Łączny udział opiewa na 763,7 mln dolarów

Mubadala Investment Company i Abu Dhabi Investment Council (ADIC) zgłosiły łącznie 22 940 629 akcji ETF-u iShares Bitcoin Trust firmy BlackRock (IBIT) o wartości 763 693 539 dolarów na dzień 30 czerwca, zgodnie z ich najnowszymi zgłoszeniami na formularzu 13F składanymi amerykańskiej Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (SEC). Łączna kwota po zaokrągleniu daje 763,7 mln dolarów, nieznacznie powyżej szeroko cytowanej w doniesieniach wartości 763,6 mln dolarów.

Tabela informacyjna Mubadali za II kwartał wykazuje 14 721 917 akcji IBIT wycenionych na 490 092 617 dolarów na dzień 30 czerwca. Osobne zgłoszenie ADIC raportuje 8 218 712 akcji IBIT o wartości 273 600 922 dolarów. Łącznie obie pozycje obejmują 22 940 629 akcji i 763 693 539 dolarów, co po zaokrągleniu daje 763,7 mln dolarów, a nie 763,6 mln dolarów.

Liczby akcji dokładnie odpowiadają danym zgłoszonym przez oba podmioty na dzień 31 marca. Zgłoszenie Mubadali za I kwartał wyceniało te same 14 721 917 akcji na 565 616 051 dolarów, a wcześniejsze zgłoszenie ADIC wyceniało jego niezmienione 8 218 712 akcji na 315 762 915 dolarów.

Łączna wartość na koniec kwartału spadła z 881,4 mln do 763,7 mln dolarów — o 117,7 mln dolarów, czyli o około 13%. Ponieważ zgłoszone liczby akcji były identyczne w obu terminach, spadek odzwierciedla niższą cenę rynkową IBIT z 30 czerwca, a nie sprzedaż netto między dwoma datami sprawozdawczymi. Dla czytelników śledzących ekspozycję funduszy suwerennych na notowane produkty bitcoinowe zgłoszenia te mają mniejsze znaczenie jako sygnał handlowy, a większe jako okno na to, jak duże instytucje raportują i wymiarują takie pozycje na koniec kwartału.

Niezmieniona liczba akcji, przeciwne efekty portfelowe

W przypadku ADIC udział IBIT w raportowanym portfelu wzrósł z 32,4% w I kwartale do 38,3% w II kwartale, mimo że raportowana wartość pozycji spadła o 42,2 mln dolarów. Wzrost wagi nastąpił jedynie w ujęciu względnym: portfel 13F ADIC skurczył się o około 27%, ze 974,8 mln do 714,6 mln dolarów.

Nu Holdings ilustruje, jak do tego doszło. Akcja ta plasowała się w marcu minimalnie przed IBIT, ale na koniec czerwca ADIC zgłosił o 78% mniej akcji Nu. IBIT awansował na pierwsze miejsce, ponieważ zmniejszono konkurencyjną pozycję netto, a cały raportowany portfel stał się mniejszy — a nie dlatego, że udział w bitcoinowym ETF-u rósł.

Mubadala osiągnęła przeciwny rezultat. IBIT pozostał drugą co do wielkości raportowaną pozycją funduszu, ale jego waga w portfelu spadła z 2,8% do 1,4%. Portfel 13F Mubadali powiększył się o około 70%, do 34,77 mld dolarów, głównie za sprawą wyższej raportowanej wartości pozycji w GlobalFoundries.

Obie zmiany wag nie świadczą o przeciwnych decyzjach dotyczących Bitcoina. Pokazują, dlaczego ranking i procent portfelowy mogą wprowadzać w błąd, jeśli rozpatruje się je w oderwaniu od pozostałej części zgłoszenia. W kwestii tego, czy którykolwiek z zarządzających zmienił kwartalne zaangażowanie w IBIT na koniec kwartału, bardziej miarodajna jest liczba akcji: pozostała ona na niezmienionym poziomie, podczas gdy obie łączne wartości portfeli gwałtownie przesunęły się w przeciwnych kierunkach.

Dwa zgłoszenia w ramach jednej grupy suwerennej

Łączna kwota 763,7 mln dolarów łączy osobno raportowane pozycje Mubadali i ADIC, ale podmioty te nie są niezależnymi funduszami suwerennymi. Mubadala opisuje ADIC jako należący do niej w całości podmiot, odgrywający odrębną rolę w systemie inwestycyjnym Abu Dhabi (raport roczny Mubadali).

Trafny opis brzmi: dwa raportujące podmioty z Abu Dhabi w ramach grupy Mubadali. Sumowanie tych pozycji jest zasadne, ponieważ zgłoszenia wykazują odrębne akcje IBIT, ale przedstawianie ich jako niezależnych krajowych zakładów wyolbrzymiałoby instytucjonalne rozdzielenie stojące za tą łączną kwotą.

Migawka z czerwca, a nie bieżąca pozycja

Mubadala złożyła swoje sprawozdanie 14 sierpnia, a ADIC dzień wcześniej. Oba obejmują aktywa na dzień 30 czerwca. Zgodnie z wytycznymi SEC dotyczącymi formularza 13F formularz należy złożyć w ciągu 45 dni od końca kwartału i obejmuje on określone raportowalne papiery wartościowe, nad którymi instytucjonalny zarządzający sprawuje dyskrecję inwestycyjną.

Sierpniowych zgłoszeń nie można traktować jako bieżących aktywów. Nie ujawniają one aktualnych pozycji IBIT obu podmiotów, ich cen zakupu, żadnej bezpośredniej ekspozycji na Bitcoina ani pełnych portfeli inwestycyjnych. Identyczne salda z marca i czerwca nie wykluczają także transakcji zawartych między tymi datami; pokazują jedynie, że pozycje netto na koniec kwartału się pokrywały.

Przyszły wzrost ujawnionej wartości w dolarach sam w sobie nie dowiódłby nowych zakupów. Dopiero zmiana zgłoszonej liczby akcji pokazałaby, że pozycja netto na koniec kwartału uległa przesunięciu.

Tabele informacyjne formularza 13F stanowiące podstawę porównań I i II kwartału są dostępne w systemie SEC EDGAR: tabela 1, tabela 2, tabela 3, tabela 4.

Zgłoszenia na formularzu 13F dostarczają opóźnionych migawek określonych raportowalnych papierów wartościowych i mogą nie odzwierciedlać bieżących pozycji ani pełnego portfela instytucji. Niniejszy artykuł ma wyłącznie charakter informacyjny i nie stanowi porady inwestycyjnej.