Analitycy oczekują stopniowego odbicia, a klucz do kolejnego ruchu rynku mają stanowić inwestycje w AI i wyniki spółek półprzewodnikowych.

Kospi stracił impet po gwałtownym rajdzie w pierwszej połowie roku, co wzmacnia obawy, że cykl półprzewodnikowy może zbliżać się do szczytu i rodzi wątpliwości co do kierunku rynku w nadchodzących miesiącach.

Indeks benchmarkowy pozostawał w ostatnich miesiącach w szerokim trendzie bocznym, a słabnące przekonanie do gigantów branży, Samsung Electronics i SK hynix — dwóch największych na świecie producentów pamięci — sprawiło, że nie zdołał on odzyskać wcześniejszych szczytów. Kluczowe pytanie brzmi teraz: czy to cofnięcie oznacza jedynie pauzę przed kolejnym wzrostem, czy początek dłuższego zastoju.

Z okazji specjalnego wydania na 73. rocznicę The Korea Herald rozmawiał z ekspertami rynkowymi w kraju i za granicą, aby ocenić perspektywy Kospi. Większość uznała ostatni spadek za korektę, argumentując, że indeks najpewniej wyznaczył już dno i powinien odbudowywać się stopniowo. Ich zdaniem sektor półprzewodników nadal będzie dominował na rynku, ponieważ sztuczna inteligencja pozostaje główną historią wzrostu.

Pauza, nie odwrócenie

Choć Kospi ma trudności z wyraźnym odbiciem po gwałtownym spadku w lipcu, eksperci opisali tę przecenę jako krótkoterminową korektę, a nie zmianę podstawowych fundamentów rynku.

"We are still overweight on Korea and emerging market Asia stocks, as real money buying concentrates almost entirely in tech and communication stocks," powiedział Choi Ji-uk, starszy strateg makro dla regionu APAC w State Street Markets.

"As long as this positioning remains intact, we view the recent correction as short-lived rather than indicative of a fundamental change in market direction."

Inni eksperci powtórzyli ten ton.

"Although the market underwent a sharp correction in July, the decline does not appear to have damaged the broader uptrend, given the strong gains posted in the first half of the year," powiedział Lee Young-gon, kierownik centrum badawczego w Toss Securities.

"Nor does it signal the start of a fundamental shift in the long-term outlook, considering the tight supply-demand balance in AI memory and continued earnings growth."

Podążając za trajektorią wzrostu napędzaną boomem AI, koreańscy producenci chipów opublikowali mocne wyniki w okresie od kwietnia do czerwca. Zysk operacyjny Samsung Electronics za drugi kwartał wzrósł o 1,810.3 procent rok do roku do rekordowych 89.4 trillion won ($63 billion). SK hynix odnotował wzrost o 557.2 procent rok do roku do 60.54 trillion won.

Choć część analityków obniżyła prognozy zysków dla producentów chipów na przyszły rok i kolejne lata, oczekuje się, że wzrost wyników pozostanie solidny.

"Contrary to some concerns, if large-scale AI investment continues and the earnings outlook for Korean chipmakers remains strong over the medium- to long-term, investor sentiment toward the semiconductor sector — which remains significantly undervalued compared with global peers — is expected to recover," powiedziała Park Yeon-ju, szefowa badań w Mirae Asset Securities.

"Stock prices appear to have already priced in an excessive amount of concerns. For starters, Nvidia’s second-quarter earnings report, due in late August, is expected to help ease concerns over the semiconductor sector," powiedział Kim Hak-kyun, szef badań w Shinyoung Securities.

Nadal jednak utrzymuje się podwyższona zmienność wywołana przez lewarowane fundusze ETF, która w tym roku wcześniej wstrząsnęła krajowym rynkiem.

"Positioning has outweighed the fundamental bull case in the Korea market recently," powiedział Tanvir Sandhu, główny globalny strateg ds. instrumentów pochodnych w Bloomberg Intelligence.

"The good news is that much of this technical pressure from leveraged ETFs has now eased, although the rebalancing flows will still have a meaningful impact."

