MSCI ogłosi w środę wieczorem, czy Strategy (MSTR), największy korporacyjny posiadacz bitcoina, pozostanie w globalnych indeksach akcyjnych — po tym, jak lista dostawcy indeksów potencjalnie dotkniętych zmianami oznaczyła już spółkę jako Deleted.

Wynik zapadnie wraz z publikacją przeglądu indeksów MSCI z listopada 2026 r., zaplanowaną na krótko po godz. 17 czasu wschodnioamerykańskiego. MSCI poinformowała 15 października, że przegląd przyniesie ostateczną listę obecnych składników objętych nową metodologią przesiewową, a wszelkie usunięcia wejdą w życie wraz z zamknięciem 30 listopada.

Pięć spółek oznaczonych do usunięcia

Lista MSCI potencjalnie dotkniętych papierów wartościowych, opublikowana wraz z decyzją z 15 października i oparta na danych finansowych z 30 września oraz wartościach rynkowych z 9 października, oznacza już pięć spółek jako Deleted: Strategy (MSTR), posiadacza uranu Yellow Cake, japoński Metaplanet, islandzki Skel Fjárfestingafélag oraz spółkę mikrokapitałową Upexi.

Obecność Yellow Cake przypomina, że test nie dotyczy wyłącznie krypto: badanie aktywów operacyjnych i wskaźniki finansowe stosuje się do każdego emitenta, niezależnie od tego, co znajduje się w bilansie.

Strategy jest jedyną spółką o dużej kapitalizacji w tej grupie i stanowi ponad 90% wartości pięciu spółek mierzonej skorygowaną o free float kapitalizacją rynkową. Na 8 listopada spółka posiadała 850 364 bitcoinów, nabytych po średniej cenie 75 456 dolarów za monetę.

Jak działa test MSCI

Reguła nie wymienia bitcoina. MSCI najpierw sprawdza, czy aktywa operacyjne spółki przekraczają 50% aktywów ogółem. Emitenci, którzy tego testu nie przejdą, są następnie mierzeni pięcioma wskaźnikami finansowymi, a spółka oznaczona na czterech lub więcej z nich traci kwalifikację do globalnych indeksów inwestycyjnych MSCI (Global Investable Market Indexes).

Bufory mają ograniczać rotację. Spółka spoza indeksów nie może zostać dodana, jeśli nie przejdzie testu w którymkolwiek z dwóch ostatnich okresów raportowania rocznego, natomiast obecny składnik jest usuwany tylko wtedy, gdy nie przejdzie testu w obu. MSCI oświadczyła, że może również wykorzystać najnowszy raport śródokresowy. Bufor działa w obie strony: usunięta spółka może odzyskać miejsce w indeksie, gdy przejdzie test w obu swoich dwóch ostatnich okresach raportowania rocznego.

Ten test dwóch raportów to pytanie wiszące nad Strategy. Spółka przyjęła wycenę w wartości godziwej dla swoich bitcoinów na początku 2025 r., co oznacza, że w sprawozdaniach za rok obrotowy 2024 monety były ujmowane w koszcie pomniejszonym o odpisy — a MSCI nie wyjaśniła, jak traktuje ten wcześniejszy rok. Oznaczenie Deleted sugeruje, że robocza interpretacja MSCI zakłada, iż Strategy nie przeszła testu już w obu okresach, ale dostawca nie opublikował danych stojących za tym zakwalifikowaniem.

Strategy argumentowała, że raportuje swoje skarbcowo-bitcoinowe zasoby jako segment operacyjny i ujmuje powiązane zyski i straty w kosztach operacyjnych.

Nowy test zastępuje podejście wymierzone wprost w krypto. MSCI zaproponowała pod koniec 2025 r. wykluczenie spółek, których aktywa cyfrowe stanowiły 50% lub więcej aktywów ogółem, w styczniu wycofała ten plan, a w sierpniu otworzyła szersze konsultacje. Nowa reguła kończy również środki tymczasowe, które MSCI nałożyła na dotknięte spółki w październiku 2025 r., w tym zamrożenie zwiększeń liczby akcji oraz odroczenie ich dodawania.

JUST IN: MSCI decides this afternoon whether to keep Strategy and Metaplanet in its global indexes. JPMorgan estimates removal could trigger up to $2.8 billion in forced selling from passive funds pic.twitter.com/dp7R47U35W

— Bitcoin Magazine (@BitcoinMagazine) November 11, 2026

Źródło: X (Twitter)

Co usunięcie by zrobiło — a czego nie

Fundusze odwzorowujące indeks MSCI muszą posiadać to, co posiada indeks, więc usunięcie zmusiłoby je do sprzedaży przed zamknięciem 30 listopada. Analitycy JPMorganu oszacowali w zeszłym listopadzie, że wykluczenie z MSCI może wywołać odpływy z Strategy na około 2,8 mld dolarów, a nawet o 8,8 mld dolarów więcej, gdyby poszły za nimi inni dostawcy indeksów. Ta estymacja opierała się na wcześniejszej propozycji MSCI dotyczącej aktywów cyfrowych, a nie na październikowym teście, i sama MSCI nie opublikowała żadnej liczby.

Usunięcie nie spowoduje delistingu akcji Strategy, a żadna reguła nie zmusza spółki do sprzedaży bitcoina. Presja uderzy raczej w akcje — a przez nie w premię, którą Strategy wykorzystuje do finansowania nowych zakupów bitcoinów poprzez emisję akcji. W liście do MSCI z sierpnia spółka stwierdziła, że usunięcie "nie miałoby istotnego wpływu na działalność Strategy".

Własny bufor bezpieczeństwa Strategy jest już cienki. W tygodniu do 8 listopada kupiła 1036 bitcoinów za 81,9 mln dolarów — zakup, który pozostawił jej zasoby poniżej średniego kosztu nabycia, przy bitcoinie notowanym w środę w okolicach 73 900 dolarów.

Nadal możliwy scenariusz z listą obserwacyjną

Gdyby Strategy nie przeszła testu tylko w najnowszym raporcie, a nie w obu, nie zostałaby usunięta w tej rundzie i zamiast tego trafiłaby na listę obserwacyjną. Lista potencjalnie dotkniętych spółek umieszcza tam już 17 innych składników, w tym SharpLink, TON Strategy i Solana Company. Te 17 spółek czekałoby w przyszłych przeglądach ten sam test dwóch raportów co Strategy.

Notowany w Tokio Metaplanet stoi przed tym samym oznaczeniem Deleted, po tym jak w ubiegłym kwartale sprzedał bitcoiny, aby pokazać inwestorom, że może wykorzystać swoje zasoby jako źródło płynności.

Teraz pytanie brzmi, czy oficjalna lista ze środy utrzyma oznaczenia Deleted, czy też MSCI przeniesie którąś z pięciu spółek z powrotem na listę obserwacyjną.

Ten artykuł opiera się na relacji Micaha Zimmermana, opublikowanej po raz pierwszy przez Bitcoin Magazine.