Maple zablokował 280 milionów dolarów w kolateralu XRP, a zbliżające się terminy zapłaty grożą likwidacjami

Około 280 milionów dolarów w kolateralu XRP zabezpieczającego pożyczki na Maple, protokole kredytowym on-chain, którego pule syrupUSDC i syrupUSDT pożyczają stablecoiny, znajduje się obecnie w zgłaszanej wartości DeFi XRP Ledger, przy czym same pożyczki są finansowane z pul na Ethereum. Ten układ pozwala obecnemu posiadaczowi uzyskać dostęp do płynności przy jednoczesnym zachowaniu ekspozycji na token. Jego trwałość zależy jednak od tego, co stanie się z leżącymi u podstaw pożyczkami: odnowienia mogą przedłużyć wykorzystanie, spłaty mogą prowadzić do autoryzowanych zwolnień, a nieuskorygowane wezwanie do uzupełnienia depozytu może prowadzić do sprzedaży.

Maple zgłosił około 225 milionów XRP w ramach swoich produktów syrupUSDC i syrupUSDT, a trzy wykazane pozycje zabezpieczone XRP mają około 151,8 miliona dolarów nominalnego principalu w stablecoinach, z terminami zapłaty w grudniu i styczniu.

Kredyt stojący za sumą kolateralu XRPL

Zapis syrupUSDC Maple wykazał 142 766 086,05 XRP o wartości 177,7 miliona dolarów, podczas gdy zapis syrupUSDT wykazał 82 314 668,8 XRP o wartości 102,5 miliona dolarów. Łącznie zgłoszone salda wynoszą około 225 milionów XRP i 280,2 miliona dolarów wykazanego kolateralu.

Łączny principal trzech pozycji wynosi około 151,8 miliona dolarów, wyceniany po nominalnym jednym dolarze za USDC lub USDT — stablecoiny powiązane z dolarem, które pule pożyczają. Wartości kolateralu dwóch pożyczek syrupUSDC są już uwzględnione w sumie XRP tego produktu.

Trzy pozycje nie oznaczają również trzech odrębnych rzeczywistych kredytobiorców. Maple Borrower Hub obsługuje wiele podmiotów prawnych w ramach jednej organizacji, więc sama liczba pożyczek nie pokazuje, jak szeroko rozłożona jest ekspozycja.

Publiczne ujawnienia nie określają dokładnych zgód ani terminów zwolnienia kolateralu tych pozycji, więc zachowania spłatowe byłyby kluczowe dla utrzymania popytu na utrzymywanie tokenu, w powiązaniu z tym, jakie zabezpieczenie zostanie zwolnione, zachowane lub ponownie zastawione.

DefiLlama wykazała alokację Maple w XRPL na poziomie 281,1 miliona dolarów i łączną wartość DeFi XRPL na poziomie około 318 milionów dolarów w tym samym oknie pobierania danych, co oznacza, że kolateral stojący za pożyczkami Maple stanowi zdecydowaną większość tej zgłaszanej sumy. Kluczem do interpretacji tego dużego wkładu jest miejsce, w którym znajduje się zabezpieczenie.

Zgodnie z adapterem Maple pożyczki są emitowane z pul na Ethereum, podczas gdy zabezpieczenie jest przechowywane na jego natywnym łańcuchu, przypisując XRP do XRPL. To natywny XRP wspierający kredyt zaciągnięty gdzie indziej, i dotyczy to wyłącznie pozycji zabezpieczonych XRP.

Adapter wyraźnie wyłącza historyczne uzupełnianie danych wstecz, ponieważ jego metadane kolateralu są bieżące, więc zapytanie o stary blok zwróciłoby dzisiejsze zabezpieczenie i przepisałoby przeszłość obecnymi zasobami. To ogranicza historyczne znaczenie wykresu: obecne zasoby nie pozwalają ustalić, kiedy XRP został nabyty ani ile go wpłynęło w porównywalnym wcześniejszym okresie.

Jak spłaty i wezwania do uzupełnienia depozytu zmieniają popyt na XRP

Wykazane poziomy kolateralu wynosiły 178,3% i 188,2% dla dwóch pozycji USDC oraz 185,7% dla pozycji USDT, zgodnie z ujawnieniami — w każdym przypadku wartość zabezpieczenia znacznie przekraczała zaległy principal w stablecoinach.

Niedatowana, obecnie hostowana procedura niewykonania zobowiązań Maple stanowi, że początkowe poziomy loan-to-value, poziomy wezwania do uzupełnienia depozytu oraz poziomy likwidacji są ustalane dla każdej pożyczki przy jej zaciągnięciu. Wezwanie do uzupełnienia depozytu uruchamia licznik 12–24 godzin i przekazuje kredytobiorcy instrukcje uzupełnienia zabezpieczenia lub spłaty.

Zastawienie dodatkowego XRP mogłoby zwiększyć liczbę tokenów zaangażowanych w pożyczkę, niezależnie od tego, czy pochodziłyby z istniejących zasobów, czy zostałyby nabyte osobno. Spłata długu stanowi inną możliwą reakcję i nie wymaga zwiększania kolateralu XRP.

Nieuskorygowane wezwanie, przekroczenie progu likwidacji lub określone niewykonanie zobowiązań umownych może autoryzować likwidację. Zgodnie z procedurą wpływy ze sprzedaży zabezpieczenia pomniejszają principal, odsetki i opłaty, zanim pozostały niedobór zostanie uznany za stratę, co oznacza, że likwidacja może zamienić zastawiony XRP w sprzedaż.

Najsilniejszym dowodem trwałego wykorzystania kredytu byłoby XRP pozostające zaangażowane poprzez odnowienia, które nadal go wymagają, lub zastawienie pod zastępcze pożyczki po spłacie istniejących zobowiązań. Większe ilości tokenów oznaczałyby większy ślad kolateralu.

Odwrotnie, spłaty wraz z autoryzowanymi zwolnieniami zmniejszyłyby kwotę wspierającą ten kredyt. Samo niższe saldo w przeliczeniu na dolary byłoby niejednoznaczne, ponieważ zmiany ceny mogą zmniejszyć wartość zabezpieczenia bez opuszczania jakichkolwiek tokenów.

Terminy zapłaty w grudniu i styczniu stanowią konkretne punkty do obserwacji tych zmian. Do tego czasu ujawnienia Maple pokazują XRP pełniący rolę finansującą. To, czy ta rola podtrzyma popyt na XRP poza bieżącymi pożyczkami, będzie zależało od tego, czy kredytobiorcy będą nadal potrzebować tokenu jako zabezpieczenia.