Japonia może zatwierdzić swój pierwszy bitcoinowy fundusz notowany na giełdzie (ETF) już w 2028 roku, w miarę jak regulatorzy przygotowują przepisy, które pozwolą funduszom powierniczym i ETF-om na bezpośrednie posiadanie kryptoaktywów.

Raport Nikkei z 23 lipca wskazał, że japońska Agencja Usług Finansowych (FSA) planuje zrewidować przepisy dotyczące funduszy inwestycyjnych po tym, jak parlament zatwierdził poprawki wprowadzające kryptoaktywa w ramy Ustawy o instrumentach finansowych i handlu papierami wartościowymi. Zmiana ta przybliża Japonię do traktowania kryptowalut jako produktu inwestycyjnego, zamiast regulowania ich przede wszystkim jako aktywów płatniczych. Zmiana ta stanowi znaczącą ewolucję dla kraju, który zbudował znaczną część obecnego reżimu nadzorczego nad kryptowalutami w odpowiedzi na poważne upadki giełd, w tym katastrofę Mt. Gox w 2014 roku i włamanie do Coincheck w 2018 roku, z których oba skutkowały bardziej rygorystycznymi wymogami licencyjnymi i depozytowymi.

Zmiana prawna nie pozwala jednak na natychmiastowe uruchomienie bitcoinowego ETF-u. Japonia nadal potrzebuje szczegółowych przepisów i zmian w strukturze funduszy powierniczych, zanim zarządzający funduszami będą mogli oferować produkty, których głównym celem inwestycyjnym są kryptoaktywa. Materiały FSA potwierdzają, że regulacja kryptowalut przechodzi z Ustawy o usługach płatniczych do Ustawy o instrumentach finansowych i handlu papierami wartościowymi, wraz z nowymi wymogami w zakresie ujawnień i postępowania na rynku.

ビットコインETF、日本は機関投資家より個人偏重か ３兆円流入試算も — 日本経済新聞 電子版（日経電子版） (@nikkei) July 22, 2026

ビットコインETF、日本は機関投資家より個人偏重か ３兆円流入試算も

Jak doniosło crypto.news 15 lipca, Japonia uchwaliła ustawodawstwo tworzące ścieżkę dla krajowych kryptowalutowych ETF-ów, choć każdy produkt nadal będzie wymagał zatwierdzenia regulacyjnego. Wcześniejszy raport wskazywał, że Japan Exchange Group rozważała notowania już w 2027 roku, podczas gdy najnowszy raport Nikkei wskazuje na 2028 rok jako możliwą datę startu.

Dyrektor generalny JPX, Hiroki Yamamichi, wcześniej stwierdził, że ETF „może być uruchomiony w dowolnym momencie, gdy tylko ramy prawne zostaną ustanowione, a kwestie podatkowe wyjaśnione.” Traktowanie podatkowe pozostaje kluczową otwartą kwestią: Japonia obecnie klasyfikuje zyski kryptowalutowe jako dochód z innych źródeł, podlegający stawkom progresywnym, które mogą sięgać nawet 55% włącznie z podatkami lokalnymi — znacznie wyższym niż jednolita stawka 20,315% stosowana do zysków kapitałowych z akcji i ETF-ów. Wyrównanie stawek podatkowych dla kryptowalut z traktowaniem papierów wartościowych miałoby bezpośredni wpływ na atrakcyjność formy bitcoinowego ETF-u dla inwestorów indywidualnych.

Grupy finansowe przygotowują się do bitcoinowych ETF-ów

Kilka z największych japońskich firm finansowych bada produkty, które mogłyby wejść na rynek po finalizacji przepisów przez regulatorów. SBI Securities i Rakuten Securities przygotowują kryptowalutowe fundusze powiernicze poprzez własne grupy, jak wynika z wcześniejszych doniesień. Nomura, Daiwa, firmy powiązane z SMBC oraz Asset Management One również analizują możliwe produkty.

Planowany rynek może wykraczać poza bitcoinowe ETF-y. SBI Global Asset Management rozważała fundusze skoncentrowane na płynnych kryptoaktywach, takich jak Bitcoin i Ethereum. Giełda w Osace dyskutowała również o uruchomieniu kontraktów terminowych na Bitcoina w 2028 roku, jeśli ETF-y spotowe staną się legalne.

Te przygotowania wskazują, że tradycyjne firmy finansowe pracują nad potencjalnymi produktami, zanim regulatorzy ukończą ostateczne ramy.

Zainteresowanie instytucjonalne również rośnie. Badanie Nomura Holdings z 2026 roku wykazało, że 79% respondentów rozważających inwestycje w kryptowaluty w ciągu najbliższych trzech lat planowało je zrealizować. Wśród tych respondentów 60% spodziewało się alokacji od 2% do mniej niż 5% swoich portfeli. Badanie wykazało również, że 65% postrzega kryptoaktywa jako sposób dywersyfikacji swoich inwestycji.

