Morgan Stanley utworzył Digital Asset Lab w ramach istniejącej sieci laboratoriów innowacji, gdzie pracownicy mogą badać wschodzące technologie finansowe — w tym stablecoiny i skarbce zdecentralizowanych finansów (DeFi) — bez narażania podstawowych systemów banku na eksperymentalne oprogramowanie, poinformował Bloomberg w raporcie z 29 września.

Megan Brewer, odpowiedzialna za innowacje rynkowe i laboratoria w Morgan Stanley, opisała obiekty, w których personel może oceniać nowe technologie w izolacji od produkcyjnej infrastruktury bankowej. Amy Oldenburg, kierująca zespołem aktywów cyfrowych banku, wskazała skarbce DeFi jako obszar szczególnego zainteresowania. Jej zespół zamierza również badać tokenizowane depozyty, cyfrowe waluty banków centralnych (CBDC) oraz tokenizowane fundusze rynku pieniężnego. Zarządzający aktywami już skomercjalizowali tę ostatnią koncepcję: Franklin Templeton prowadzi tokenizowany amerykański fundusz rynku pieniężnego obligacji rządowych, a BUIDL od BlackRock tokenizuje portfel gotówki i obligacji skarbowych. Rozmowy nie doprowadziły do ustalenia daty premiery żadnego produktu skarbca dla klientów.

Laboratorium rozszerza dotychczasowe działania w obszarze aktywów cyfrowych. Fundusz Bitcoin Trust Morgan Stanley, MSBT, [wystartował 8 kwietnia]( z opłatą sponsorską 0,14%. 16 lipca firma ogłosiła, że E*TRADE uruchomiło handel spot Bitcoinem, Ethereum i Solaną dla uprawnionych klientów za pośrednictwem zerohash. Nowy obiekt posuwa prace firmy głębiej w technologię stojącą za płatnościami i produktami inwestycyjnymi. Konkurenci poczynili porównywalne kroki: jednostka JPMorgana Kinexys obsługuje płatności oparte na blockchainie, a Goldman Sachs prowadzi platformę dla aktywów tokenizowanych.

Jak skarbiec DeFi wykorzystuje kryptowaluty

Skarbiec DeFi łączy aktywa w pulę i wykorzystuje oprogramowanie blockchainowe, znane jako inteligentne kontrakty, do zarządzania nimi według określonej strategii. W skarbcu pożyczkowym strategia ta może obejmować alokację stablecoinów na zatwierdzonych rynkach pożyczkowych. Inwestorzy zazwyczaj otrzymują tokeny reprezentujące ich udział w aktywach skarbca.

Rozważmy hipotetycznego inwestora dostarczającego stablecoiny o wartości 1000 USD. Skarbiec alokuje te tokeny na rynkach pożyczkowych, gdzie pożyczkobiorcy płacą odsetki. Ostateczny zwrot inwestora zależy od uzyskanych stóp, pobranych opłat i poniesionych strat. Przykład opisuje wyłącznie strategię pożyczkową; Morgan Stanley nie ujawnił takiego produktu ani żadnej gwarantowanej stopy zwrotu.

Zwroty z pożyczania mogą się zmieniać, podczas gdy środki inwestora pozostają zaangażowane. Na przykład dokumentacja pożyczkowa Aave wyjaśnia, że stopy dla dostawców reagują na popyt pożyczkowy, dostępną podaż i parametry zarządzania. Stopa wyświetlana w momencie wejścia inwestora na rynek pożyczkowy nie jest stałą obietnicą na czas trwania inwestji.

Dla zarządzającego aktywami sugeruje to możliwą strukturę produktu: klienci posiadają udział, menedżer definiuje strategię, a oprogramowanie obsługuje część jej wykonania i księgowości. Zainteresowanie Morgan Stanley rodzi pytanie, czy taka struktura może odpowiadać usługom i kontrolom, jakich oczekują jego klienci.

