Kalshi próbuje przenieść jeden z najbardziej charakterystycznych produktów handlowych rynku krypto na rynki tradycyjne. 18 sierpnia regulowana na poziomie federalnym giełda złożyła dwa wnioski do CFTC, w których występuje o zatwierdzenie kontraktów wieczystych futures opartych na głównym amerykańskim indeksie giełdowym oraz miedzi. W razie zatwierdzenia kontrakty wprowadziłyby strukturę wywodzącą się z sektora kryptowalut na rynek akcji i surowców, rozszerzając typ produktu, który dotąd koncentrował się na platformach krypto, na rynki regulowane o znacznie szerszym zasięgu detalicznym i instytucjonalnym.

Krok ten ma znaczenie, ponieważ wieczyste kontrakty futures, nazywane perps, stały się fundamentalną częścią handlu kryptowalutami. Badacze z Uniwersytetu Cornella szacują, że wieczyste kontrakty futures stanowią 93% całości obrotu instrumentami pochodnymi na rynku krypto. Koncepcja stojąca za ich popularnością jest prosta: traderzy mogą utrzymywać swoje pozycje z dźwignią bez konieczności rolowania kontraktów w momencie wygaśnięcia, otrzymując jednocześnie regularne płatności finansowania, które utrzymują ceny w zgodności z rynkiem bazowym.

Idea stojąca za wieczystymi kontraktami futures nie jest nowa. Ekonomista Robert Shiller zaproponował strukturę handlu wieczystymi kontraktami futures już w 1993 roku.

"A perpetual futures contract is proposed that would cash settle every day…" — Robert J. Shiller, 1993

To jednak w świecie krypto produkt zyskał szersze uznanie.

Indeks giełdowy i metal wyceniane na podstawie danych z Pyth

Kontrakt US500 Kalshi będzie śledzić indeks o nazwie MerQube US Large Cap Index, składający się z 500 największych spółek notowanych w USA, w którym do ustalania wag wykorzystywana jest kapitalizacja rynkowa skorygowana o akcje w swobodnym obrocie.

Drugi proponowany kontrakt nosi nazwę COPPERPERP i służy do pomiaru bieżącej ceny miedzi w dolarach za funt przy użyciu strumienia danych XCU/USD z sieci Pyth Network.

Obecnie żaden z produktów nie uzyskał jeszcze zgody regulatora. Wnioski (PDF, PDF) podlegają Regulation 40.3, co oznacza, że Kalshi musi doczekać się zgody CFTC, zanim uruchomi te produkty na swojej platformie.

Kontrakty wieczyste różnią się strukturą od tradycyjnych kontraktów futures tym, że nie mają daty wygaśnięcia. Traderzy mogą utrzymywać pozycje długie lub krótkie przez nieograniczony czas, a wypłacane środki utrzymują kontrakt wieczysty w zgodzie z ceną bazową. To właśnie ta struktura sprawia, że łatwo można je powiązać z referencją spot, taką jak indeks akcji czy benchmark surowcowy, a jednocześnie rodzi pytanie, jak regulatorzy potraktują je poza rynkiem krypto, na którym po raz pierwszy osiągnęły skalę.

Od kontraktu na Bitcoina w maju po akcje w sierpniu

Wejście Kalshi w wieczyste kontrakty spoza świata krypto nastąpiło po otwarciu regulacyjnym, do którego doszło wcześniej w tym roku. 29 maja CFTC dała zielone światło kontraktowi BTCPERP Kalshi i opublikowała oświadczenie, z którego wynika, że pozostałe kontrakty wieczyste będą rozpatrywane na podstawie Regulation 40.3.

Wieczyste kontrakty na Bitcoina wystartowały na początku czerwca, a później dołączyły do nich Ether, XRP i kilka innych kryptoaktywów. Cryptopolitan donosiło, że Kalshi oferuje obecnie kontrakty wieczyste na 13 kryptowalut.

Wnioski dotyczące indeksu giełdowego i miedzi prowadzą tę samą ideę znacznie dalej. Dla giełdy znanej przede wszystkim z kontraktów na wydarzenia jest to kolejny krok w kierunku konkurencji jako szersza platforma instrumentów pochodnych oraz sygnał, że rozwój produktów przesuwa się z rynków zakorzenionych w krypto w stronę instrumentów powiązanych z tradycyjnymi aktywami, które są już głęboko notowane gdzie indziej.

Struktura wywodząca się z krypto skierowana na tradycyjne aktywa

Szersza kwestia nie dotyczy samej miedzi, lecz tego, czy podejście do handlu zakorzenione w świecie krypto może być użyteczne dla tradycyjnych aktywów. W raporcie 2026 Crypto Market Outlook Coinbase Institutional przedstawiło tę myśl.

"Equity perps could become the preferred choice for a new generation of retail traders." — Coinbase Institutional

Coinbase wskazuje stałą dostępność i efektywne wykorzystanie kapitału jako główne atuty. Ponadto firma argumentuje, że wieczyste kontrakty futures nie są już jedynie produktami z dźwignią, lecz stopniowo stają się elementem systemów pożyczek, zabezpieczeń (collateral) i hedgingu.

Jeśli regulowane giełdy w USA zdołają objąć wieczystymi kontraktami futures akcje i surowce, krypto wyeksportuje jedną ze swoich najskuteczniejszych struktur rynkowych na tradycyjne rynki finansowe. Dodatkowo może to stworzyć bardziej konkurencyjny krajobraz w zakresie wolumenów obrotu, w miarę jak rynki tradycyjne i krypto coraz bardziej się przenikają.

Niewielka księga pozycji, szybki wzrost

Na ten moment działalność Kalshi w zakresie wieczystych kontraktów futures ma nadal ograniczoną skalę. Jak donosi Cryptopolitan, dzienne otwarte zainteresowanie Kalshi osiągnęło 12 sierpnia rekord wszech czasów na poziomie 17,98 mln USD. Dla porównania, Hyperliquid miało około 11,7 mld USD otwartego zainteresowania na 377 parach handlowych, co oznacza, że księga pozycji wieczystych Kalshi stanowi obecnie zaledwie około 0,15% tej kwoty.

Ekspansja była jednak szybka. Wieczyste kontrakty Kalshi osiągnęły wolumen nominalny na poziomie 1 mld USD w tydzień od uruchomienia, podczas gdy działalności kontraktowej na wydarzenia firmy zajęło osiągnięcie tego progu około 40 miesięcy.

Z tą ekspansją wiąże się jednak pewne ryzyko. W czerwcu CME Group wniosła pozew przeciwko CFTC i jej przewodniczącemu, Michaelowi Seligowi, dotyczący zatwierdzenia Kalshi oraz ogólnej polityki w sprawie kontraktów wieczystych. Zdaniem CME tego typu oferta powinna podlegać klasyfikacji jako swapy, a nie kontrakty futures.

Ta sprawa, wraz z trwającym przeglądem sierpniowych wniosków Kalshi przez CFTC, może ostatecznie przesądzić, czy US500 i COPPERPERP trafią na rynek.