Przewodniczący Strategy Michael Saylor prześledził historię finansowania kredytu cyfrowego, łącząc finansowanie oparte na Bitcoinie z wiekami rozwoju finansów korporacyjnych i rynku papierów wartościowych. W wypowiedziach udostępnionych na X Saylor powiązał akcje zwykłe, akcje uprzywilejowane, giełdy, przepisy podatkowe i nowoczesne systemy emisji z architekturą stojącą za akcjami uprzywilejowanymi Stretch spółki Strategy. Taka perspektywa przedstawia kredyt oparty na Bitcoinie jako kontynuację instrumentów, z których rynki korzystają od stuleci, a nie zerwanie z nimi.

Narracja biegnie od aktu założycielskiego Holenderskiej Kompanii Wschodnioindyjskiej z 1602 roku poprzez wzrost znaczenia akcji uprzywilejowanych, federalne regulacje papierów wartościowych, aż po mechanizmy rynku publicznego, których Strategy obecnie używa do finansowania zakupów Bitcoina.

Cztery stulecia finansów korporacyjnych

Saylor wywodzi zbywalną własność korporacyjną od Holenderskiej Kompanii Wschodnioindyjskiej, powołanej w 1602 roku. Jej akcje pozwalały inwestorom sprzedać swoje udziały bez zmuszania firmy do zwrotu kapitału. Akcje uprzywilejowane zapewniły później inwestorom różne priorytety wypłat: w 1836 roku Maryland sfinansował kolej Baltimore & Ohio poprzez akcje uprzywilejowane z wieczystą dywidendą preferencyjną w wysokości 6%. Ten priorytet — akcjonariusze uprzywilejowani stojący przed akcjonariuszami zwykłymi przy wypłatach — pozostaje określającą cechą klasy aktywów, do której należą własne akcje uprzywilejowane Strategy.

Infrastruktura rynkowa rozwijała się równolegle z tymi instrumentami. Rynek nowojorski wyrósł z porozumienia Buttonwood z 1792 roku, Edward Calahan wprowadził ticker giełdowy w 1867 roku, a Nasdaq rozpoczął elektroniczne kwotowania w 1971 roku. Następnie powstały federalne ustawy o papierach wartościowych, w tym Securities Act z 1933 roku i Exchange Act z 1934 roku, a Investment Company Act z 1940 roku ustanowił przepisy dotyczące spółek inwestycyjnych i ich struktur kapitałowych.

Przepisy podatkowe i rynki publiczne

Saylor zwrócił też uwagę na przepisy podatkowe regulujące dystrybucje zwracające zainwestowany kapitał. Federalne ustawodawstwo z lat 1921, 1924 i 1954 ustanowiło ramy obniżania podstawy podatkowej akcjonariuszy.

Rejestracja półkowa i programy at-the-market dodały kolejne opcje finansowania. Reguła 415 SEC ustanowiła w 1982 roku nowoczesne ramy rejestracji półkowej, a kolejne reformy rozszerzyły elastyczność emitentów. Te rozwiązania pozwalają spółkom rejestrować papiery wartościowe z wyprzedzeniem i sprzedawać akcje poprzez istniejące rynki. Skupy akcji dają emitentom inny sposób zarządzania zobowiązaniami. W ujęciu Saylora te zarejestrowane kanały rynku publicznego są infrastrukturą, poprzez którą akcje uprzywilejowane Strategy trafiają do nabywców.

Bitcoin wszedł do tych ram, gdy Satoshi Nakamoto opublikował swój whitepaper 31 października 2008 roku. Blok genezy sieci nastąpił 3 stycznia 2009 roku. W 2015 roku CFTC zaklasyfikowała Bitcoina jako towar, nadając aktywu federalną kategorię regulacyjną obok wcześniejszych ustaw o papierach wartościowych.

Akcje uprzywilejowane Stretch spółki Strategy

Strategy wprowadziła Stretch, notowany pod tickerem STRC na Nasdaq, w lipcu 2025 roku. Pierwotna oferta pozyskała około 2,521 miliarda dolarów przed kosztami, a spółka wykorzystała wpływy netto na zakup 21 021 BTC. Wieczyste akcje uprzywilejowane wypłacają miesięczne dywidendy zgodnie z polityką stopy ustalanej przez radę dyrektorów. Jako instrument wieczysty nie ma daty wykupu, co odróżnia go od obligacji, które muszą być spłacane według harmonogramu. Poprawka skuteczna od 1 listopada 2026 roku ustanowiła dzienne dni księgowania dywidend według dni kalendarzowych i wypłaty w dni robocze, standaryzując kalendarz, według którego co miesiąc ogłaszana jest dywidenda ustalana przez radę.

Saylor opisał tę strukturę jako połączenie rezerw Bitcoina, roszczeń akcji uprzywilejowanych, obrotu publicznego i zarządzania kapitałem.

Źródło: Cryptofrontnews