Wycena rynkowa podwyżki stóp przez Bank Japonii we wrześniu wzrosła do około 80 procent, wyraźnie z poziomu około 65 procent na początku sierpnia, po doniesieniach medialnych wskazujących na poparcie rządu dla wcześniejszego zacieśnienia. Uwaga przesuwa się teraz z pytania, czy BoJ w ogóle podniesie stopy we wrześniu, na tempo kolejnych podwyżek, gdy inwestorzy i decydenci przygotowują się na odczyt, który może albo potwierdzić, albo nieznacznie zakwestionować obecny obraz inflacji.

Trend inflacyjny w Japonii nadal wzmacnia argument za wrześniowym ruchem BoJ, a rynek zastanawia się już, jak szybko zacieśnianie pójdzie dalej.

Najważniejsze punkty:

• Ministerstwo Spraw Wewnętrznych i Łączności Japonii publikuje lipcowy ogólnokrajowy CPI, a mediany prognoz wskazują na CPI ogółem na poziomie 1,9% r/r, CPI bazowy (z wyłączeniem świeżej żywności) na 1,8% r/r oraz CPI bazowy-bazowy (z wyłączeniem świeżej żywności i energii) na 1,9% r/r.
• Dane zostaną opublikowane o 2350 GMT / 1930 czasu wschodniego USA.
• Odczyty za czerwiec zostały nieznacznie obniżone w ramach nowej metodologii roku bazowego; CPI ogółem zrewidowano do 1,6% z 1,7%, natomiast wartości bazowe i bazowe-bazowe nie zostały zmienione.
• CPI w Tokio, postrzegany jako wskaźnik wyprzedzający, już przyspieszył w lipcu, a inflacja bazowa osiągnęła sześciomiesięczne maksimum 1,9%, podczas gdy zarówno wskaźnik headline, jak i bazowy-bazowy wzrosły do 2,0%.
• Rosnące koszty importu związane z napięciami na Bliskim Wschodzie i słabszym jenem są postrzegane jako główne źródło szerszego trendu wzrostowego, mimo że spadające ceny żywności oraz limity rządowe na ceny benzyny i energii częściowo łagodzą presję.
• Wycena rynkowa wrześniowej podwyżki stóp przez BoJ wzrosła do nieco poniżej 80%, z około 65% 7 sierpnia, po doniesieniach, że rząd popiera wcześniejsze zacieśnienie.
• Analitycy oczekują, że stopa polityczna osiągnie 1,25% we wrześniu, a część z nich widzi przestrzeń do przyspieszenia tempa dalszego zacieśniania, gdy inflacja bazowa zbliża się do celu 2%.

Lipcowy ogólnokrajowy CPI: czego oczekują ekonomiści

Ministerstwo Spraw Wewnętrznych i Łączności Japonii ma opublikować lipcowe krajowe dane o cenach konsumpcyjnych, a ekonomiści oczekują dalszego przyspieszenia miary bazowej, która wyłącza świeżą żywność i jest kluczowym wskaźnikiem inflacji dla Banku Japonii. Publikacja jest zaplanowana na 2350 GMT / 1930 czasu wschodniego USA.

Mediana prognoz wskazuje na wzrost CPI bazowego do 1,8% r/r z 1,6% w czerwcu, podczas gdy CPI ogółem ma wynieść 1,9% wobec skorygowanych w dół 1,6% za czerwiec w ramach nowo przyjętego roku bazowego. CPI bazowy-bazowy, który wyłącza zarówno świeżą żywność, jak i energię, ma wynieść 1,9%, wobec 1,7% miesiąc wcześniej. Czerwcowe odczyty zostały nieznacznie obniżone w ramach nowej metodologii roku bazowego, a CPI ogółem zrewidowano do 1,6% z 1,7%, podczas gdy wartości bazowe i bazowe-bazowe pozostały bez zmian.

Dla BoJ lipcowy odczyt ma znaczenie nie tylko jako pojedynczy miesiąc danych, lecz jako część szerszego zestawu odczytów inflacyjnych, które będą kształtować argumenty przed posiedzeniem w połowie września i później. Wynik zbliżony do prognoz utrzymałby uwagę na tym, czy presja cenowa staje się trwalsza, zwłaszcza w miarze bazowej, którą decydenci obserwują najściślej.

