Nowa prognoza Morgan Stanley szacuje, że globalne inwestycje w moc obliczeniową AI ze strony hyperscalerów — największych operatorów infrastruktury chmurowej — oraz dostawców neo-cloud osiągną w 2027 roku około 1,58 bln USD. Według banku suma ta będzie stanowić około 5% przychodów S&P 500 w tym roku i około 25% wzrostu przychodów indeksu. S&P 500 to benchmarkowy indeks dużych spółek notowanych w USA i to właśnie on łączy plany wydatków garstki firm chmurowych z profilem wzrostu całego rynku.

Definiującą cechą tej fali wydatków jest sposób jej finansowania: połowa planowanych inwestycji ma być sfinansowana długiem.

Liczby stojące za budową infrastruktury

Prognoza na 2027 rok oznacza gwałtowny wzrost z około 980 mld USD w 2026 roku, a Morgan Stanley oczekuje dalszego wzrostu, do 1,81 bln USD w 2028 roku.

Kluczowa kwota obejmuje jednak więcej niż gotówkę. Uwzględnia zobowiązania leasingowe, które według szacunków banku wniosą około 195 mld USD kapexu leasingowego w 2027 roku, rosnąc do 246 mld USD do 2028 roku. Uwzględnienie leasingów podnosi prognozę o 14% powyżej wcześniejszych szacunków, które śledziły wyłącznie wydatki gotówkowe.

Oracle przewodzi stawce leasingowej z kwotą 57,2 mld USD, za nim plasują się Microsoft, Meta, Amazon i Google. Łącznie hyperscalery mają obecnie ponad 1,1 bln USD zaległych zobowiązań leasingowych.

Kto zbiera czeki

Jeśli wydatki na AI to gorączka złota, NVIDIA wciąż sprzedaje łopaty. Raport przewiduje, że producentów przechwyci około dwie trzecie strumieni związanych z AI, co stanowi niemal 690 mld USD.

Morgan Stanley szacuje, że szersza grupa „włączonych w AI” (AI enablers) i „adopcji” (adopters) wspólnie napędzi około 78% wzrostu zysków S&P 500 w 2027 roku.

Goldman Sachs doszedł do podobnego wniosku, analizując dane wstecz. Bank ustalił, że nakłady inwestycyjne związane z AI napędzały niemal połowę ostatniego wzrostu zysków S&P 500.

Kontrowersja księgowa

Leasingi centrów danych funkcjonują podobnie do zakupów aktywów finansowanych długiem, ale nie są księgowane jako kapex. Oznacza to, że tradycyjne rachunki przepływów pieniężnych mogą zaniżać rzeczywistą skalę budowy infrastruktury. Zobowiązania nie są jednak niewidoczne: zobowiązania leasingowe i ich harmonogramy płatności są ujawniane w standardowych sprawozdaniach finansowych.

Badanie wskazuje, że wysoko oceniane hyperscalery wciąż dysponują znacznymi zdolnościami pożyczkowymi. Stają jednak w obliczu presji na wolne przepływy pieniężne, ponieważ tak dużo wydatków jest z góry obciążonych.

Co to oznacza dla inwestorów

Gdy około 78% prognozowanego wzrostu zysków w 2027 roku opiera się na AI enablers i adopters, losy indeksu stają się silnie powiązane z jednym cyklem inwestycyjnym, a gdy kwartał wzrostu przychodów pochodzi z jednego tematu, dywersyfikacja wygląda inaczej.

Badanie przewiduje, że tempo wzrostu kapexu będzie spadać po 2027 roku, nawet jeśli łączne wydatki będą nadal rosnąć w kierunku 1,81 bln USD w 2028 roku.

Przy ponad 1,1 bln USD zaległych zobowiązań leasingowych i połowie planowanych inwestycji finansowanych długiem inwestorzy mogą chcieć spojrzeć dalej niż na sam headline kapex i sprawdzić ujawnienia leasingowe oraz trendy pożyczkowe. Silne ratingi kredytowe hyperscalerów stanowią na razie bufor, ale wydatki z góry obciążone w połączeniu z presją na wolne przepływy pieniężne to kombinacja wartą obserwacji. Kwartalne aktualizacje wyników i raporty roczne to miejsca, w których te liczby pojawiają się w szczegółach, oferując cykliczny punkt kontrolny, czy budowa infrastruktury finansowana długiem przebiega zgodnie z prognozą.