Sędzia federalny pozwolił na dalszy handel wieczystymi kontraktami terminowymi (perps) na pojedyncze akcje na platformach Kalshi, Coinbase Derivatives i Bitnomial, odmawiając 3 listopada (wtorek) wydania awaryjnego nakazu wstrzymania, a jednocześnie uznając, że popierani przez Wall Street skarżący mają duże szanse udowodnić, iż Komisja ds. Handlu Kontraktami Terminowymi (CFTC) przekroczyła swoje uprawnienia.

Orzeczenie oznacza, że lewarowane perpy na pojedyncze akcje, handlowane z dźwignią 4,9x, pozostają na razie dostępne na trzech platformach. Stanowi ono również istotny test dla modelu wieczystych kontraktów terminowych na Bitcoina (BTC) — struktury kontraktowej zapoczątkowanej na rynkach krypto, która jest obecnie stosowana do akcji — podczas gdy sąd rozważa, czy regulatorzy działali w ramach swoich kompetencji. Ponieważ postępowanie bezpośrednio dotyczy tych produktów, jego rozstrzygnięcie może zdecydować o tym, czy lewarowane perpy na akcje pozostaną dostępne na platformach regulowanych przez CFTC, umieszczając sprawę na styku struktury rynku wywodzącej się z krypto oraz amerykańskiej regulacji instrumentów pochodnych.

Czym są wieczyste kontrakty terminowe

Wieczyste kontrakty terminowe, powszechnie nazywane „perps", to kontrakty pochodne bez daty wygaśnięcia. Zamiast rozliczenia w ustalonym dniu pozycje mogą być utrzymywane bezterminowo, a mechanizm finansowania (funding) służy utrzymaniu ceny kontraktu w zgodzie z ceną instrumentu bazowego. W typowym układzie finansowania okresowe płatności są wymieniane między traderami zajmującymi pozycje długie i krótkie, co działa na korzyść zbliżania ceny kontraktu do ceny instrumentu bazowego. Ponieważ brak jest terminu wygaśnięcia, traderzy nie muszą przetaczać pozycji na nowe kontrakty, jak w przypadku terminowych kontraktów z datą, co pozwala na ciągłe utrzymywanie ekspozycji z dźwignią.

Ta struktura upowszechniła się na rynkach kryptowalut, gdzie wieczyste kontrakty terminowe na Bitcoina i inne aktywa cyfrowe stały się jednymi z najaktywniej handlowanych instrumentów. Ta historia uzasadnia wagę sporu: testuje, jak łatwo konstrukcja kontraktu narodzona na rynkach krypto może funkcjonować wewnątrz regulowanych rynków USA po zastosowaniu jej do akcji.

Rozszerzenie tego modelu na pojedyncze akcje pozwala traderom nieprzerwanie utrzymywać lewarowane pozycje na akcjach. Kalshi — giełda regulowana przez CFTC, znana przede wszystkim z kontraktów zdarzeniowych; Coinbase Derivatives — spółka instrumentów pochodnych kryptogiełdy Coinbase; oraz Bitnomial — regulowana przez CFTC giełda instrumentów pochodnych — wszystkie weszły na ten rynek.

Spór o uprawnienia CFTC

Postępowanie koncentruje się na zarzutach, że CFTC przekroczyła swoje uprawnienia w związku z lewarowanymi wieczystymi kontraktami terminowymi na pojedyncze akcje. Skarżący w sprawie są wspierani przez środowiska Wall Street, a ocena sędziego, że mają duże szanse udowodnić ten zarzut, utrzymuje kwestię w centrum uwagi w toku postępowania.

Jednocześnie odmowa wydania awaryjnego nakazu wstrzymania oznacza, że kontrakty pozostają zbywalne w trakcie dalszego biegu sprawy. Stwierdzenie sądu co do prawdopodobieństwa powodzenia jest ustaleniem na etapie wstępnym i nie rozstrzyga szerszego sporu o to, jak daleko sięga jurysdykcja CFTC w odniesieniu do lewarowanych produktów na akcje. Dla czytelników śledzących sprawę kolejnymi wydarzeniami do obserwacji są postępowania, które zweryfikują zarzut przekroczenia uprawnień merytorycznie, a także to, czy trzy platformy utrzymają notowanie kontraktów z dźwignią 4,9x w trakcie trwania sprawy.

Ta treść została po raz pierwszy opublikowana na COINOTAG w dniu 2026-11-04: https://en.coinotag.com/judge-kalshi-stock-perps-4-9x-bitcoin-btc-perp-test