Firma zajmująca się infrastrukturą ryzyka LlamaRisk zidentyfikowała problem strukturalny w proponowanym rynku natywnego Bitcoina Babylon na Aave V4: w ramach obecnie ocenianego projektu bezpośrednie likwidacje mogłyby obejść mechanizm finansowania puli, potencjalnie narażając protokół na złe długi w warunkach stresu rynkowego. Ustalenie dotyczy rynku, który nie został jeszcze uruchomiony.

Dlaczego bezpośrednie likwidacje mogłyby obejść finansowanie puli

W standardowym rynku pożyczkowym Aave, gdy zabezpieczenie pożyczkobiorcy spada poniżej wymaganego progu zdrowia, protokół uruchamia likwidację. Likwidator spłaca część długu pożyczkobiorcy i otrzymuje zabezpieczenie z dyskontem. Współczynnik rezerwy puli i moduł bezpieczeństwa pełnią rolę zabezpieczeń, przechwytując część opłat i będąc gotowymi pokryć niedobory, których likwidatorzy nie są w stanie rentownie zamknąć.

Zgłoszona przez LlamaRisk obawa koncentruje się na konfiguracji proponowanego rynku Babylon, w ramach której likwidacje mogłyby być wykonywane bezpośrednio na zabezpieczeniu bez kierowania wpływów z powrotem przez warstwę finansowania puli. Według ustaleń przypisywanych LlamaRisk ścieżka ta pozwalałaby na zewnętrzne rozliczenie likacji, omijając mechanizm, który utrzymuje wypłacalność puli, gdy wartość zabezpieczenia spada szybciej, niż likwidatorzy są w stanie zareagować.

Ta różnica ma znaczenie, ponieważ Bitcoin — zabezpieczający aktywo w tym przypadku — może gwałtownie zmienić wartość w oknie rozliczeniowym pojedynczego bloku. Integracja natywnego Bitcoina w protokole pożyczkowym wprowadza dodatkowe opóźnienia i kwestie związane z mostkami w porównaniu z reprezentacjami typu wrapped, poszerzając lukę między momentem, w którym pozycja staje się niedowartościowana, a momentem, w którym likwidator może ją zamknąć atomowo. Szerzej pojęta dynamika likwidacji na rynkach krypto wielokrotnie pokazywała, jak szybko te luki mogą się pojawić: kaskadowe zdarzenia likwidacyjne wcześniej likwidowały pozycje warte setki milionów dolarów w ciągu godzin.

LlamaRisk nie określiła tego problemu jako potwierdzonej ścieżki ani zbliżającej się straty. Ocena dotyczy proponowanego projektu rynku, co oznacza, że zgłoszona obawa ma na celu poinformowanie przeglądu zarządczego i inżynieryjnego przed ostateczną decyzją o wdrożeniu.

Co ustalenie oznacza dla projektu rynku i użytkowników

Dla protokołu pożyczkowego przyjmującego natywny Bitcoin jako zabezpieczenie silnik likwidacji jest najważniejszym elementem stosu ryzyka. Aave V4 wprowadza zmiany architektoniczne, które dają poszczególnym wdrożeniom rynków większą konfigurowalność niż wcześniejsze wersje, co tworzy zarówno elastyczność, jak i nową powierzchnię dla luk na poziomie projektu. Rynek błędnie skonfigurowany na poziomie likwidacji nie potrzebuje zewnętrznego atakującego; już sama niekorzystna zmiana cen może wyczerpać jego rezerwy.

Finansowanie puli w modelu Aave odnosi się do zakumulowanych rezerw i ochrony ze strony modułu bezpieczeństwa, które pokrywają straty, gdy likwidacji nie można wykonać po cenie wyrównującej pulę. Jeśli bezpośrednia ścieżka likwidacji kieruje rozliczenie zabezpieczenia poza ten bufor, pula gromadzi złe długi, które są rozkładane na wszystkich wpłacających. Dla rynku denominnowanego w Bitcoinie, gdzie warto zabezpieczenia może zmienić się o dwucyfrowy procent w trakcie jednej sesji handlowej, potencjalny niedobór nie jest trywialny.