Inwestorzy indywidualni mogą napędzić popyt

Rynek bitcoinowych ETF-ów w Japonii może rozwinąć się inaczej niż rynek w USA, gdzie inwestorzy instytucjonalni stali się głównymi uczestnikami spotowych bitcoinowych ETF-ów od ich uruchomienia w styczniu 2024 roku. Hongkong również zatwierdził spotowe ETF-y na Bitcoina i Ethereum w kwietniu 2024 roku, dając Azji wczesną pozycję w regulowanych produktach funduszy kryptowalutowych. Harmonogram Japonii na 2028 rok umieściłby jej krajowy rynek ETF o kilka lat za obydwoma jurysdykcjami. Japonia dysponuje mniejszą pulą instytucji dokonujących dużych alokacji kryptowalutowych, podczas gdy gospodarstwa domowe nadal trzymają dużą część swojego majątku finansowego w gotówce i depozytach. Dane Banku Japonii wskazują, że gotówka i depozyty stanowią około połowy aktywów finansowych gospodarstw domowych.

Taka struktura może uczynić inwestorów indywidualnych głównym źródłem popytu. Raport Nikkei z 23 lipca oszacował, że japońskie bitcoinowe ETF-y mogłyby przyciągnąć nawet 3 biliony jenów do roku podatkowego 2028.

FSA zgłosiła również ponad 14 milionów krajowych kont kryptowalutowych, podczas gdy około 70% posiadaczy kont zarabia mniej niż 7 milionów jenów rocznie. Regulowany ETF pozwoliłby inwestorom na uzyskanie ekspozycji na Bitcoina za pośrednictwem kont papierów wartościowych bez konieczności bezpośredniego zarządzania portfelami kryptowalutowymi.

Ta sama koncentracja na inwestorach indywidualnych jest widoczna wśród grup finansowych przygotowujących nowe produkty. Rakuten planuje udostępnić kryptowalutowe fundusze powiernicze poprzez usługi na smartfonach, podczas gdy inni brokerzy badają produkty, które mogłyby pasować do istniejących platform inwestycyjnych używanych przez klientów indywidualnych.

Zainteresowanie funduszy emerytalnych tworzy kolejną ścieżkę ekspozycji

Adopcja instytucjonalna pozostaje ograniczona, ale niektórzy japońscy menedżerowie funduszy emerytalnych rozpoczęli testowanie niewielkich alokacji kryptowalutowych. Krajowy Fundusz Emerytalny Przedsiębiorstw w Okayamie, reprezentujący około 1 200 małych i średnich firm, planuje przeznaczyć około 1% swoich aktywów na fundusze powiązane z kryptowalutami w roku podatkowym 2026.

Aiyu Kiguchi, dyrektor wykonawczy ds. zarządzania inwestycjami funduszu, wyjaśnił strategię dywersyfikacji, mówiąc: „To dlatego, że ruchy jego ceny mają niską korelację z dolarem amerykańskim.”

Fundusz zarządza około 21,5 miliarda jenów i planuje uzyskać ekspozycję poprzez fundusze zarządzane przez największe zagraniczne fundusze hedgingowe, zamiast bezpośredniego zakupu kryptoaktywów.

Krok ten następuje w miarę wzrostu szerszego zainteresowania inwestorów. Badanie Nomury wykazało silniejszy popyt na kryptowaluty jako narzędzie dywersyfikacji, podczas gdy firmy finansowe kontynuują przygotowywanie funduszy powierniczych i potencjalnych ETF-ów. Japan Exchange Group oświadczyła również, że zarządzający aktywami wykazują zainteresowanie produktami powiązanymi z kryptowalutami.

Dalsze kroki Japonii będą zależeć od tego, jak szybko FSA ukończy przepisy dotyczące funduszy powierniczych i jak giełdy ustalą wymogi dotyczące notowań. Reforma podatkowa, którą szef JPX wskazał jako warunek wstępny, również wpłynie na atrakcyjność bitcoinowego ETF-u dla inwestorów indywidualnych, którzy obecnie stają w obliczu jednych z najwyższych stawek podatkowych od kryptowalut wśród rynków rozwiniętych. Zmiany regulacyjne, przygotowania zarządzających aktywami i rosnące zainteresowanie inwestorów przybliżyły kraj do krajowego rynku bitcoinowych ETF-ów. Najnowszy zgłoszony harmonogram sytuuje pierwsze możliwe uruchomienie już w 2028 roku, przy czym inwestorzy indywidualni mogą stanowić znaczną część popytu.