudnieniu w USA będą kolejnymi prawdziwymi testami tego, która narracja zdominuje.

Ropa prowadzi ruchy

Ropa Brent przebiła 90 dolarów za baryłkę, a WTI wzbiła się powyżej 86 dolarów po tym, jak siły amerykańskie zaatakowały irańskie wyrzutnie rakiet na wyspie Larak, które — jak donoszono — miały zostać użyte do zaminowania Cieśniny Ormuz; był to pierwszy taki wymiana od około miesiąca. Iran ogłosił odwetowe uderzenia na amerykańskie bazy w Jordanii, a osobno twierdził, że supertankowiec wpłynął na dwie miny przy próbie przekroczenia południowej trawy Cieśniny Ormuz — incydent, którego nie potwierdzono niezależnie.

Stawka każdego zakłócenia żeglugi w Ormuzie jest ogromna, ponieważ jest to najważniejszy węzeł przeładunkowy ropy na świecie, przez który przepływa około jednej piątej globalnie handlowanych płynnych surowców. Mimo eskalacji doniesienia sugerują, że przez cieśninę nadal przepływa od 6 do 8 mln baryłek dziennie, głównie od innych producentów z Zatoki, co oznacza, że fizyczne zakłócenia dostaw pozostają ograniczone względem ryzyka nagłówków. Ropa zyskuje teraz około 2% w sierpniu, po skoku o 22% w lipcu.

Jastrzębi repricing Fed

Po stronie polityki pieniężnej szef Fed Kevin Warsh wzmocnił swój jastrzębi ton z Jackson Hole krótkimi, lecz pewnymi uwagami na G20 w poniedziałek, mówiąc, że świecka stagnacja wygląda obecnie na opis przeszłości. Rynki zareagowały, podnosząc szanse na wrześniową podwyżkę stek — według narzędzia FedWatch CME, które wycenia dorozumiane oczekiwania polityczne na podstawie 30-dniowych kontraktów fed funds — do około 57%, wyraźnie powyżej około 40% wycenianych tydzień wcześniej. Rentowność 10-letnich obligacji skarbowych wzrosła do około 4,7% w trzecim kolejnym dniu zwyżki.

Ta zmiana jest w pewnym napięciu z argumentacją sekretarza skarbu Scotta Bessenta przedstawioną tego samego dnia w wywiadzie dla CNBC, w którym argumentował, że Fed tradycyjnie unika podnoszenia stóp w obliczu szoku podażowego, o ile nie występują efekty inflacyjne drugiego lub trzeciego rzędu. Debata ma znaczenie, ponieważ podażowy szok ropy zasilający inflację ogółem komplikuje standardową odpowiedź zacieśniania polityki na presję inflacyjną popytową. Ton Warsha — zarówno w Jackson Hole, jak i ponownie na G20 — jeśli już, to stwardniał, a nie złagodniał od wypowiedzi Bessenta: to rozbieżność, którą warto obserwować wraz ze zbliżaniem się wrześniowego posiedzenia.

Siła dolara, presja na jena

Wyższe szanse na podwyżkę podniosły dolara amerykańskiego, a USD/JPY krótko przeskoczył 160 w warunkach pogłębiającej się różnicy między jastrzębim Fed a Bankiem Japonii postrzeganym jako niechętny do szybkich działań — mimo ujawnionego pod koniec ubiegłego tygodnia interwencyjnego wysiłku Tokio w wysokości około 96 mld dolarów. Ten poziom jest wrażliwy politycznie: w przeszłości przekroczenia poziomu 160 wywoływały już werbalną i faktyczną interwencję japońskich władz.

Australijski dolar finduje się między dwoma przeciwnymi siłami: działającym na niego silnym dolarem i jastrzębim Fed a wspierającą go rolą waluty surowcowej podwyżka ropy. Poziom 0,715 wskazano jako wsparcie do obserwacji, gdyby strona dolara zyskała przewagę.

Akcje spadają, złoto stabilizuje się

Akcje amerykańskie lekko straciły w poniedziałek: S&P 500, Nasdaq i Dow spadły o około 0,1–0,7%, częściowo ciągnięte w dół słabością Goldman Sachs i Alphabet. Mimo to wszystkie trzy indeksy zamknęły sierpień z utrzymanymi miesięcznymi zyskami, wydłużając serię zwycięskich miesięcy Dow do pięciu.

Złoto, które gwałtownie spadło w piątek w reakcji na jastrzębie ostrzeżenie inflacyjne Warsha i wynikającą z niego siłę dolara, ustabilizowało się w poniedziałek, gdyż podwyżka ryzyka geopolitycznego napędzana ropą zrekompensowała część presji związanej ze stopami; srebro na tym samym ruchu radziło sobie gorzej od złota — wzorzec zgodny z tradycyjną rolą złota jako aktywum bezpiecznej przystani w epizodach geopolitycznych, którą wyższe rentowności realne i mocniejszy dolar zwykle osłabiają.

Dziś zapowiedziany jest PMI Caixin z Chin, a w piątek raport o zatrudnieniu z USA — oba te opublikowania kształtują się jako kolejne prawdziwe testy tego, czy dominującą siłą na rynku stanie się jastrzębia narracja Fed, czy narracja ryzyka geopolitycznego.

Źródło: Investinglive