JPMorgan informuje, że jego biznes blockchainowy przetwarza średnio 7 miliardów dolarów wolumenu dziennie, jednak dane publiczne dają tylko częściowy obraz sposobu obliczania tej liczby. Bank ujawnił ją w ogłoszeniu z 19 października o wprowadzeniu JPM Coin na Ethereum, wraz z ponad 4 bilionami dolarów skumulowanych transakcji Kinexys. Przypis mówi jedynie, że dane zostały obliczone na podstawie wewnętrznych informacji o wolumenie i wartości.

Przegląd publicznie dostępnych zapisów pokazuje, że Kinexys łączy co najmniej cztery biznesy, których wskaźniki mierzą różne rzeczy: Blockchain Deposit Accounts, JPM Coin, tokenizowane fundusze oraz financing repo. Ogłoszenie z 19 października nie zawierało podziału na poziomie produktów ani nie określało okresu uśredniania zastosowanego dla liczby 7 miliardów dolarów.

Cztery biznesy dzielą jedną liczbę z nagłówka

Blockchain Deposit Accounts mierzy się ilością przemieszczonego pieniądza. Podaż JPM Coin rejestruje liczbę tokenów depozytowych w obiegu danego dnia. Tokenizowany fundusz raportuje wartość posiadaną przez inwestorów. Obroty repo liczą pożyczki, a te same zabezpieczenie może być pożyczone kilkakrotnie w ciągu jednego dnia, dzięki czemu obroty mogą znacznie przewyższać zaangażowaną gotówkę.

Sumowanie tych liczb łączyłoby więc przepływy ze stanami i mogłoby liczyć część pieniędzy więcej niż raz. Każda miara ma też inny poziom publicznej weryfikowalności i inną częstotliwość raportowania.

Dzienny wolumen Kinexys

• Kto może zweryfikować: wyłącznie JPMorgan
• Aktualizacje: zawsze, gdy bank publikuje informacje

Podaż JPM Coin

• Kto może zweryfikować: każdy, za pośrednictwem eksploratorów bloków
• Aktualizacje: z każdym nowym blokiem

Przepływy funduszu JLTXX

• Kto może zweryfikować: każdy, za pośrednictwem SEC EDGAR
• Aktualizacje: comiesięczne złożenia regulacyjne

Aktywność repo

• Kto może zweryfikować: organizacje branżowe i studia przypadków banku
• Aktualizacje: nieregularne raporty

Konta depozytowe przyspieszają gotówkę w ramach jednej firmy

Analitycy Tiger Research, Ekko An i Ryan Yoon, oszacowali w raporcie z 3 listopada, że Blockchain Deposit Accounts przetwarzają około 3,5 miliarda dolarów dziennie. Ich obliczenie zastosowało starszy udział produktu do aktualnej sumy Kinexys, więc jest to szacunek, a nie liczba ujawniona przez JPMorgan.

Własny przykład JPMorganu jest węższy. W studiach przypadku EBANX bank podaje, że transfery między własnymi kontami firmy płatniczej skróciły się z ponad 24 godzin do minut. Zmiana dała zespołowi skarbowemu EBANX szybsze potwierdzenia w różnych strefach czasowych. Proces dotyczy przemieszczania przez EBANX własnej gotówki, a nie płatności dokonywanych przez jej merchantów i klientów.

Dostęp do sieci nie jest ciągły dla każdego typu transferu. JPMorgan podaje, że transfery wewnątrz sieci działają całą dobę, natomiast transfery między zwykłymi kontami a ai netto depozytowymi na blockchainie zatrzymują się na trzy godziny co sobotę. Skarbnik planujący weekendowy transfer musi więc wiedzieć, które salda znajdują się już w sieci, a które pozostają na koncie tradycyjnym.

Repo ma najdłuższą historię, ale najstarsze liczby

Repo intraday, w którym banki pożyczają gotówkę pod papiery wartościowe na godziny, a nie dni, to najstarsza część tego biznesu. Tiger Research opierało się na danych z 2022 roku. Raport ICMA z czerwca 2026 wydłuża publiczny zapis do około 1,5 biliona dolarów skumulowanego repo na Onyxie, dawnej nazwie platformy, do października 2024. Opisuje też rozszerzenie produkcyjne obejmujące HQLAX, platformę zabezpieczeń opartą na rozproszonym rejestrze.

Studia przypadku JPMorgan Digital Financing raportują oprocentowanie niższe o 56% dla nienazwanej instytucji finansowej w porównaniu z wcześniej używanym kredytem intraday. Ten wynik pochodzi od jednego klienta. Inni uczestnicy mogli osiągnąć większe lub mniejsze oszczędności, a przejrzane tutaj źródła nie podają aktualnej liczby obrotów, którą można bezpośrednio porównać z sumą z 2024 roku.