Stablecoiny, depozyty i jednostki funduszy zapewniają różne prawa

Program laboratorium obejmuje również aktywa, które mogłyby przepływać przez usługi finansowe oparte na blockchainie. Różnice między stablecoinami a tokenizowanymi depozytami określają, kto jest dłużnikiem posiadacza i jakie zasady wykupu mają zastosowanie, podczas gdy jednostki funduszy i skarbców dodają ekspozycję na portfel inwestycyjny.

Przenoszenie tych aktywów między instytucjami rodzi dalsze pytania. Bank Rozliczeń Międzynarodowych podkreśla potrzebę systemów działających między platformami, jasnej ostateczności prawnej i niezawodnych operacji. W praktyce bank musi wykazać, że transfer może dotrzeć do miejsca przeznaczenia, jest prawnie zakończony i może być bezpiecznie obsłużony, gdy coś pójdzie nie tak. Krajobraz regulacyjny również się kształtuje: w 2025 roku amerykańskie organy nadzoru bankowego wycofały wcześniejsze wytyczne wymagające zgody nadzorczej w trybie indywidualnym dla działań krypto banków, a ustawa GENIUS Act ustanowiła pierwszy federalne ramy dla stablecoinów płatniczych.

Wypłaty i kontrola to trudniejsze pytania

Ciągła praca blockchainu może udostępniać transakcje poza godzinami pracy banków, ale dostęp do zainwestowanych aktywów nadal zależy od płynności. Jeśli znaczna część środków puli pożyczkowej jest wydana na pożyczki, dostawca może nie być w stanie natychmiast wypłacić pełnej kwoty. Aave wprost uzależnia wypłaty od wystarczającej dostępnej płynności.

Projekty skarbców mogą różnie rozwiązywać to ograniczenie. Dokumentacja Morpho Vault V2 opisuje oddzielne role konfigurowania ryzyka i alokacji aktywów, a także mechanizmy wypłat obejmujące bazowe pozycje inwestycyjne. Otrzymanie takiej pozycji pozostawia inwestora na nią wystawionego; niekoniecznie dostarcza gotówki do wydania. Uzgodnienie tych mechanizmów z wewnętrznymi kontrolami banku i oczekiwaniem klientów dostępu na żądanie to rodzaj problemu, do wykrywania którego stworzono izolowane laboratorium.

Aave i Morpho ilustrują istniejące podejścia do pożyczania i projektowania skarbców; doniesienia nie wskazują żadnej z tych firm jako partnera Morgan Stanley. Dla banku oceniającego takie narzędzia praktyczne pytania obejmują również:

• Zmiany strategii: Kto zatwierdza nowe rynki pożyczkowe i zmiany limitów inwestycyjnych?
• Powiernictwo i dostęp: Kto kontroluje zatwierdzanie transakcji i którzy klienci mogą korzystać z usługi?
• Procedury awaryjne: Co się stanie, jeśli oprogramowanie zawiedzie, dane cenowe będą błędne lub dostęp zostanie przerwany?

Debiut dla klientów wymagałby jaśniejszych warunków produktu

Rozmowy potwierdzają zainteresowanie banku tymi technologiami, ale pozostawiają otwarty projekt komercyjny. Nazwany produkt, kwalifikujące się strategie inwestycyjne i opublikowane warunki dla klientów pokazałyby, która część pracy laboratorium jest gotowa do użycia. Opłaty pomogłyby inwestorom ocenić, jaką część zwrotu ze strategii mogą zatrzymać, a wdrożenie nowych zasad dotyczących stablecoinów ukształtowałoby, ile miejsca na projektowanie ma faktycznie produkt emitowany przez bank.

Przyszła usługa skarbca dałaby klientomspozycję na strategię inwestycyjną, z opłatami i warunkami wypłat wpływającymi na jej użyteczność. Te warunki zadecydowałyby, czy usługa stanie się wartościowym uzupełnieniem istniejących produktów krypto Morgan Stanley.