Neutrl tymczasowo wstrzymał emisję, wymianę oraz inne funkcje protokołu NUSD po wykryciu okoliczności, które mogą wpłynąć na jego rezerwy. Całoprotokołowe zawieszenie zostało wprowadzone z udziałem doradców prawnych w celu zapewnienia uporządkowanej oceny wpływu na portfel rezerw Neutrl.

Zespół oświadczył, że nie zidentyfikowano wykorzystania luki w smart-kontrakcie ani nieautoryzowanej emisji, a także że nie zgłoszono strat związanych z atakiem on-chain. Neutrl ogłosił zawieszenie na platformie X, zaznaczając, że pozostaje ono w mocy na czas trwania przeglądu.

Struktura rezerw poddana przeglądowi

NUSD to syntetyczny dolar zabezpieczony połączeniem płynnych stablecoinów, zabezpieczonych pozycji OTC oraz strategii neutralnych rynkowo, a nie gotówką przechowywaną na koncie tradycyjnego banku. Zgodnie z dokumentacją alokacji portfela Neutrl, ramy rezerwowe przypisują część portfela do płynnych aktywów — takich jak USDC, USDT i USDe — w celu obsługi wymian, podczas gdy pozostały kapitał może być angażowany w dyskontowe pozycje OTC oraz strategie oparte na bazie lub stopach fundingu.

Ta architektura została zaprojektowana tak, aby dopasować aktywa o dłuższym trwaniu do oczekiwanych zobowiązań, zachowując jednocześnie płynny bufor dla wypłat. W czerwcu Neutrl ujawnił zabezpieczenie w wysokości 134,88 mln USD wobec podaży NUSD wynoszącej 132,22 mln USD, co odpowiadało współczynnikowi zabezpieczenia na poziomie 102,01%.

Bieżące przerwanie działania przesunęło uwagę na obecną strukturę i dostępność tych rezerw, a nie na historyczny współczynnik zabezpieczenia. Dla posiadaczy analizujących sytuację kluczowym otwartym pytaniem jest to, czy pozycje OTC i strategie neutralne rynkowo mogą zostać rozwiązane po ich zaksięgowanej wycenie, ponieważ te mniej płynne komponenty stanowią część portfela najbardziej wrażliwą na czynniki czasowe i warunki rynkowe.

NUSD utrzymuje parytet, podczas gdy płynność wtórna maleje

W momencie publikacji NUSD był notowany w okolicach 0,999 USD. Jego główna pula Curve NUSD/USDC posiadała około 3,5 mln USD płynności, składając się z około 1,95 mln NUSD i 1,59 mln USDC, przy wolumenie obrotu z 24 godzin przekraczającym 570 000 USD.

Rynek przynoszącego odsetki sNUSD jest znacznie cieńszy. sNUSD wrócił do poziomu bliskiego 1,05 USD na Uniswap, jednak poszczególne pule zawierały jedynie kilka tysięcy dolarów płynności, co sprawia, że wyceny na rynku wtórnym są podatne na znaczące poślizgi cenowe przy skoncentrowanej sprzedaży. Bieżące dane nie potwierdzają traktowania wcześniejszego ostrego odchylenia sNUSD jako trwającego 60-procentowego odłączenia od parytetu. Sam NUSD również pozostał znacznie bliżej wartości nominalnej niż USX, który załamał się do 0,10 USD w trakcie kryzysu wywołanego brakiem płynności.

Wymiany stają się bezpośrednim ograniczeniem

Zawieszenie eliminuje główny mechanizm, za pomocą którego uprawnieni posiadacze NUSD mogą zwracać tokeny do protokołu w zamian za aktywa zabezpieczające. W rezultacie płynność na rynku wtórnym stanowi jedyną dostępną drogę wyjścia na czas trwania oceny rezerw.

Zdarzenia związane z napięciami na rzecz syntetycznych dolarów doprowadziły do różnych rezultatów w całym sektorze. Synthetix ostatecznie wycofał sUSD po długotrwałym odłączeniu od parytetu, decydując się na zatwierdzoną w drodze governance ścieżkę rozliczenia zamiast dalszych prób przywrócenia parytetu. Wynik każdego protokołu zależał w dużej mierze od przejrzystości i szybkości ujawnień dotyczących rezerw w kluczowym okresie.

Neutrl przetworzył ponad 500 mln USD wymian NUSD od czasu uruchomienia, co czyni obecne zawieszenie istotnym odejściem od normalnego funkcjonowania protokołu. Emisja, wymiany oraz objęte zawieszeniem funkcje protokołu pozostawały wstrzymane w momencie publikacji.