Matthew Driver, wiceprezes Mastercard ds. usług w regionie Azji i Pacyfiku, ostrzega branżę stablecoinów: szybkość tej technologii może zostać zniweczona przez konwersje na obu końcach płatności. Wyraził to w wywiadzie dla CNBC z 27 października.

Ostrzeżenie pochodzi od firmy sprzedającej „chleb”

Argument Drivera składa się z trzech kroków. Zamiana zwykłych pieniędzy na stablecoiny może być powolna, transfer blockchainowy w środku jest szybki, a ponowna zamiana tokenów na walutę lokalną może dodać kolejne opóźnienie.

„Nie chcesz mieć »kanapki ze stablecoinów«” — powiedział Driver.

Widzi on szanse w wybranych korytarzach przekazów pieniężnych i w parach walutowych rzadziej handlowanych, a większe możliwości w płatnościach korporacyjnych — w tym w transferach uruchamianych automatycznie przez warunki smart kontraktów, na przykład płatność dla dostawcy po potwierdzeniu dostawy. Tam, gdzie krajowe systemy płatnicze już działają dobrze, widzi mniej korzyści dla konsumentów. Singapur, w jego własnym regionie, jest tego przykładem: system FAST przenosi już dolary singapurskie między uczestniczącymi bankami niemal natychmiastowo.

Driver opisuje przy tym problem, którego rozwiązanie jego pracodawca płaci. Mastercard zgodził się w marcu na zakup firmy infrastruktury stablecoinowej BVNK za maksymalnie 1,8 mld dolarów, jak podał The Block, i sfinalizował transakcję w sierpniu. 15 października obie firmy uruchomiły Global Money Platform, która przechowuje salda fiat i stablecoinów na jednym koncie, dokonuje konwersji między nimi i łączy salda stablecoinów z lokalnymi wypłatami bankowymi przez Mastercard Move. Materiały startowe samego Mastercard opisują ten sam problem od strony biznesowej: zarządzanie oddzielnymi kontami, dostawcami i zasilonymi z góry saldami na każdym rynku. Innymi słowy, „chleb” w kanapce Drivera — konwersja na każdym końcu — jest produktem.

Własny harmonogram BVNK pokazuje, gdzie leżą opóźnienia

Płatność może zostać uznana za „zakończoną” w trzech różnych momentach: gdy tokeny trafią do portfela, gdy dostawca zaksięguje konto oraz gdy waluta lokalna trafi na konto bankowe, z którego odbiorca może wydawać środki. Tylko ostatni z nich płaci dostawcy lub pokrywa czynsz.

Dokumentacja schematu płatności BVNK, zaktualizowana 23 października, pokazuje, jak wygląda ten ostatni krok na jej kanałach. Każda szybka trasa na liście to krajowy kanał w USA, strefie euro lub Wielkiej Brytanii. BVNK wymienia lokalne sieci bankowe w Brazylii, Meksyku, Argentynie, Kanadzie, Kolumbii, Chile, na Filipinach i w Korei Południowej jako nadchodzące i jeszcze niedostępne. Poza trzema aktywnymi rynkami trasą w tabeli BVNK jest SWIFT — sieć komunikatów będąca podstawą tradycyjnych transgranicznych przelewów bankowych — z wypłatami w dolarach lub euro.

Rozważmy płatność wysłaną w piątek wieczorem do dostawcy w Singapurze. Etap stablecoinowy kończy się w kilka sekund. Jeśli wypłata idzie przez SWIFT, czeka na poniedziałkowe okno przetwarzania, może potrwać od tego momentu do pięciu dni roboczych i dociera w dolarach lub euro, które dostawca musi jeszcze wymienić. Przykład z Singapurem nie jest przypadkowy: to rynek, który sam Driver wskazał jako miejsce, gdzie płatności krajowe już działają dobrze, a nie znajduje się on wśród rynków wymienionych przez BVNK jako aktywne lub nadchodzące, więc opóźnienie w tym scenariuszu spada w całości na transgraniczną wypłatę. Dotyczy to również bezpośrednio płatności korporacyjnych, które Driver wskazał — transferów mających zostać uruchomionych w chwili potwierdzenia dostawy: smart kontract przyspiesza tylko początek płatności, a jeśli kanałem wypłaty jest wielodniowa wypłata SWIFT, dostawca nadal czeka. Mastercard mówi, że wypłaty w walutach lokalnych z sald stablecoinowych przez Mastercard Move zostaną rozszerzone w 2027 roku do ponad 40 walut w ponad 200 krajach i terytoriach. Do tego czasu szybkość ostatniego kroku zależy od tego, który kanał jest faktycznie aktywny dla waluty odbiorcy.

Prawdziwym rywalem są pieniądze już na miejscu

Konkurencją nie jest tylko trzydniowy przelew bankowy. Roboczy dokument BIS opublikowany 19 października, autorstwa Wenxin Du, Catherine Huang i Davida Scharfsteina, porównuje banki, fintechowych operatorów transferów i trasy stablecoinowe. Operatorzy fintechowi, tacy jak Wise i Remitly, mogą szybko płacić odbiorcom z sald już znajdujących się na rynku docelowym, a własne transgraniczne pozycje rozliczają osobno.

Wyznaczają oni trudny punkt odniesienia kosztowy. W próbce autorów przelewy bankowe miały narzuty walutowe wynoszące około 2% do 4,7% przed opłatami za przelew, nawet w płynnych walutach. Transfery fintech były znacznie tańsze: przy 10 000 dolarów wysyłanych z USA do walut rynków rozwiniętych mediany kosztów wynosiły około 40 do 60 dolarów, czyli około 0,4% do 0,6%.

Dokument mierzy też kanapkę Drivera. Transfery stablecoinowe wciąż polegają na giełdach i innych pośrednikach na każdym końcu, których opłaty za handel, konwersję i wypłatę mogą istotnie podnosić łączny koszt. Płynność między stablecoinami dolarowymi a walutami spoza USA jest ogólnie bardzo niska. Tam, gdzie stablecoiny oferowały lepsze kursy wymiany na niektóre rynki wschodzące, autorzy wywodzą tę przewagę z kontroli kapitału, a nie z technologii.

Kiedy nie ma kanapki wcale

Konwersje mają znaczenie tylko wtedy, gdy pieniądze zaczynają i kończą jako waluta lokalna. Niezależny programista w Manili, opłacany w stablecoinach dolarowych, który trzyma je jako oszczędności — albo wydaje je kartą powiązaną ze stablecoinami — pomija oba końce. Późniejsza konwersja, i tylko potrzebnej kwoty, zamienia kanapkę w pojedynczą kromkę.

Trzymanie tokena oznacza natomiast przyjęcie na siebie ryzyka emitenta: jego rezerw, warunków wykupu oraz tego, czy posiadacz może wykupywać bezpośrednio, czy tylko przez giełdę. Dla gospodarstwa domowego płacącego czynsz w peso argument jest słabszy. Dla wykonawcy, który już wycenia pracę w dolarach, może mieć sens.

Test, który musi zdać platforma Mastercard, to ten postawiony przez Drivera. Na danym korytarzu porównaj kwotę docierającą do odbiorcy, czas do momentu, w którym może jej użyć, oraz to, czy trasa działa w weekend, z fintechem już tam obecnym. Ilu korytarzom się to uda, zależeć będzie od tego, które nadchodzące lokalne kanały BVNK staną się aktywne — i jak szybko.

Niniejszy artykuł ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi porady finansowej ani inwestycyjnej. Dostępność płatności, opłaty i czasy przetwarzania różnią się w zależności od dostawcy, trasy i jurysdykcji.