Norweski Government Pension Fund Global, największy na świecie fundusz majątkowy państwowy z aktywami wynoszącymi około 1,7 biliona USD, ujawnił pozycję liczącą 6.151.062 akcje w BitMine Immersion Technologies (BMNR) o wartości 81,87 mln USD, zgodnie z dokumentacją holdings Norges Bank za kwartał zakończony 30 czerwca.

Pozycja ta zapewnia norweskiemu funduszowi pośrednią ekspozycję na Ethereum poprzez spółkę, która przeszła transformację strategiczną z wydobycia Bitcoina do akumulacji ETH na dużą skalę. Według stanu na początek sierpnia BitMine posiadał około 5,8 mln ETH, co stanowi około 4,8% całkowitej podaży Ethereum w obiegu.

Zwrot BitMine od wydobycia Bitcoina do strategii skarbcza ETH

BitMine uruchomił swoją strategię skarbcza Ethereum 30 czerwca 2025 r., pozyskując 250 mln USD poprzez prywatną emisję na sfinansowanie przejścia. Tego samego dnia Thomas Lee — współzałożyciel firmy badawczej Fundstrat Global Advisors i powszechnie uznany strateg rynkowy z Wall Street — został mianowany prezesem zarządu, co sygnalizowało zdecydowane odejście od tradycyjnych działań wydobywczych firmy.

Podejście to odzwierciedla model skarbcza Bitcoin firmy MicroStrategy, ale dodaje kluczowy element różnicujący: staking. Przejście Ethereum na mechanizm proof-of-stake w ramach wydarzenia Merge we wrześniu 2022 r. umożliwiło posiadaczom blokowanie ETH w celu zabezpieczenia sieci i zdobywania nagród protokołu — mechanizm, który od tamtej pory stał się wyróżniającą cechą tego aktywa. Aktualizacja Shanghai z kwietnia 2023 r. dodatkowo umożliwiła wypłatę stakowanego ETH, zwiększając elastyczność dla uczestników instytucjonalnych. Z około 5,8 mln ETH w posiadaniu BitMine, ponad 5 mln jest obecnie stakowanych, generując zysk, który według projekcji firmy ma przynieść setki milionów dolarów rocznego przychodu.

BitMine stopniowo wycofywał się z własnych operacji wydobywczych, zachowując jednocześnie pewne dodatkowe aktywa w Bitcoinie. Firma stosuje obecnie ETH na akcję jako swój główny wskaźnik wyników — ramy koncepcyjne zaprojektowane w celu ułatwienia tradycyjnym inwestorom oceny akcji jako dźwigniowego zastępnika ceny Ethereum. Zadeklarowanym celem BitMine jest posiadanie 5% podaży Ethereum w obieku; przy obecnych 4,8% zbliża się do tego celu.

Pozycja Norges Bank i historyczne zaangażowania powiązane z kryptowalutami

Norges Bank nie skomentował publicznie swoich strategicznych powodów nabycia udziału w BMNR, co jest zgodne ze standardową praktyką funduszu. Norweski fundusz majątkowy posiada tysiące pozycji na globalnych rynkach akcji, a poszczególne udziały niekoniecznie odzwierciedlają ukierunkowane zakłady oparte na głębokim przekonaniu. Fundusz działa w oparciu o mandat szerokiej dywersyfikacji obejmującej akcje publiczne, instrumenty o stałym dochodzie oraz nieruchomości, a jego udziały podlegają wytycznym etycznym nadzorowanym przez Norweską Radę ds. Etyki, która może rekomendować wykluczenie spółek naruszających określone standardy.

Fundusz posiadał wcześniej udziały w spółkach powiązanych z kryptowalutami poprzez swój szeroki portfel akcji, w tym w Coinbase, MicroStrategy oraz różnych firmach wydobywających Bitcoin. Jednak udział w spółce, której wyraźną strategią korporacyjną jest akumulacja i staking ETH, stanowi odrębną kategorię ekspozycji.

Różnica ta jest istotna, ponieważ staking wprowadza dynamikę zysku nieobecną w strategiach skarbcza Bitcoin. Gdy MicroStrategy trzyma Bitcoina, aktywa pozostają nieruchome na bilansie. Gdy BitMine stakuje Ethereum, zarabia na nagrodach protokołu, co przesuwa profil inwestycyjny od czystego wzrostu ceny w kierunku strategii cyfrowego aktywa generującego dochód w ramach struktury publicznego instrumentu kapitałowego.

Rozważania rynkowe i podażowe

Kontrola blisko 5% podaży Ethereum w obieku przez jeden podmiot ma implikacje dla dynamiki rynkowej. Przy znacznej i rosnącej części całkowitej podaży Ethereum już zablokowanej w kontraktach stakingowych w skali całej sieci od czasu Merge, koncentracja stakowanego ETH przez BitMine stanowi zauważalny udział w tej puli. Ta ilość ETH zablokowana w stakingu zmniejsza dostępną podaż na giełdach, co może potęgować ruchy cenowe.

Obecność największego na świecie funduszu majątkowego państwowego w rejestrze akcjonariuszy podmiotu akumulującego ETH może również zmniejszyć postrzegane bariery instytucjonalne dla innych menedżerów portfeli w funduszach emerytalnych, fundacjach i biurach rodzinnych rozważających podobną ekspozycję. Jeśli fundusz norweski może utrzymywać tę pozycję, rozmowy dotyczące zgodności w innych instytucjach mogą stać się bardziej bezpośrednie.