Mniejsze kryptowaluty mogą ostatecznie trafić do amerykańskich kont emerytalnych 401(k) w wyniku proponowanej zasady Departamentu Pracy, choć eksperci branżowi ostrzegają, że tokeny poza Bitcoinem (BTC) i Etherem (ETH) mogą stanąć przed większymi przeszkodami.

Zasada trafiła w czwartek do Białego Domu do ostatecznego przeglądu, według Urzędu ds. Informacji i Regulacji (Office of Information and Regulatory Affairs). Ma ona ułatwić planom emerytalnym oferowanie inwestycji alternatywnych, takich jak kryptowaluty, zapewniając pracodawcom i zarządzającym planami dodatkową ochronę prawną. Znaczenie tego środka wykracza daleko poza rynki kryptowalut: plany 401(k) to podstawowy pracowniczy instrument oszczędzania na emeryturę dla milionów amerykańskich pracowników, więc zasada może zdecydować, czy główna pula amerykańskich oszczędności emerytalnych gospodarstw domowych uzyska łatwiejszy dostęp do aktywów cyfrowych.

Projektowany od marca wniosek Departamentu Pracy nie wymienia, które aktywa cyfrowe mogłyby się kwalifikować, i nie ustala progu minimalnej kapitalizacji rynkowej. Zamiast tego nakazuje zarządzającym planami emerytalnymi rozważyć sześć czynników przy wyborze: wyniki, opłaty, płynność, wycenę, benchmarki i złożoność.

Choć propozycja mogłaby poszerzyć zakres kryptowalut dostępnych w planach emerytalnych, ich włączenie nie jest gwarantowane. Eksperci zauważają, że mniejsze tokeny mogą mieć trudności ze względu na ograniczoną historię, niższą płynność i inne ryzyka.

Dlaczego mniejsze kryptowaluty mogą napotkać przeszkody

Teresa Goody Guillén, partnerka zarządzająca w Bellementis PLLC, powiedziała, że Bitcoin i Ether prawdopodobnie będą pierwszymi kryptowalutami oferowanymi w planach 401(k), biorąc pod uwagę ich ugruntowane rynki i produkty inwestycyjne. Te dwa aktywa są największymi kryptowalutami pod względem kapitalizacji rynkowej — odpowiednio około 1,5 bln USD i 273 mld USD — według danych CoinGecko na 6 listopada o 20:01 UTC.

To nie wyklucza automatycznie altcoinów, powiedziała. Raczej osoby zarządzające planami 401(k) musiałyby wykazać, że ich wybory inwestycyjne są rozsądne.

„Prawdziwe pytanie brzmi nie, które kryptowaluty wybiorą regulatorzy – lecz czy inwestycja spełnia te same standardy ostrożności, płynności, wyceny i ochrony inwestora co każda inna opcja emerytalna”, powiedziała Guillén.

Kapitalizacja rynkowa ma znaczenie, dodała, ale nie powinna być czynnikiem rozstrzygającym. „Duży nie znaczy odpowiedni, a mały nie znaczy odrzucony”, powiedziała Guillén. „Aktywa cyfrowe nie powinny otrzymywać specjalnego traktowania ani być wykluczane z powodu używania innej technologii”.

Bernardo Brites, współzałożyciel i CEO Trace Finance, wyraził podobną ocenę: „Przepuść dowolny token przez tę listę, a odpowiedź jest krótka. Bitcoin przechodzi wyraźnie. Ether przechodzi; wszystko inne zawodzi na historii lub benchmarku, zanim fiducjusz w ogóle dotrze do kapitalizacji rynkowej”.

W tym ujęciu kapitalizacja rynkowa ma znaczenie tylko pośrednio, wyjaśnił Brites. „Praktyczny test jest prostszy: czy komitet planu może udokumentować dzienną, niezawodną cenę z regulowanej struktury?”, powiedział. „Jeśli nie, nie wejdzie do środka”.

ETF-y mogą wyprzedzić bezpośrednie posiadanie kryptowalut

Choć propozycja Departamentu Pracy nie ogranicza ekspozycji na kryptowaluty do funduszy giełdowych (ETF) ani funduszy zarządzanych, eksperci oczekują, że te instrumenty pojawią się przed bezpośrednim posiadaniem tokenów.

„ETF-y i fundusze zarządzane prawdopodobnie przyjdą pierwsze, ponieważ pasują do istniejących systemów depozytowych i ewidencji”, powiedziała Guillén. Bezpośrednie posiadanie kryptowalut wiązałoby się natomiast z dodatkowymi obawami dotyczącymi przechowywania, cyberbezpieczeństwa i wyceny — choć zauważyła, że te ryzyka nie powinny automatycznie wykluczać bezpośredniego posiadania.

Brites również oczekuje stopniowego wdrażania. Najpierw prawdopodobnie pojawią się istniejące opcje brokerskie, powiedział, a następnie samodzielne ETF-y i fundusze zawierające niewielkie ilości kryptowalut. Spodziewa się, że niektóre opcje inwestycyjne w kryptowaluty staną się dostępne w 2027 roku, z ETF-ami u większych pracodawców później w tym samym roku i szerszą dostępnością w funduszach emerytalnych do 2028 roku.

„Zasada zmienia ryzyko prawne, nie zaś mechanikę, a mechanika jest wolniejsza”, powiedział Brites. „Przegląd w Białym Domu może trwać do dziewięćdziesięciu dni, potem publikacja, a potem data wejścia w życie zwykle sześćdziesiąt dni później”.

Niepewności prawne pozostają

Niepewność prawna również może spowolnić przyjmowanie, powiedział Brites. Propozycja zapewni zarządzającym planami emerytalnymi pewną ochronę przed pozwami, ale nie zapobiegnie pozwaniu ich za decyzje inwestycyjne. Jako fiducjusze podlegający federalnemu prawu emerytalnemu regulującemu plany 401(k), zarządzający są zobowiązani do działania ostrożnie i w najlepszym interesie uczestników — to standard, względem którym takie pozwy badałyby ich wybory.

Ostrzegł ponadto, że przyszłe administracje mogą cofnąć zasadę — możliwość, która mogłaby skłonić pracodawców do wahania przed dodaniem kryptowalut do długoterminowych planów emerytalnych.

„Wytyczne z 2022 roku zostały cofnięte w 2025 roku; fiducjusz podpisujący dziesięcioletni projekt planu musi liczyć się z tym, że ta zasada również może zostać cofnięta”, powiedział. „A skoro sądy przyznają agencjom mniejszą swobodę decyzyjną, to samo w sobie jest niepewne, jaką wagę bezpieczna przystań ma w sporach sądowych”.

Krótkoterminowymi punktami obserwacji są ostateczny tekst zasady i to, jak bezpieczna przystań sprawdzi się w praktyce — szczegóły, które mogą ukształtować tempo, w jakim opcje kryptowalutowe trafią do menu planów emerytalnych, według harmonogramu przedstawionego przez Britesa.

Źródło: Cointelegraph