Czekając na kolejny katalizator

Ponieważ rajd był napędzany silnym boomem na chipy, wzrost zysków w sektorze półprzewodników będzie kluczowy dla ożywienia rynku.

"Higher pricing of high bandwidth memory, likely starting from the second half of this year, should also provide an additional tailwind for semiconductor stocks. That said, we are closely monitoring Korea's semiconductor export trends. Any moderation in semiconductor export price growth could signal a more meaningful shift in the market outlook,” powiedział Choi ze State Street Markets.

“Whether global AI investment can continue is fundamentally an important variable. We need to watch whether US Big Tech companies can continue to expand their AI capital expenditure," zauważył Lee z Toss Securities.

"It is important not only that they are increasing investment now, but also whether they are building the financial capacity to sustain that investment going forward."

Mimo to odbicie Kospi prawdopodobnie będzie umiarkowane, a rynek raczej nie powróci do szybkiego tempa wzrostów widocznego w pierwszej połowie roku.

"During the previous rally, expectations for increased AI investment and improving liquidity worked in tandem, driving a rapid expansion in valuations," powiedział Lee.

"Going forward, however, we expect the market to shift from pricing in expectations alone to scrutinizing actual earnings and companies’ capacity to sustain AI investment."

Choi podkreślił, że odbicie może mieć łagodny charakter, ponieważ wraz z niedawnym spowolnieniem lokalnego rajdu coraz więcej koreańskich inwestorów przenosi środki na rynki zagraniczne, w tym do Stanów Zjednoczonych. Czyste zakupy koreańskich inwestorów w akcjach amerykańskich wyniosły w lipcu $4.64 billion, najwięcej od stycznia, co oznacza gwałtowny zwrot po sprzedaży netto w kwietniu i maju, kiedy wyprzedali odpowiednio $468.92 million i $939.76 million.

"We believe the recovery is likely to be gradual rather than a sharp increase, as retail investors have started to move their investment from the domestic market to overseas stocks,” powiedział Choi.

Chipy nadal trzymają rynek

Nawet jeśli rajd zostanie wznowiony, silna koncentracja Kospi w spółkach półprzewodnikowych, powszechnie uznawana za kluczową słabość, prawdopodobnie się utrzyma. Mimo niedawnego spadku Samsung Electronics i SK hynix nadal odpowiadają za około 48 percent całkowitej kapitalizacji rynkowej Kospi.

"Given that the growth story driving the Korean stock market was effectively centered on AI semiconductors, this trend is likely to recur," powiedział Lee z Toss Securities, dodając, że napływy zagranicznego kapitału również koncentrują się w chipach.

Niektórzy eksperci wskazali na zmieniający się charakter branży półprzewodników, argumentując, że nie należy już oceniać jej przez ten sam cykliczny pryzmat co w przeszłości.

"While semiconductors remain cyclical, the nature of the cycle has changed, with demand now driven increasingly by AI infrastructure rather than consumer products such as PCs," powiedział Kim z Shinyoung Securities.

Jednak korzyści z boomu AI mogą ostatecznie wykroczyć poza sektor chipów i przesuwać się w dół łańcucha dostaw. O ile poprzedni rajd był w dużej mierze skoncentrowany na producentach chipów, o tyle w dłuższym terminie zyski z AI mają się rozprzestrzenić na szersze grono branż.

"While the current cycle is still being led by companies benefiting from AI infrastructure spending, the value creation is expected to shift toward AI model and service providers over the medium term," powiedziała Park z Mirae Asset.

Odzwierciedlając tę zmianę, Morgan Stanley niedawno zastąpił giganta półprzewodników Samsung Electronics spółką Samsung Electro-Mechanics jako swój główny wybór wśród koreańskich akcji technologicznych. Spółka zależna Samsunga jest zintegrowanym producentem komponentów dostarczającym kluczowe elementy dla infrastruktury związanej z AI.

"With the AI revolution still in its early stages, its eventual winners could capture a significant share of the value created, making a diversified approach to leading global companies more appropriate over the longer term," powiedziała Park.