National Football League (NFL) zwróciła się do Sądu Najwyższego USA o zakwalifikowanie umów na przewidywania sportowe jako hazardu, a nie instrumentów pochodnych. Takie rozróżnienie może wpłynąć na to, jak Kalshi i jego konkurenci będą odpowiadać przed federalnymi agencjami lub stanowymi organami hazardowymi — a w konsekwencji na tempo wzrostu branży. Kwestia ta ma znaczenie komercyjne, ponieważ kontrakty sportowe stały się głównym silnikiem wzrostu platform przewidywań, co odzwierciedlają poniższe dane o wolumenie handlu.

Argumenty ligi przeciwko nazywaniu ich swapami

W opinii amicus złożonej w czwartek — dokumencie procesowym składanym przez podmiot spoza sporu, oferującym sądowi perspektywę z zewnątrz — NFL wspiera skarżących z New Jersey w ich zaskarżeniu orzeczenia Trzeciego Obwodu, które przyznało Komisji Handlu Kontraktami Terminowymi (CFTC), federalnej agencji nadzorującej rynki instrumentów pochodnych w USA, wyłączną władzę nad wszelkimi kwestiami dotyczącymi kontraktów sportowych.

Liga argumentuje, że tradycyjne swapy służą łagodzeniu istniejącego ryzyka finansowego, podczas gdy kontrakty sportowe same generują ryzyko podstawowe, ponieważ ekspozycja wynika bezpośrednio z wyniku meczu. NFL przedstawia spór jako kwestię konstytucyjną, wskazując na sprzeczne orzeczenia różnych sądów odwoławczych.

Liga domaga się również surowych środków przeciwdziałania manipulacji, wyższego minimalnego wieku oraz bezpośredniej komunikacji z ligą. Sąd Najwyższy nie zdecydował jeszcze, czy przyjmie sprawę do rozpoznania; jeśli odmówi, orzeczenie Trzeciego Obwodu pozostanie w mocy.

Kalshi się sprzeciwia, a inne ligi przyjmują rynki życzliwie

Kalshi, działający pod nadzorem CFTC, odrzucił zarzuty NFL i bronił istniejącej regulacji federalnej oraz przepisów dotyczących integralności. Inne ligi sportowe przyjęły rynki przewidywań życzliwie: Major League Baseball nawiązał współpracę z Polymarket, National Hockey League zawarła umowy zarówno z Kalshi, jak i Polymarket, a Major League Soccer podpisała umowę na wyłączność z Polymarket. Stanowisko NFL odróżnia je tym samym od rówieśników, którzy nawiązali komercyjne partnerstwa z tymi platformami.

Ekspert prawa hazardowego Daniel Wallach nazwał zaangażowanie NFL istotnym, wskazując, że ruch ten zwiększa prawdopodobieństwo objęcia sprawy przez Sąd Najwyższy.

Co dane o handlu mówią o ekspozycji

Stawki lepiej widać w danych o wolumenie. NFL poinformowała, że 1,8 mld dolarów z 3,3 mld dolarów obrotu w pierwszą niedzielę sezonu dotyczyło jej meczów.

Dane z Artemis wykazały 330,4 mld dolarów wolumenu rynków przewidywań od początku roku na dzień 8 października. Sport stanowił około 44%, następnie rynki egzotyczne 32%, a krypto 15,1%. Kalshi i Polymarket to dwie największe platformy sektora pod względem wolumenu.

Kalshi obsłużył łącznie 259,2 mld dolarów, w tym 107,6 mld dolarów z handlu sportowego (41,5%). Polymarket z kolei odnotował 71,2 mld dolarów, z czego 37,9 mld dolarów pochodziło z handlu sportowego (53,2%). Łączny wolumen sportowy Kalshi jest zatem znacząco większy niż Polymarketu, podczas gdy handel sportowy stanowi większy udział w całkowitej aktywności Polymarketu.

Według Pew Research łączny miesięczny obrót obu spółek gwałtownie wzrósł — z 26 mld dolarów w maju do 53 mld dolarów w lipcu. W tym samym czasie Amerykanie postawili około 40 mld dolarów u licencjonowanych bukmacherów w pierwszym kwartale. Wymienione kwoty odzwierciedlają obrót lub zakłady, a nie przychody platform.

Niepewność w USA kontra jaśniejsza linia Europy

Luka regulacyjna nadal istnieje. Instytucja badawcza z Waszyngtonu, Brookings, wskazała na napięcie między federalną regulacją instrumentów pochodnych a stanowym ustawodawstwem hazardowym. Grupa badawcza American Institute for Boys and Men podniosła osobną obawę: rynki przewidywań mogą przyjmować uczestników już od 18. roku życia, podczas gdy bukmacherzy jednolicie wymagają od klientów ukończonych 21 lat.

Europa przyjmuje inne podejście. ESMA, regulator papierów wartościowych Unii Europejskiej, wskazuje, że kwalifikujące się binarne kontrakty na zdarzenia podlegają istniejącym ograniczeniom detalicznym oraz wymogom autoryzacji dla firm inwestycyjnych.

Dlaczego historia wzrostu zależy od orzeczenia

Cryptopolitan wcześniej informował o prognozie Bernstein, zgodnie z którą roczny wolumen rynków przewidywań może osiągnąć 10 bln dolarów do 2035 r. Firma nie oczekuje jednak jasności regulacyjnej w USA wcześniej niż w latach 2027–2028.

Regulacja na poziomie stanowym mogłaby podnieść koszty licencji, podatki i obciążenia z zakresu zgodności, potencjalnie osłabiając płynność i spowalniając ekspansję. Orzeczenie skupione na sporcie nie rozstrzygnęłoby automatycznie kwestii dotyczących kontraktów krypto czy politycznych. Może jednak ukształtować granice nadzoru federalnego, a tym samym wpłynąć na decyzje inwestycyjne i globalną konkurencję.