Nigeryjska Komisja Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) proponuje zaostrzone wymagania dotyczące kryptowalut dla firm działających w krajowej branży aktywów cyfrowych, w tym opłatę rejestracyjną w wysokości 30 mln ₦ oraz minimalne wymogi kapitałowe sięgające 2 mld ₦.

Proponowane zasady stanowią część szerszych działań SEC zmierzających do objęcia giełd kryptowalutowych, depozytariuszy, platform aktywów wirtualnych i innych firm z branży aktywów cyfrowych bardziej przejrzystymi ramami regulacyjnymi. W miarę rozwoju nigeryjskiego rynku aktywów cyfrowych pytanie nie sprowadza się jedynie do tego, czy nowe zasady wzmacniają nadzór, lecz także do tego, czy wyznaczają próg, który mniejsze firmy są realnie w stanie spełnić.

Silniejszy nadzór mógłby pomóc chronić inwestorów i ograniczać ryzyko w branży, jednak koszt dostosowania się do proponowanych zasad może stworzyć inny problem: sprawić, że dostęp do regulowanego rynku kryptowalut będą miały głównie firmy dysponujące znacznym wsparciem finansowym.

Dla nigeryjskiego startupu próbującego zbudować produkt kryptowalutowy pytanie nie dotyczy jedynie tego, czy potrafi sprostać regulacjom. Chodzi o to, czy w ogóle stać go na wejście na rynek.

Zgodnie z proponowanymi zasadami Rules on Digital and Virtual Asset Operations, Custody and Markets kilka kategorii firm z branży aktywów cyfrowych — w tym giełdy aktywów cyfrowych (DAX), depozytariusze aktywów cyfrowych (DAC), operatorzy platform aktywów cyfrowych (DAPO), platformy oferowania aktywów cyfrowych (DAOP) oraz platformy tokenizacji aktywów rzeczywistych (RATOP) — każda z osobna zapłaciłaby opłatę rejestracyjną w wysokości 30 mln ₦.

To jedynie opłata rejestracyjna.

Podobny artykuł: CBN otwiera drugą kohortę piaskownicy regulacyjnej dla VASP, startupów zajmujących się stablecoinami i fintechów

Wnioskodawcy musieliby dodatkowo uiścić opłatę za rozpatrzenie wniosku w wysokości 100 000 ₦ oraz opłatę za złożenie wniosku w wysokości 300 000 ₦. Firmy wchodzące na rynek poprzez Akcelerowany Program Inkubacji Regulacyjnej SEC (ARIP) musiałyby ponieść dodatkowo opłatę za wstępną ocenę w wysokości 200 000 ₦ oraz opłatę za złożenie wniosku ARIP w wysokości 2 mln ₦.

Co istotniejsze, firmy musiałyby spełnić minimalne wymogi kapitałowe zależne od rodzaju prowadzonej działalności. Dla giełd aktywów cyfrowych i depozytariuszy aktywów cyfrowych wymóg ten wyniósłby co najmniej 2 mld ₦ dla każdego z tych typów, dla DAPO, DAOP i RATOP — 500 mln ₦, a dla dostawców usług w zakresie aktywów wirtualnych — 200 mln ₦.

Dla instytucji finansowej o ugruntowanej pozycji kwoty te mogą być możliwe do udźwignięcia. Dla nigeryjskiego startupu, który wciąż szuka dopasowania produktu do rynku, stara się pozyskać finansowanie i zbudować bazę klientów, mogą okazać się zaporowe.

Zaostrzenie zasad obowiązujących w nigeryjskiej branży kryptowalut jest ważne z kilku powodów. Aktywa cyfrowe wiążą się z ryzykiem, a inwestorzy potrzebują ochrony przed oszustwami, złym zarządzaniem i firmami, które nie potrafią zabezpieczyć pieniędzy klientów. Wymaganie od firm utrzymywania wystarczających środków i przestrzegania jasnych zasad może uczynić rynek bezpieczniejszym.

Regulacja staje się jednak problematyczna, gdy koszt wejścia na regulowany rynek jest tak wysoki, że nie mogą w nim uczestniczyć mniejsze legalne firmy.