Protokół Babylon został zaprojektowany tak, aby przenieść funkcję stakingu Bitcoina na łańcuch, umożliwiając blokowanie natywnego BTC i wykorzystywanie go w kontekstach bezpieczeństwa proof-of-stake. Integracja tego zabezpieczenia w rynku pożyczkowym na Aave V4 jeszcze bardziej rozszerzyłaby programowalność Bitcoina, ale oznacza to również, że logika likwidacji musi uwzględniać cechy finalności rozliczeń samej sieci Bitcoin, które zasadniczo różnią się od aktywów natywnych dla EVM.

Rola LlamaRisk jako organu oceny ryzyka dla protokołów DeFi polega na ujawnianiu pytań dotyczących projektu, zanim kapitał zostanie zaangażowany na dużą skalę. Firma wcześniej dostarczała rekomendacje parametrów ryzyka i oceny rynków dla wielu wdrożeń Aave. Jej obecne ustalenie należy odczytywać jako sygnał audytu przedwdrożeniowego, a nie pośmiertną analizę — odpowiednia reakcja należy do zespołów protokołów Babylon i Aave, które muszą wyjaśnić, czy opisana ścieżka likwidacji jest prawidłowa, a jeśli tak, w jaki sposób zostanie naprawiona przed uruchomieniem rynku.

Otwarte pytania przed uruchomieniem

Potencjalni wpłacający i pożyczkobiorcy na każdym rynku pożyczkowym opartym o natywny Bitcoin powinni traktować rozwiązanie tego pytania jako warunek uczestnictwa. Kluczowe szczegóły projektu pozostające otwarte to:

• Czy istnieje alternatywna ścieżka likwidacji, która kieruje wpływy przez rezerwy puli;
• Jak wielkość modułu bezpieczeństwa byłaby dopasowana do oczekiwanej zmienności zabezpieczenia w Bitcoinie; oraz
• Czy zarządzanie formalnie przejrzało ocenę LlamaRisk i wydało odpowiedź.

Dopóki te wyjaśnienia nie zostaną upublicznione, profil ryzyka rynku nie może zostać w pełni oceniony.

Ustalenie rodzi także szersze pytanie dotyczące infrastruktury pokrewnej AI na Aave V4. Zautomatyzowane boty market-makingu i likwidacji coraz częściej korzystają z łańcuchowych feedów cen i off-chain inferencji AI, aby określić, kiedy i jak wykonywać operacje. Jeśli architektura likwidacji kieruje rozliczenia niestandardową ścieżką, systemy te muszą uwzględnić to odchylenie; bot skalibrowany pod standardowe przepływy likwidacji Aave mógłby całkowicie błędnie wycenić swoje ryzyko wykonania. Luki bezpieczeństwa w infrastrukturze chmurowej obsługującej takie boty, jak te ostatnio zidentyfikowane w naruszeniach platform handlowych, dodatkowo zwiększają profil ryzyka operacyjnego zautomatyzowanych strategii likwidacji w nowych konfiguracjach rynkowych.

Dodatkoweświadczenia od Babylon, forum zarządzania Aave lub samego LlamaRisk byłyby konieczne, aby ustalić, czy wskazany projekt został zmieniony, czy głosowanie zarządcze jest w toku, czy też propozycja rynku została wycofana lub opóźniona w odpowiedzi na ustalenie.

Zastrzeżenie: Ten artykuł ma wyłącznie charakter informacyjny i nie stanowi porady finansowej ani inwestycyjnej. Rynki kryptowalut i aktywów cyfrowych wiążą się ze znacznym ryzykiem. Czytelnicy powinni przeprowadzić własne badania przed podjęciem decyzji.