Traderzy kryptowalut od dawna są przyzwyczajeni do podejrzliwego postrzegania spokojnych rynków. Gdy Bitcoin nie notuje dużych dziennych zmian, pierwszym założeniem często jest zanik zainteresowania. Niska zmienność jest interpretowana jako niski popyt, a niski popyt jako ostrzeżenie przed zbliżającym się załamaniem.

To rozumowanie było bardziej przekonujące, gdy rynki kryptowalut były mniejsze, płytsze i zdominowane przez lewarowaną spekulację. Staje się ono mniej wiarygodne wraz z rozwojem głębszej płynności na rynku spot, instytucjonalnych instrumentów inwestycyjnych, profesjonalnych animatorów rynku oraz szerszej bazy posiadaczy, którzy nie potrzebują dziennego ruchu o 10%, aby uzasadnić posiadanie aktywa. Dojrzały rynek powinien czasami być nudny.

Najważniejsze jest odróżnienie zdrowej konsolidacji od pustego handlu. Jeśli wolumen na rynku spot gwałtownie spada, arkusze zleceń stają się płytkie, a liczba otwartych pozycji maleje, ponieważ uczestnicy opuścili rynek, spokojne warunki rzeczywiście mogą wskazywać na słabość. Jeśli jednak płynność pozostaje dostępna, a zmienność zrealizowana spada, rynek może po prostu sprawniej absorbować przepływy.

Rosnąca rola Bitcoina w portfelach inwestycyjnych zmienia również zachowanie kupujących. Alokator ETF-u, który dokonuje rebalansowania zdywersyfikowanego portfela, nie musi podążać za momentum. Skarbce korporacyjne i fundusze długoterminowe mogą generować popyt mniej widoczny w zmienności śróddziennej niż lewarowane przepływy inwestorów detalicznych, które dominowały we wcześniejszych cyklach.

Skuteczna analiza rynku kryptowalut wymaga zatem czegoś więcej niż wykresu zmienności. Powinna uwzględniać spready, głębokość rynku, stawki finansowania, wycenę opcji, aktywność na rynku spot w porównaniu z aktywnością na rynku perpetual futures oraz to, czy duże zlecenia można realizować bez znaczącego wpływu na rynek. Obserwowanie, czy te warunki utrzymują się na różnych platformach i w różnych segmentach rynku, może pomóc odróżnić trwałą zmianę warunków handlu od przejściowego zastoju.

Niższa zmienność nie jest automatycznie sygnałem wzrostowym. Spokojny rynek może w końcu przełamać się w dół. Chodzi o to, że samych spokojnych warunków nie należy już traktować jako dowodu słabości. Na większości rynków finansowych zdolność do absorbowania kapitału bez gwałtownej zmiany wyceny jest uznawana za oznakę głębokości rynku.

Rynki opcji mogą pomóc odróżnić nudę od samozadowolenia. Jeśli zmienność zrealizowana spada, a zmienność implikowana pozostaje podwyższona, traderzy mogą nadal płacić za ochronę przed dużym przyszłym ruchem. Jeśli oba wskaźniki obniżają się jednocześnie z zachowaniem zdrowej głębokości rynku, rynek wysyła inny komunikat: ryzyko może nadal istnieć, ale uczestnicy nie są zmuszeni wyrażać go poprzez ciągłe turbulencje na rynku spot.

To samo rozróżnienie dotyczy altcoinów. Spokojniejszy rynek Bitcoina może albo ograniczać spekulacyjną rotację, albo stworzyć stabilniejszą bazę, z której kapitał będzie selektywnie przepływał do innych aktywów. Samo patrzenie na świece cenowe BTC nie pokazuje, czy apetyt na ryzyko zanika, czy po prostu staje się bardziej selektywny.

Przez lata rynek kryptowalut zabiegał o udział instytucji. Jeśli ten udział stopniowo sprawia, że rynek staje się mniej widowiskowy, uznanie takiego rezultatu za niezdrowy byłoby dziwną definicją sukcesu. Zmienność powróci — zawsze powraca. Dojrzałość polega częściowo na tym, czy rynek potrzebuje ciągłej zmienności, aby udowodnić, że uczestnicy nadal są obecni.

Źródło: CoinCentral