Założyciel dysponujący opłacalnym produktem kryptowalutowym może mieć technologię, klientów i kompetencje potrzebne do zbudowania użytecznego biznesu, a mimo to być niezdolny do pozyskania setek milionów nair, a tym bardziej 2 mld ₦, zanim uzyska możliwość działania na dużą skalę.

Tworzy to ryzyko skoncentrowania branży w rękach niewielkiej liczby dobrze finansowanych firm.

Zamiast wprowadzać kolejne firmy do formalnego systemu finansowego, nowe zasady mogą popchnąć część innowatorów w odwrotnym kierunku. Przedsiębiorstwa, których nie stać na spełnienie wymogów, mogą zostać zamknięte, porzucić swoje produkty albo kontynuować działalność poza formalnym systemem regulacyjnym.

Podważyłoby to częściowo sam cel regulacji, jakim jest wprowadzenie wschodzącej branży do systemu, w którym regulatorzy mogą ją obserwować, monitorować i interweniować w razie potrzeby.

Jeden z argumentów głosi, że firmy kryptowalutowe powinny po prostu sprostać wyższym wymaganiom finansowym, ponieważ obracają pieniędzmi klientów, podobnie jak banki i inne instytucje finansowe.

Porównanie to ma jednak ograniczenia.

Banki działają w innej skali, pełnią inne funkcje i mają ugruntowane modele przychodowe zdolne udźwignąć rozbudowane wymogi regulacyjne i kapitałowe. Startup budujący nowy produkt infrastrukturalny z zakresu kryptowalut nie jest automatycznie równoważny z bankiem komercyjnym przyjmującym depozyty od milionów klientów.

Stosowanie trudnych do spełnienia wymogów w każdej części ekosystemu aktywów cyfrowych mogłoby też zniechęcać do eksperymentów, zanim firmy zdążą się rozwinąć.

Nawet gdyby mniejsze firmy kryptowalutowe połączyły się albo zebrały wspólnie zasoby, by spełnić standardy, nie rozwiązałoby to koniecznie problemu leżącego u ich podstaw. Mogłoby to po prostu oznaczać mniej niezależnych firm, mniejszą konkurencję i mniej szans dla nowych założycieli.

Proponowane przez SEC zasady nie są z założenia błędne dlatego, że wymagają od firm kryptowalutowych więcej. Kluczowe pytanie brzmi, czy wymogi są proporcjonalne do ryzyk oraz wielkości podlegających regulacji przedsiębiorstw.

Lepsze ramy mogłyby rozróżniać dużą giełdę przechowującą znaczne aktywa klientów i mniejszą firmę świadczącą ograniczone usługi w zakresie aktywów cyfrowych. Wymogi kapitałowe, opłaty i obowiązki sprawozdawcze odzwierciedlałyby wtedy skalę i ryzyko każdego przedsiębiorstwa.

Pozwoliłoby to SEC utrzymać silną ochronę inwestorów, dając jednocześnie mniejszym firmom realistyczną ścieżkę do objęcia pełną regulacją.

Nigeria wciąż rozwija swoją branżę aktywów cyfrowych. Kraj wprowadził już ramy wykonawcze dotyczące aktywów wirtualnych, nowe zasady podatkowe i programy regulacyjne dla firm kryptowalutowych. Najnowsza propozycja SEC może stać się kolejnym istotnym krokiem w kierunku włączenia sektora do formalnej gospodarki.

Jeśli jednak dostosowanie się do regulacji stanie się zbyt kosztowne, to właśnie regulacja może ostatecznie wskazać zwycięzców, zanim rynek zdąży tego dokonać.

Celem nie powinno być jedynie stworzenie regulowanej branży kryptowalut. Celem powinno być stworzenie branży bezpiecznej dla inwestorów, rozliczalnej wobec regulatorów i na tyle dostępnej, by mogli w niej tworzyć nigeryjscy innowatorzy.

Przeczytaj również: Nigeryjski rynek kryptowalut dojrzewa – SEC dopuszcza Yellow Card, Blockchain i Pisi do programu ARIP