Marvell Technology, Inc. (NASDAQ: MRVL) notowała kurs akcji na poziomie 211,02 USD na dzień 6 sierpnia 2026 r., a wskaźniki cena/zysk trailing i forward wynosiły odpowiednio 64,45 i 46,30, według Yahoo Finance. Byczy scenariusz dotyczący spółki został opublikowany na Substacku Compounding Your Wealth przez analityka Sergeya, rozwijając wcześniejszą tezę byczą przedstawioną przez Simple Investing w styczniu 2025 r. Od tamtej publikacji kurs MRVL wzrósł o około 83,17%.

Marvell projektuje układy scalone i sprzęt sieciowy kluczowy dla budowy infrastruktury AI. Głównym motorem wzrostu jest segment Data Center, który odpowiada obecnie za około 76% całkowitych przychodów. W miarę jak firmy z obszaru AI tworzą coraz większe klastry obliczeniowe, gwałtownie rośnie popyt na szybsze interkonekty, niestandardowe układy scalone i większą przepustowość sieciową — obszary, w których Marvell dostarcza kilka kluczowych komponentów. Wraz ze skalowaniem klastrów GPU do setek tysięcy procesorów przepustowość łącząca te układy — nie tylko sama moc obliczeniowa — staje się decydującym ograniczeniem wydajności i kosztów, stawiając specjalistów od interkonektów i sieci, takich jak Marvell, w centrum ekonomii infrastruktury AI. Marvell i Broadcom należą do nielicznych spółek półprzewodnikowych projektujących niestandardowe ASIC dla największych dostawców chmurowych, a rynek ten rozrósł się, ponieważ hiperskalerzy poszukują układów dostosowanych do konkretnych obciążeń zamiast opierać się wyłącznie na gotowych układach merchant silicon.

W najnowszym kwartale łączne przychody wzrosły o 27,6% r/r do 2,42 mld USD, przyspieszając z 22,1% wzrostu w poprzednim kwartale. Przychody segmentu Data Center wzrosły o 27,2% do 1,83 mld USD. Pomimo tych wyników Marvell notowana jest przy około 20,3-krotności enterprise value do sprzedaży oraz niemal 51-krotności zysków forward — mnożnikach wyceny, które zakładają utrzymanie wysokiego wzrostu.

Zarząd podniósł długoterminowe prognozy, zwiększając prognozę przychodów na rok fiskalny 2027 o ponad 500 mln USD oraz prognozę na rok fiskalny 2028 o około 1,5 mld USD, co oznacza oczekiwane przychody w roku fiskalnym 2028 na poziomie 16,5 mld USD. Szczególnie wyróżnia się biznes interkonektów: wzrost interkonektów w roku fiskalnym 2027 ma obecnie przekroczyć 70% r/r, co sygnalizuje przekonanie zarządu, że popyt utrzyma się znacznie dłużej niż tylko przez jeden mocny kwartał. Marvell rozszerzył również partnerstwo z NVIDIA Corporation (NASDAQ: NVDA), obejmujące silicon photonics, integrację NVLink Fusion oraz sieci radiowe AI. Program NVLink Fusion jest istotny, ponieważ umożliwia zewnętrznym niestandardowym układom scalonym współpracę z klastrami GPU NVIDIA, pozycjonując Marvell zarówno jako partnera, jak i pomost integracyjny dla dostawców chmury budujących heterogeniczne systemy AI.

Rentowność pokazuje mieszane sygnały

Marża brutto wzrosła do 52%, o 190 punktów bazowych r/r, a marża wolnych przepływów pieniężnych wzrosła do 20%, o 870 punktów bazowych. Zysk operacyjny zwiększył się o 25,4% r/r, co pokazuje rentowny wzrost przy jednoczesnych dużych inwestycjach w infrastrukturę AI. Jednak marża operacyjna spadła nieznacznie do 14%, co wskazuje, że poprawa nie była jeszcze równomierna we wszystkich miarach rentowności.

Bardziej palącym problemem jest to, że wzrost przychodów nie przełożył się jeszcze na siłę wyniku netto. Marża netto wyniosła zaledwie 1%, spadając o 800 punktów bazowych wobec poprzedniego roku, a zysk na akcję spadł o 80% do 0,04 USD. Liczba akcji pozostających w obrocie wzrosła także o 2% w ciągu ostatniego roku, co dodało niewielkie rozwodnienie. Dla spółki notowanej przy premiowych mnożnikach silniejszy wzrost zysków będzie ostatecznie potrzebny, aby uzasadnić obecne wyceny.

Pozycjonowanie funduszy hedgingowych i short interest

Dane dotyczące funduszy hedgingowych dają ostrożny sygnał. Według naszej bazy 79 portfeli funduszy hedgingowych posiadało Marvell na koniec pierwszego kwartału, wobec 85 w poprzednim kwartale — spadek ten nastąpił mimo przyspieszenia wzrostu przychodów i podniesienia wytycznych przez zarząd.

Wśród porównywalnych spółek półprzewodnikowych Broadcom Inc. (NASDAQ: AVGO) był posiadany przez 173 fundusze hedgingowe, wobec 202 wcześniej; NVIDIA była posiadana przez 275, wobec 264; a QUALCOMM Incorporated (NASDAQ: QCOM) przez 71, wobec 78. NVIDIA była jedyną spółką w grupie, w której wzrosło zaangażowanie funduszy hedgingowych. Choć NVIDIA dominuje na rynku układów GPU merchant, Broadcom i Marvell reprezentują różne kierunki ekspozycji na infrastrukturę AI poprzez niestandardowe ASIC i rozwiązania sieciowe, a główne czynniki wzrostu QUALCOMM pozostają związane z mobilnością i motoryzacją — różnice te pomagają wyjaśnić rozbieżności w pozycjonowaniu instytucjonalnym.

Dane o short interest dodatkowo odróżniają Marvell od konkurentów. Około 4,34% free float MRVL było sprzedane na krótko — najwięcej spośród czterech spółek — wobec 3,83% dla QUALCOMM, 1,47% dla Broadcom i 1,39% dla NVIDIA. Podwyższony short interest odzwierciedla większą uwagę inwestorów na premiową wycenę Marvell, niską marżę netto i spadający EPS.

Kluczowe pytanie

Byczy scenariusz dla Marvell pozostaje aktualny, dopóki przychody z data center nadal rosną, wzrost interkonektów utrzymuje się powyżej 70%, spółka zmierza w kierunku celu przychodowego na rok fiskalny 2028 w wysokości 16,5 mld USD, a wskaźniki rentowności — marża brutto, wolne przepływy pieniężne, marża netto i EPS — nadal się poprawiają. Teza Sergeya jest spójna z wcześniejszą analizą Simple Investing, ale kładzie większy nacisk na przyspieszający impet infrastruktury AI Marvell, pogłębiające się partnerstwo z NVIDIA oraz wzmocnione długoterminowe perspektywy przychodowe.

Najważniejsze pytanie dla inwestorów brzmi, czy Marvell zdoła przekształcić możliwości w obszarach niestandardowych układów scalonych, sieci, interkonektów i współpracy z NVIDIA w realny wzrost zysków na tyle szybko, aby uzasadnić obecną premiową wycenę.

Oryginalna teza bycza została opublikowana na Substacku Compounding Your Wealth. Marvell Technology, Inc. nie znajduje się na liście 40 najpopularniejszych akcji wśród funduszy hedgingowych na źródłowej stronie.

Ujawnienie: Brak.