Sentiment na rynku kryptowalut odwrócił się w stronę byczą w ciągu ostatnich trzech dni. Rynek zyskał około 313 miliardów dolarów, a całkowita kapitalizacja wzrosła z 2,19 do 2,5 biliona dolarów. W środę 19 sierpnia doszło do największej w historii kryptowalut likwidacji pozycji krótkich — według CoinGlass, serwisu śledzącego dane dotyczące kryptowalutowych instrumentów pochodnych, zlikwidowano pozycje o wartości ponad 2,7 miliarda dolarów. Do likwidacji krótkich pozycji dochodzi, gdy rosnące ceny unicestwiają depozyt zabezpieczający zakłady na spadek, zmuszając giełdy do automatycznego zamknięcia takich pozycji.

Gdy w środę ceny zaczęły rosnąć, Kalshi ustanowiło jeszcze tego samego dnia dwa nowe rekordy. Dane z Artemis, platformy analitycznej zajmującej się kryptowalutami, pokazują, że dzienny wolumen spot kryptowalut na tej platformie osiągnął nowy szczyt 268,89 miliona dolarów, natomiast dzienne otwarte zaangażowanie w kontrakty perpetual sięgnęło 18,69 miliona dolarów. Oba odczyty pojawiły się dokładnie w momencie wzrostów na rynku, ale odzwierciedlają odmienne zachowania i należy je interpretować oddzielnie.

Co tak naprawdę mierzy wolumen spot na Kalshi

Artemis klasyfikuje na swojej stronie oparte na kryptowalutach kontrakty zdarzeniowe jako wolumen spot. Kalshi nie prowadzi arkusza zleceń spot; instrumenty te to w istocie binarne kontrakty tak-nie, oparte na tym, czy konkretne aktywo zamknie się powyżej określonego poziomu w ustalonym terminie. Możliwa strata tradera ogranicza się do kwoty wpłaconej za kontrakt, a likwidacja nie występuje. Ponieważ taka konstrukcja przyciąga środki niezależnie od kierunku ruchu rynku, rekordy wolumenu w tych arkuszach mierzą zainteresowanie, a nie przekonanie o kierunku.

Na początku czerwca Kalshi zanotowało ówcześnie nowy rekord wolumenu kryptowalutowego, i miało to miejsce w dniu najintensywniejszych likwidacji od lutego (jak wcześniej informowaliśmy). Obecne 268,89 miliona dolarów pokazuje, że kontrakty zdarzeniowe oparte na kryptowalutach to miejsce, do którego traderzy kierują się, gdy rynek się porusza — i nie mówi nic o kierunkowości.

To otwarte zaangażowanie pokazuje kierunek

Kryptowalutowe kontrakty perpetual futures zadebiutowały na Kalshi 3 czerwca, a wolumen przekroczył 1 miliard dolarów już w pierwszym tygodniu. W odróżnieniu od binarnych kontraktów zdarzeniowych kontrakty perpetual to dźwigniowe instrumenty pochodne bez daty wygaśnięcia, utrzymywane w powiązaniu z aktywem bazowym dzięki okresowym płatnościom fundingowym między pozycjami długimi i krótkimi; stanowią standardowy instrument dźwigni na rynku kryptowalut. Otwarte zaangażowanie to wartościowa metryka, ponieważ pokazuje, co pozostało na stole po zamknięciu sesji. Rekordowy odczyt OI w dniu rozpoczęcia zwyżki oznacza, że traderzy utrzymywali dźwigniową ekspozycję przez noc, zamiast skalpować, wchodząc i wychodząc z pozycji w trakcie sesji.

Pozycje utrzymane do zamknięcia sesji to zakład o kontynuację ruchu. Wykres Artemis pokazuje, że wskaźnik rósł z około 2 milionów dolarów 4 czerwca do 18,69 miliona dolarów 19 sierpnia, a trend przerywał jedynie płaski odcinek pod koniec czerwca.

Niewielkie wartości bezwzględne, stroma trajektoria

Nikt nie twierdzi, że 18,69 miliona dolarów otwartego zaangażowania konkuruje z Binance czy Hyperliquid, gdzie OI na kontraktach perpetual liczy się w miliardach; biorąc pod uwagę samą skalę, Kalshi ledwie zaznacza swoją obecność w krajobrazie kontraktów perpetual. To, co czyni te dane wartymi śledzenia, to typ podmiotu. Kalshi posiada licencję CFTC i działa na terytorium USA, co oznacza, że popyt na dźwignię kryptowalutową, który historycznie kierował się na giełdy offshore, jest obecnie rozliczany w ramach rynku regulowanego w USA. Platformy offshore od dawna dominują na rynku kryptowalutowych instrumentów pochodnych, a kilka z nich było celem amerykańskich działań egzekucyjnych za obsługę amerykańskich klientów bez rejestracji — w tym Binance, które w 2023 roku zapłaciło 4,3 miliarda dolarów w ramach porozumienia w sprawie amerykańskich zarzutów obejmujących prowadzenie niezarejestrowanej giełdy instrumentów pochodnych. Jedenaście tygodni danych to krótka próbka, ale kierunek linii pozostaje spójny od debiutu.

Platformy rynków predykcyjnych przez ostatni rok przechodziły od kontraktów wyborczych do rynków finansowych. Dzięki kontraktom perpetual Kalshi konkuruje teraz bezpośrednio z platformami stworzonymi z myślą o kryptowalutach, a nie jedynie sąsiaduje z nimi.

Dane są już opóźnione względem rynku

Jedno zastrzeżenie dotyczące timingu: są to najnowsze dane opublikowane przez Artemis, a kryptowaluty od 19 sierpnia kontynuują wzrosty. Oba rekordy mogły już zostać pobite. Kolejna aktualizacja Artemis pokaże, czy szczyty z 19 sierpnia przetrwały dłużej niż dzień oraz czy narastające otwarte zaangażowanie utrzymało się w trakcie ruchu w górę, czy też pozycje zostały zamknięte, wykorzystując siłę wzrostów.