Micron Technology przeżywa rok, o jakim większość firm może tylko marzyć. Przychody wzrosły o 346% rok do roku, marże brutto wynoszą około 85%, a każdy układ, który firma jest w stanie wyprodukować, ma już zagwarantowanego odbiorcę. Nawet jednak biznes rozwijający się w takim tempie nie jest odporny na harmonogram produktowy swojego największego klienta. Rozruch platformy Nvidii Vera Rubin stworzył pytanie o rozkład w czasie, a część analityków oczekuje obecnie, że fragmenty przychodów Microna zostaną ujęte w roku obrotowym 2027, a nie w bieżącym roku obrotowym.

Maszyna do generowania przychodów pracująca na pełnych obrotach

Trzeci kwartał roku obrotowego 2026 Microna, zakończony w maju, ukazał firmę jadącą na fali infrastruktury AI niemal idealnie. Przychody w kwartale sięgnęły 41,46 miliarda dolarów, a kierownictwo prognozuje czwarty kwartał roku obrotowego na około 50 miliardów dolarów, ponieważ popyt wciąż rośnie.

Sam przychód z centrów danych przekroczył w kwartale 25 miliardów dolarów, co stawia Microna na zannualizowanym poziomie ponad 100 miliardów dolarów z tego segmentu.

Gwiazdą pokazu jest HBM4, najnowsza generacja pamięci o wysokiej przepustowości firmy Micron, zaprojektowana specjalnie dla akceleratorów AI, takich jak nadchodząca platforma Nvidii Vera Rubin. Micron wygenerował już ponad 1 miliard dolarów przychodu z HBM4 i skaluje produkcję dwukrotnie szybciej niż w przypadku poprzednika, HBM3E. Ponieważ generacje pamięci, takie jak HBM4, wprowadzane są w rytmie nowych platform akceleratorów, tempo przejścia klienta na nową platformę trafia bezpośrednio do kalendarza przychodów dostawcy — to właśnie ta dynamika działa obecnie między tymi dwiema firmami.

CEO Sanjay Mehrotra sygnuje pewność siebie, zabezpieczając stronę podażową. Micron podpisał 16 strategicznych umów z klientami zawierających klauzule take-or-pay, które zobowiązują klientów do zakupu układów lub zapłaty kary. Umowy te reprezentują około 22 miliardów dolarów zobowiązań i depozytów, a firma ma w księgach niemal 100 miliardów dolarów łącznych pozostałych zobowiązań z tytułu świadczeń.

Cała podaż HBM Microna na 2026 rok jest całkowicie wyprzedana na mocy wieloletnich kontraktów.

Kwestia terminów po stronie Nvidii

Część analityków szacuje obecnie, że fragmenty oczekiwanych przychodów mogą przesunąć się z bieżącego roku obrotowego na kolejny, w zależności od tego, jak szybko Nvidia przejdzie przez fazę kwalifikacji produktu i produkcji seryjnej.

Warto rozumieć mechanikę kalendarza obrachunkowego. Rok obrotowy Microna nie pokrywa się z rokiem kalendarzowym — trzeci kwartał roku obrotowego 2026 zakończył się w maju — więc rok obrotowy 2027 odnosi się do późniejszego okresu we własnym harmonogramie raportowania firmy. A jak podkreślają analitycy, otwartym pytaniem jest to, kiedy przychód wpłynie do ksiąg, a nie czy jest skontraktowany: chodzi o układy objęte tymi samymi umowami take-or-pay oraz niemal 100 miliardami dolarów pozostałych zobowiązań z tytułu świadczeń już ujętych w księgach Microna.

Bliskie punkty odniesienia mają charakter proceduralny. O tempie zadecyduje przejście Nvidii przez kwalifikację Vera Rubin do produkcji seryjnej, a wynik czwartego kwartału roku obrotowego Microna na tle prognozy około 50 miliardów dolarów pokaże, ile przychodu wpłynie w bieżącym roku obrotowym.

Ograniczenia podażowe utrzymają się

Mehrotra stwierdził, że napięte warunki podażowe dla HBM mają się utrzymywać poza rok kalendarzowy 2027, a stopniowa poprawa może nadejść w 2028 roku. Micron intensywnie wydaje środki na zwiększanie mocy produkcyjnych, a nakłady inwestycyjne mają przekroczyć 25 miliardów dolarów.

Analitycy prognozują około 84% wzrostu przychodów Microna w roku obrotowym 2027, napędzanego w dużej mierze tą strukturalną nierównowagą.

Struktura take-or-pay umów Microna z klientami stanowi dodatkową warstwę zabezpieczenia. Nawet jeśli indywidualne harmonogramy produktowe się przesuną, firma posiada ochrony kontraktowe zapewniające zapłatę. Niemal 100 miliardów dolarów pozostałych zobowiązań z tytułu świadczeń to podłoga przychodów, z jaką mało która firma półprzewodnikowa może się równać.