Akcje Novo Nordisk A/S (NVO) spadły o 7,65% do 260,00, gdy narastała presja związana z celami wzrostu spółki, zaostrzającą się konkurencją oraz przyszłymi planami rozwoju leków. Zarząd stoi przed wezwaniami do przedstawienia jaśniejszej strategii wykraczającej poza semaglutyd, substancję czynną stojącą za flagowymi produktami firmy, w związku ze zbliżającymi się na początku następnej dekady istotnymi wygaśnięciami patentów. Novo wciąż jest liderem rynku otyłości, ale ostatnie niepowodzenia w pipeline osłabiły zaufanie do długoterminowej trajektorii wzrostu i perspektyw zysków. Skala spadku w ramach jednej sesji podkreśla, jak wrażliwa stała się akcja na pytania o to, co będzie napędzać przychody, gdy semaglutyd dojrzeje.

Novo pod presją wyjścia poza semaglutyd

Novo zbudowało wiele ze swojego niedawnego sukcesu na Wegovy i Ozempic, które oba wykorzystują substancję czynną semaglutyd. Debiut Wegovy w 2021 roku pomógł wynieść Novo do pozycji najcenniejszej notowanej spółki Europy w 2023 roku, gdy jej kapitalizacja przekroczyła 600 miliardów dolarów. Od tego czasu kurs akcji spadł o ponad 70% od szczytu w miarę wzrostu konkurencji i ryzyka rozwojowego — odwrócenie, które pokazuje, jak mocno rynek wyceniał szansę związaną z otyłością u jej zenitu.

Dane LSEG przewidują, że Zepbound firmy Lilly sprzeda się w 2026 roku o ponad 7 miliardów dolarów lepiej niż Wegovy. Ta prognoz różnica uwypukla rosnącą presję konkurencyjną na globalnym rynku otyłości i budzi pytania o przyszły udział rynkowy Novo. Niezależnie od tego ochrona patentowa semaglutydu zaczyna wygasać na początku lat 30., co stwarza kolejne istotne wyzwanie dla długoterminowego wzrostu przychodów. Wygaśnięcia patentów mają szczególne znaczenie w branży farmaceutycznej, ponieważ otwierają drogę tańszym konkurencyjnym wersjom leków — zmianie, która historycznie kompresowała sprzedaż produktów markowych.

Novo potrzebuje teraz dodatkowych silników wzrostu poza ugruntowanymi działaniami w zakresie cukrzycy i otyłości, aby z czasem zmniejszyć ryzyko koncentracji. Leczenie chorób układu krążenia i chorób rzadkich mogłoby zapewnić nowe możliwości przychodowe, gdyby zarząd rozwinął firmę poprzez przejęcia lub umowy licencyjne. Takie ruchy dałyby Novo także więcej opcji, gdy obecne flagowe produkty stopniowo zbliżają się do wygaśnięcia patentów, a zawieranie umów stało się standardową drogą, jaką duzi producenci leków uzupełniają pipeline przed klifem patentowym.

Niepowodzenia w pipeline zwiększają presję strategiczną

CEO Mike Doustdar, który objął najwyższe stanowisko ponad rok temu, zaostrzył koszty i usunął słabe programy rozwojowe. Prowadził również ukierunkowane partnerstwa i przejęcia, podczas gdy Novo stara się odbudować coraz bardziej uszczuplony późnostadialny pipeline rozwojowy. Mimo to ostatnie niepowodzenia kliniczne zwiększyły presję na zarząd, by wykazał się silniejszym postępem w kilku nadchodzących programach rozwojowych. Programy późnych faz przyciągają największą uwagę, ponieważ znajdują się najbliżej przeglądu regulacyjnego i potencjalnego wejścia na rynek, pozostawiając najmniej czasu na odbicie po porażce.

Novo niedawno wstrzymało badania eksperymentalnego leku na serce ziltivekimab, dodając kolejne niepowodzenie poza swoim rdzeniowym portfelem dotyczącym otyłości i cukrzycy. Spółka zmierzyła się także z rozczarowaniem związanym z CagriSema, które niosło nadzieje jako potencjalny następca Wegovy. Te wyniki pogłębiły obawy, czy wewnętrzne badania dostarczą wystarczającej liczby produktów, zanim wyłączność na semaglutyd osłabnie w następnej dekadzie.

Zarząd podniósł w sierpniu prognozę sprzedaży i zysku operacyjnego na 2026 rok po wcześniejszym opublikowaniu znacznie słabszej perspektywy. Zaktualizowany przedział wskazuje obecnie wzrost od zera do minus 6% w stałych kursach walut względem 2025 roku — uderzający przedział dla spółki, która jeszcze w 2023 roku była najcenniejszą notowaną firmą Europy. Nawet takta poprawa nie usuwa jednak pytań dotyczących celów średnioterminowych, dywersyfikacji produktów i trwałości przyszłych zysków.

TLDR

Wegovy w tabletkach wspiera pozycję krótkoterminową

Novo wciąż ma istotną krótkoterminową przewagę dzięki Wegovy w tabletkach, która trafiła na rynek przed konkurencyjnym lekiem doustnym firmy Lilly. Lek doustny poszerza dostęp dla pacjentów, którzy preferują tabletki zamiast iniekcyjnych terapii odchudzających, w głównych rynkach, a pierwszeństwo daje Novo wczesne okno wśród lekarzy i pacjentów, zanim rywaly nadrobią zaległości. Jednak tabletka nadal opiera się na semaglutydzie i dlatego nie rozwiązuje zbliżającego się wyzwania patentowego firmy.

Spółka stoi również przed rosnącą konkurencją ze strony producentów leków rozwijających terapie otyłości o różnych mechanizmach, formach i opcjach dawkowania. AstraZeneca i inni rywale budują pipeline, które mogłyby zwiększyć presję na ugruntowane leki w późniejszej części tej dekady, a bardziej zatłoczone pole zazwyczaj zaostrza ceny i udzielane recepty w danej kategorii terapeutycznej. Przyszły wzrost Novo będzie zatem zależał od silniejszego zróżnicowania i szerszego pipeline obejmującego kilka obszarów terapeutycznych.

Novo może również przenieść więcej uwagi rozwojowej na zenagamtyd, po tym jak słabsze wyniki zmniejszyły entuzjazm wokół CagriSema wśród analityków rynkowych. Silniejsza strategia umów zewnętrznych mogłaby uzupełnić rozwój wewnętrzny i dodać zasobów późnostadialnych przed nadejściem istotnych wygaśnięć patentów. Na razie pozycja rynkowa Novo pozostaje znaczna, ale to, jak potoczą się nadchodzące kwartały — jaśniejsze cele średnioterminowe, kolejne ogłoszenia umów i postępy w zenagamtydzie — pomoże określić, jaka część tej pozycji przeniesie się do następnej dekady.

Ten artykuł po raz pierwszy ukazał się na Blockonomi: Novo Nordisk A/S (NVO) Stock: Wegovy Lead Meets Long-Term Challenges