Morgan Stanley poinformował we wtorek, że utworzył blockchainowe wersje amerykańskich akcji i obligacji skarbowych za pośrednictwem nowej usługi uruchomionej 28 października. Oferta, znana jako DTCC Tokenization Service (DTS), jest obsługiwana przez Depository Trust Company (DTC), spółkę zależną Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC), i ma na celu ułatwienie transferu papierów wartościowych w ramach regulowanego systemu finansowego. Bank ogłosił ten krok we wpisie na X.

Uruchomienie usługi nie oznacza, że amerykańskie akcje mogą być teraz swobodnie handlowane przez całą dobę.

Cyfrowe bliźniaki pozostające w ramach zasad DTC

Według Morgan Stanley jest on jednym z pierwszych banków korzystających z DTS. Zgodnie z informacjami DTCC w usłudze uczestniczy około 20 banków, w tym Bank of America, Citi, J.P. Morgan, Fidelity i State Street.

DTS tworzy „cyfrowe bliźniaki” instrumentów, które są już zarejestrowane w DTC — instytucji, która podobno zarządza papierami wartościowymi o wartości ponad 114 bln dolarów. Tokeny zachowują prawa własności instrumentów bazowych i chronią inwestorów. Użytkownicy mogą wysyłać tokeny do zatwierdzonych w tym celu portfeli lub przywracać je do pierwotnego stanu rejestracji.

Usługa łączy się z Canton, instytucjonalnym blockchainem z wbudowanymi funkcjami prywatności, a także z prywatną siecią DTCC działającą na kliencie oprogramowania Besu z ekosystemu Ethereum. Kolejne sieci mają zostać uruchomione w 2027 roku.

List wydawany przez personel SEC w grudniu 2025 roku pozwala na trzyletni pilotaż obejmujący akcje Russell 1000 (indeks dużych amerykańskich spółek), ETF-y na główne indeksy oraz obligacje skarbowe. Takie listy personelu udzielają udogodnień, a nie przepisują przepisów, więc zakres aktywów pilotażu i jego trzyletni termin wyznaczają obecnie granice tokenizacji w ramach strukturze DTC.

Duże wolumeny obrotu, mała własność akcji

Obrót ztokenizowanymi akcjami onchain może na pierwszy rzut oka robić wrażenie, ale dane mówią skromniejszą historię. Według badania opublikowanego przez Panterę we wrześniu łączny wolumen handlu wieczystymi kontraktami na akcje (equity-perpetual) osiągnął w czerwcu 67,8 mld dolarów na giełdach Hyperliquid i Lighter. W porównaniu z tym handel spot ztokenizowanymi akcjami wyniósł zaledwie nie więcej niż 4,2 mld dolarów.

Liczba 67,8 mld dolarów wymaga kontekstu. Wieczyste kontrakty na akcje pozwalają traderom stawiać na ceny akcji bez faktycznego posiadania udziałów. Dzięki dźwięgowi finansowemu i częstemu handlowi nawet stosunkowo niewielki kapitał może generować duże wolumeny obrotu. Liczba ta odzwierciedla więc aktywność handlową, a nie to, ile środków inwestorzy faktycznie ulokowali w ztokenizowanych akcjach.

Płynny, lotny i w większości offshore'owy

Rynek własności jest jeszcze mniejszy. Według październikowego raportu MFW ztokenizowane akcje są wyceniane na 2,3 mld dolarów. Raport wykazał mniejszą płynność, większą zmienność i bardziej fragmentowany handel niż na rynkach tradycyjnych, choć handel całodobowy daje wczesne sygnały odkrywania cen.

Dane z Allium wskazują, że około 90% wolumenu ztokenizowanych akcji pochodzi spoza Stanów Zjednoczonych. Na Solanie 63% obrotu ztokenizowanymi akcjami przypadło na czas, gdy amerykańskie giełdy były zamknięte. Według MFW Ondo Finance i Backed Finance odpowiadają łącznie za ponad 70% wartości ztokenizowanych akcji. Na tle tej zdominowanej przez offshore bazy DTS i uczestniczące w nim około 20 banków reprezentują zarejestrowaną w DTC, onshore'ową stronę ztokenizowanych amerykańskich akcji.

Prawdziwą nagrodą jest zabezpieczenie, a emitenci są ostrożni

Zabezpieczenie może przynieść bardziej wymierne korzyści. Z badania Nasdaq–ValueExchange, w którym wzięło udział 203 uczestników, wynika, że 70% z nich na co dzień zmaga się z problemami rozliczeniowymi. Szacuje się, że firmy Tier 1 posiadają 36,8 mld dolarów nadmiarowego lub nieprzynoszącego zysków zabezpieczenia, a jego uwolnienie mogłoby wygenerować 346 mln dolarów odsetek rocznie. Na razie DTC nie przypisuje tokenom pilotażowym żadnej wartości zabezpieczenia we własnych kalkulacjach ryzyka.

Sprzeciw wyrażają również spółki. Liczba zastrzeżeń udokumentowanych przez CNBC wzrosła. W wniosku z 3 listopada OKXICE — proponowane przedsięwzięcie OKX i macierzystej NYSE firmy Intercontinental Exchange — wymienia 59 emitentów, w tym Microsoft, Alphabet i Goldman Sachs, sprzeciwiających się ztokenizowanym akcjomthird-party na tej platformie.

Sam Morgan Stanley pozostaje ostrożny. Strateg Felix Stratmann powiedział 29 października, że ztokenizowane akcje „jeszcze niekoniecznie reprezentują bardziej efektywny stan rynku akcji”. Ocenił wówczas łączną wartość ztokenizowanych aktywów rzeczywistych na 30–40 mld dolarów, ale prognozował wzrost do 2,3 bln dolarów do 2030 roku.

Bliskie punkty kontrolne są już wyznaczone: nowe połączenia sieciowe pojawią się w 2027 roku, pilotaż jest ograniczony trzyletnnim oknem SEC, a DTC na razie nie przypisuje tokenom wartości zabezpieczenia. Lista zastrzeżeń emitentów — 59 nazwisk na samej platformie OKXICE — wyznacza drugą granicę tej pierwszej regulowanej fazy ztokenizowanych amerykańskich akcji.