Japońskie Ministerstwo Finansów rozpoczęło badania nad tym, jak przenieść obligacje skarbowe (JGB) na infrastrukturę blockchain — to część wysiłków mających na celu przyciągnięcie nowych inwestorów dla zadłużenia, które nieustannie bije rekordy. Ministerstwo zwołało pierwsze spotkanie inicjatywy badawczej w czwartek 8 października 2026 roku, koncentrując dyskusję na trzech potencjalnych metodach integracji JGB z technologią blockchain.

Opracowanie opublikowane przez ministerstwo przedstawia trzy podejścia i ma służyć zbieraniu opinii oraz pobudzaniu debaty. Pierwsza kategoria obejmuje tokenizację praw do świadczeń z funduszy rynku pieniężnego inwestujących w JGB, a nie samych obligacji. Druga propozycja zakłada wbudowanie on-chain rejestrów transferowych w istniejący japoński system rozliczeń zapisowych — układ ten mógłby funkcjonować w pojedynczej instytucji, w wielu instytucjach lub w rejestrze Banku Japonii. Trzecia, najdalej idąca opcja zakłada utworzenie zupełnie nowego typu obligacji skarbowej, istniejącej bezpośrednio na blockchainie, niezależnie od obecnej infrastruktury rozliczeniowej. Patrząc łącznie, opcje tworzą spektrum — od przepakowania istniejących struktur funduszowych, przez nałożenie rejestrów on-chain na dzisiejsze tory rozliczeń zapisowych, po emisję długu żyjącego natywnie na blockchainie.

Według ministerstwa tokenizacja mogłaby usprawnić zarządzanie zabezpieczeniami i płynnością dla uczestników rynku. Inwestorzy zagraniczni mogliby w szczególności skorzystać zcznego miejsca do przechowywania bezczynnej gotówki on-chain.

Inicjatywa pojawia się w momencie, gdy Japonia stoi w obliczu rosnącej presji związanej z zarządzaniem długiem. Kraj wystąpił o rekordowe 143 bln jenów (918 mld USD) na rok fiskalny 2027, co oznacza czwarty z rzędu rekordowy wniosek. Koszty obsługi długu mają osiągnąć rekordowe 36,64 bln jenów (234 mld USD) w wyniku podniesienia zakładanej stopy procentowej z 3% do 3,8%. Japonia ma obecnie najtrudniejszą sytuację fiskalną wśród dużych gospodarek — to właśnie na tym tle rozgrywa się poszukiwanie popytu ze strony nowych inwestorów.

Rynek obligacji pod presją

Ostatnio popyt na JGB stagnuje — dwie ostatnie aukcje 10-latek przyniosły słabe oferty. W sierpniu rentowność 10-letnich obligacji osiągnęła 2,95%, poziom niewidziany od września 1996 roku. Rentowność dwulatek osiągnęła 31-letnie maksimum 1,75%, a rentowność pięciolatek ustanowiła rekord 2,21%. Słaby popyt na aukcjach i wieloletnie maksima rentowności opisują problem po stronie popytu, który badanie blockchainowe ministerstwa ma rozwiązać.

Obserwacja amerykańskiego scenariusza ze stablecoinami

Japonia uważnie obserwuje trendy w Stanach Zjednoczonych, gdzie emitenci stablecoinów rozpoczęli skup amerykańskich obligacji skarbowych. Badanie Fed w San Francisco wykazało, że od 2023 roku Stany Zjednoczone zwiększały posiadanie krótkoterminowych Treasuries szybciej niż Japonia — co jest istotne zwłaszcza że Japonia jest największym zagranicznym posiadaczem amerykańskiego długu publicznego. Przepisy takie jak GENIUS Act nakazują emitentom stablecoinów zabezpieczanie swoich tokenów bezpiecznymi, płynnymi aktywami, takimi jak bony skarbowe, co w efekcie zamienia produkt płatniczy w stabilne źródło popytu na obligacje skarbowe.

Japonia ma już krajowy precedens w postaci JPYC, pierwszego stablecoina powiązanego z jenem. JPYC jest zabezpieczony krajowymi oszczędnościami i obligacjami JGB, a jego emitent zarabia na odsetkach od posiadaczy, a nie na opłatach transakcyjnych. W miarę emisji kolejnych tokenów JPYC jego posiadanie JGB rośnie proporcjonalnie.

Uznane ryzyka

Samo ministerstwo przyznaje potencjalne wady. Handel na wielu platformach mógłby spowodować fragmentację rynku i zwiększyć potrzeby finansowania. Perspektywa handlu 24/7 mogłaby też utrudnić zarządzanie gwałtownymi wahaniami cen. Tymczasem koszty aktualizacji systemów, regulacji i procesów biznesowych pozostają kwestiami otwartymi.

Uczestnicy i kolejne kroki

W dyskusjach wzięli udział naukowcy z Uniwersytetu Tokijskiego i Uniwersytetu Waseda, a także Chotaro Morita, strateg sektora prywatnego. Obecni byli również przedstawiciele Banku Japonii i Agencji Usług Finansowych. Zesp planuje zebrać dalsze uwagi poprzez konsultacje z różnymi firmami, a raport z ustaleń jest oczekiwany około stycznia 2027 roku. Która z trzech opcji zyska poparcie — albo czy którakolwiek je zdobędzie — powinno stać się jaśniejsze w miarę postępu konsultacji i publikacji raportu.

Część szerszego przesunięcia on-chain

Dążenie do badania blockchainu dla obligacji skarbowych wpisuje się w szerszy trend przenoszenia kluczowych operacji instytucji finansowych do sieci blockchain — rozwój, który potencjalnie mógłby przekształcić zarządzanie długiem publicznym i poszerzyć krąg inwestorów mających do niego dostęp. Tokenizowane obligacje skarbowe mogłyby również wpłynąć na wzrost szerszej infrastruktury krypto, w miarę rosnącego popytu na stabilne i regulowane aktywa cyfrowe.

Regulatorzy w innych krajach mierzą się z równoległymi pytaniami dotyczącymi przepływów aktywów cyfrowych — centralny bank Brazylii nakazał 24-godzinne opóźnienie transferów kryptowalut od 2027 roku. Na rynku tokenów presale przesunięcie w stronę audytowanych produktów — w miarę jak kupujący wymagają realnej infrastruktury — wskazuje na rosnącą dojrzałość przestrzeni aktywów cyfrowych, która mogłaby znaleźć odzwierciedlenie w finansach tradycyjnych. Współzałożyciel Chainlink Sergey Nazarov również jest głośnym orędownikiem wnoszenia finansów blockchainowych na główne konferencje bankowe, podkreślając rosnącą integrację aktywów cyfrowych z finansami mainstreamowymi.

Źródło: Blocktelegraph