Wiodące spółki zajmujące się wydobyciem Bitcoina, MARA Holdings i CleanSpark, opublikowały rozczarowujące kwartalne wyniki finansowe, odzwierciedlające presję po halvingu, która ograniczyła ekonomię wydobycia w całej branży, podczas gdy operatorzy coraz częściej zwracają się ku infrastrukturze sztucznej inteligencji i wysokowydajnych obliczeń, aby zdywersyfikować przychody.

Przychody wyraźnie spadają w obu spółkach

MARA podała przychody za drugi kwartał 2026 roku na poziomie 174,9 mln USD, co oznacza spadek o 27% względem 238,5 mln USD wygenerowanych w tym samym kwartale rok wcześniej. CleanSpark ogłosił przychody za trzeci kwartał fiskalny na poziomie 138 mln USD, czyli o 30,5% mniej niż 198,6 mln USD odnotowane w analogicznym okresie poprzedniego roku.

MARA, największy notowany publicznie górnik Bitcoina, poinformowała o 29% spadku r/r zasobów Bitcoina do 35,577 BTC w II kw. 2026. Przychody spadły o 27% do $175… pic.twitter.com/NTzZcFdDZS — Wu Blockchain (@WuBlockchain) August 7, 2026

Spadki pojawiają się ponad dwa lata po halvingu Bitcoina z kwietnia 2024 roku, który obniżył nagrody za blok z 6.25 do 3.125 BTC, strukturalnie zmniejszając przychody dostępne dla górników przy tych samych wydatkach na energię i sprzęt. Wraz z dalszym wzrostem hashrate sieci, gdy na rynku pojawiają się bardziej wydajne maszyny, przychody pojedynczych górników przypadające na jednostkę mocy obliczeniowej — powszechnie mierzone jako hashprice — pozostają pod stałą presją.

Straty finansowe rosną

Strata netto MARA znacząco się zwiększyła, osiągając 611,3 mln USD wobec zysku netto 808,2 mln USD w tym samym kwartale poprzedniego roku. Spółka przypisała dużą część pogorszenia wyniku odpisowi aktualizującemu wartość godziwą aktywów cyfrowych o 343 mln USD. Skorygowana EBITDA odwróciła się dramatycznie, przechodząc z zysku 1,2 mld USD do straty 360,9 mln USD.

Podobnie CleanSpark wykazał stratę netto 239,8 mln USD, co stanowi wyraźny kontrast wobec zysku netto 257,4 mln USD osiągniętego w porównywalnym okresie poprzedniego roku. Skorygowana EBITDA spółki spadła z dodatnich 377,7 mln USD do ujemnych 113 mln USD.

W przypadku obu spółek wyniki podkreślają, jak zasady księgowania według wartości rynkowej dla skarbców Bitcoina mogą wzmacniać wahania wyników: gdy cena Bitcoina spada, górnicy posiadający duże rezerwy odnotowują niezrealizowane straty bezpośrednio w wyniku, co dodatkowo potęguje presję operacyjną wynikającą z niższych marż wydobycia.

Parametry operacyjne i zasoby Bitcoina

W trakcie kwartału MARA skutecznie wydobyła 2,422 Bitcoin przy przybliżonej średniej cenie rynkowej 71,325 USD. Zasilany hashrate spółki wzrósł o 22% r/r, osiągając 70.3 EH/s. MARA utrzymuje obecnie zasoby 35,577 Bitcoin o wartości około 2.1 mld USD, co zapewnia jej pozycję czwartego największego korporacyjnego posiadacza Bitcoina na świecie.

Skarbiec Bitcoina CleanSpark wynosił 13,924 coinów na dzień 30 czerwca, co plasowało spółkę na jedenastym miejscu wśród firm notowanych publicznie. Spółka utrzymywała także 202.6 mln USD rezerw gotówkowych oraz aktywa ogółem o wartości 2.7 mld USD.

Kontrast między rosnącym hashrate a spadającymi przychodami pokazuje podstawowe napięcie, z jakim mierzą się górnicy po halvingu: zwiększanie mocy obliczeniowej w celu ochrony udziału w rynku przy jednoczesnym tym, że każda jednostka hashrate generuje mniejsze przychody niż przed obniżeniem subsydiów.

Strategie infrastruktury AI są rozwijane, ale entuzjazm rynku słabnie

Pomimo wyzwań finansowych obie spółki kontynuują rozwój strategii w zakresie infrastruktury AI. MARA zmierza do sfinalizowania przejęcia Long Ridge, które ma zapewnić natychmiastowy dodatni EBITDA, jednocześnie zwiększając możliwości operacyjne w obiekcie Hannibal. Spółka zabezpieczyła także dodatkowe 2 GW mocy poprzez nową lokalizację w hrabstwie Matagorda w Teksasie.

CleanSpark ogłosił znaczącą 20-letnią umowę najmu o wartości 6.6 mld USD dla obiektu w Sandersville, współpracując z klientem, którego spółka określiła jako posiadającego wysoki rating inwestycyjny.

Logika strategiczna jest prosta: lokalizacje kopalni Bitcoina już dysponują dostępem do dużej skali mocy, połączeniami z siecią i infrastrukturą chłodzenia potrzebną operatorom centrów danych AI, co może pozwolić górnikom skierować istniejące aktywa do bardziej rentownych obciążeń obliczeniowych.

Jednak entuzjazm rynku wobec ogłoszeń związanych z AI wyraźnie osłabł. Badanie przeprowadzone przez Blocksbridge Consulting objęło 25 ogłoszeń o partnerstwach AI i HPC opublikowanych między czerwcem 2024 a sierpniem 2026. Analiza wykazała, że średni jednodniowy wzrost kursów akcji spadł z około 24% w przypadku pierwszych transakcji do około 10% w przypadku bardziej recentnych ogłoszeń.

Początkowe transakcje wywoływały wyjątkowo silne reakcje rynku. Inauguracyjne partnerstwo Core Scientific z CoreWeave w zakresie hostingu podniosło kurs akcji spółki o ponad 40%. Pierwsza umowa TeraWulf z Fluidstack wygenerowała niemal 60% wzrost wartości akcji.

Z kolei ostatnie ogłoszenia przyniosły bardziej umiarkowane reakcje rynku. Umowa najmu TeraWulf na 401 megawatów z Anthropic przełożyła się na około 5% wzrostu kursu. Umowa CleanSpark o wartości 6.6 mld USD w zakresie hostingu AI wygenerowała około 9% zwyżki.

Indeks TEM AI Infrastructure Growth Index, monitorujący spółki rozwijające możliwości centrów danych AI, spadł o około 28.5% od czerwcowego szczytu. Philadelphia Semiconductor Index również obniżył się o blisko 17% od osiągnięcia lipcowego maksimum.

Prezes MARA Fred Thiel podkreślił, że spółka zamierza uczestniczyć w różnych segmentach łańcucha wartości infrastruktury AI, przy jednoczesnym utrzymaniu zdyscyplinowanego podejścia do alokacji kapitału.

The post Bitcoin Miners MARA Holdings and CleanSpark Face Revenue Plunge Amid Industry Transformation appeared first on Blockonomi .