Dane z Tokio sygnalizują dalsze przyspieszenie

Prognozy są spójne z lipcowymi danymi inflacyjnymi z Tokio, opublikowanymi 31 lipca, które traktowane są jako wskaźnik wyprzedzający dla trendu ogólnokrajowego. Tokio CPI bazowy przyspieszył do sześciomiesięcznego maksimum 1,9%, a zarówno wskaźnik headline, jak i bazowy-bazowy wzrosły do 2,0%.

Rosnące koszty importu związane z przedłużającymi się napięciami na Bliskim Wschodzie oraz utrzymującą się słabością jena są postrzegane jako główne czynniki szerszego trendu wzrostowego, nawet mimo spadających cen żywności i działań rządu ograniczających ceny benzyny oraz kosztów mediów, które częściowo łagodzą presję. Na krajowe dane za czerwiec wpływały również subsydia paliwowe obowiązujące od połowy marca oraz bezpłatne czesne w szkołach średnich wprowadzone w kwietniu, z których oba czynniki obniżały mierzony poziom inflacji.

To połączenie stabilnych cen bazowych i przejściowych czynników łagodzących jest jednym z powodów, dla których lipcowy odczyt jest obserwowany tak uważnie: pomaga ocenić, jak duża część trendu inflacyjnego wynika z utrzymujących się presji kosztowych, a jak duża z korekt związanych z polityką, które mogą czasowo obniżać wskaźnik headline.

Ścieżka polityki BoJ: kluczowe jest tempo zacieśniania

Trend inflacyjny ma bezpośrednie konsekwencje dla ścieżki polityki Banku Japonii. Wycena rynkowa wrześniowej podwyżki stóp wzrosła do nieco poniżej 80 procent, z około 65 procent według stanu na 7 sierpnia, po serii doniesień medialnych sugerujących, że rząd popiera teraz wcześniejsze działanie, aby utrzymać efekty skoordynowanej interwencji walutowej Japonii i USA.

Doniesienia wskazywały także, że bank centralny rozważa podwyżkę na posiedzeniu we wrześniu lub w październiku, przy czym ruch w październiku byłby prawdopodobnie odebrany jako bardziej gołębi w świetle obecnej wyceny rynkowej. Kolejne posiedzenie Banku Japonii odbędzie się w połowie września.

Analitycy oczekują, że stopa polityczna osiągnie 1,25% we wrześniu, a część z nich widzi przestrzeń, by BoJ przyspieszył tempo późniejszego zacieśniania, gdy inflacja bazowa zbliży się do celu 2%.

Uwaga rynku zaczęła już przesuwać się z pytania, czy BoJ podniesie stopy we wrześniu, na to, jak szybko to zrobi później, co może zwiększać niepokój inwestorów związany z szybszym cyklem zacieśniania. Jednocześnie rosnące sygnały, że administracja Takaichi popiera wcześniejsze działanie, mogą pomóc ustabilizować rentowności długoterminowych i bardzo długoterminowych japońskich obligacji rządowych (JGB), łagodząc obawy, że bank centralny spóźnił się z reakcją.

Rok bazowy CPI przesunięty na 2025

Rząd poinformował 7 sierpnia, że zaktualizował rok bazowy CPI, przesuwając go z 2020 na 2025. Rok bazowy jest aktualizowany co pięć lat, a zmiana obowiązuje od danych za lipiec.

Aktualizacja doprowadziła do niewielkiej, 0,1 punktu procentowego korekty w dół CPI ogółem za czerwiec 2026, podczas gdy CPI bazowy, wyłączający świeżą żywność, oraz CPI bazowy-bazowy, wyłączający zarówno świeżą żywność, jak i energię, nie zostały zrewidowane.

Nowe wagi CPI oparte na 2025 roku są obliczane na podstawie średnich wydatków gospodarstw domowych w 2025 roku, głównie zaczerpniętych z badania Family Income and Expenditure Survey, przy czym pozycje, których udział w wydatkach gospodarstw domowych wzrósł lub spadł, są odpowiednio dodawane do indeksu lub z niego usuwane.

Biuro Statystyczne publikuje indeks oparty na roku 2025 retrospektywnie od stycznia 2025 roku, przekształcając wcześniejsze dane do nowej bazy na potrzeby szeregu czasowego, choć opublikowane stopy zmian dla każdego okresu bazowego pozostają niezmienione, a nie przeliczone. Stary CPI oparty na roku 2020 będzie nadal obliczany i publikowany równolegle do grudnia 2026 roku, dając rynkom i BoJ okres przejściowy na porównanie obu serii, zanim dane oparte na roku 2025 staną się jedynym punktem odniesienia.

Source: InvestingLive