Kontrakt JPM Coin na Ethereum był pusty dwa tygodnie po premierze

JPM Coin wystartował na Base w listopadzie 2025, a jego rozszerzenie na Ethereum nastąpiło 19 października. Dokumentacja JPM Coin banku wymienia oficjalne kontrakty i ogranicza posiadaczy do zweryfikowanych klientów instytucjonalnych.

Sprawdzenie 4 listopada wykazało zerową podaż i zerową liczbę posiadaczy w deployment na Ethereum. Deployment na Base posiadał 1 001 000 JPMD na dwóch adresach. Zapis eksploratora Ethereum i zapis eksploratora Base pokazują stany na każdym łańcuchu, ale nie ujawniają aktywności prowadzonej na prywatnym rejestrze JPMorganu.

Ten migawki nie należy traktować jako pełnej miary użycia. Token depozytowy może być wyemitowany i umorzony w ciągu godzin, co oznacza, że niemal pusta podaż może współistnieć z regularnymi przepływami płatności. Większość aktywności Kinexys odbywa się także na permissioned rejestrze JPMorganu, którego publiczne eksploratory bloków nie widzą. Sama migawka podaży nie odróżni bezczynnego tokenu od szybko emitowanego i umarzanego.

Historia transferów dostarczyłaby więcej informacji. Rosnąca liczba adresów posiadaczy na kontrakcie Ethereum, wraz z powtarzającymi się transferami między nimi, wskazywałaby, że klienci korzystają z nowego deploymentu. Jeśli kontrakt pozostanie pusty do końca roku, Base pozostanie jedynym publicznym blockchainem, na którym JPM Coin wykazuje jakiekolwiek użycie.

JLTXX odnotował we wrześniu więcej umorzeń niż subskrypcji

JLTXX, tokenizowany fundusz rynku pieniężnego zarządzany przez J.P. Morgan Asset Management, raportuje do SEC co miesiąc. Jego złożenia dostarczają miary przepływów, której dane o podaży tokenu nie zawierają. Wrześniowe złożenie funduszu wykazało około 628,5 miliona dolarów aktywów netto na koniec miesiąca, przy 117,2 milionach dolarów subskrypcji brutto i 266 milionach dolarów umorzeń brutto.

Różnica dała 148,8 miliona dolarów netto umorzeń w tym miesiącu. Złożenie nie wymienia inwestorów ani ich powodów, a dane z jednego miesiąca nie pozwalają ustalić trendu. Następnym punktem danych jest październikowy raport na formularzu N-MFP. Drugi miesiąc odpływów wskazywałby na wzorzec, natomiast netto wpływy uczyniłyby wrzesień miesiącem izolowanym.

Prospektus funduszu również ogranicza to, co sam token demonstruje. Własność prawna jest zapisana w oficjalnym rejestrze funduszu, a nie na blockchainie. W związku z tym transfer tokenu poza godzinami pracy nie oznacza, że umorzenie gotówki lub zmiana rejestracji kończy się w tym samym momencie. Dla firmy chcącej złożyć udziały funduszu jako zabezpieczenie w niedzielę to rozróżnienie decyduje o tym, co token faktycznie może obsłużyć.

Baza aktywów funduszu wskazuje na popyt na krótkoterminowy produkt gotówkowy. Złożenie nie pozwala ustalić, ilu inwestorów korzysta z funkcji tokenowych.

Co mogą zweryfikować osoby z zewnątrz — a co pozostaje prywatne

Biznes blockchainowy JPMorganu produkuje obecnie trzy szerokie kategorie liczb. Totale raportowane przez bank, jak dzienna liczba 7 miliardów dolarów, są największe, ale najtrudniejsze do niezależnej weryfikacji. Złożenia SEC dla JLTXX są mniejsze i podlegają stałemu harmonogramowi miesięcznemu. Publiczne rejestry dla JPM Coin są najbardziej przejrzyste i, jak dotąd, wykazują najmniej aktywności.

To rozróżnienie ma znaczenie przy interpretacji liczby z nagłówka: nie należy jej odczytywać jako miary aktywności na łańcuchach publicznych ani jako porównania jeden do jednego z jakimkolwiek produktem Kinexys.

Dzienna liczba wolumenu staje się niezależnie weryfikowalna dopiero wtedy, gdy zawiera podział na produkty i określony okres pomiaru. Ogłoszenie JPMorganu z 19 października nie zawierało ani jednego, ani drugiego. Dopóki bank nie opublikuje tych szczegółów, publiczny zapis wskazuje na działający biznes skarbowy i repo z udokumentowanymi korzyściami dla klientów, obok publicznego tokenu depozytowego, który nie wykazał jeszcze regularnego ruchu.

Źródło: Coindoo