Jak zmieniły się oczekiwania dotyczące stóp procentowych po decyzjach banków centralnych z tego tygodnia
Najważniejsze informacje
- •RBNZ podniosła stopy o 25 bps zgodnie z oczekiwaniami, użyła jednak mniej jastrzębiego języka i pozostawiła projekcje OCR w dużej mierze bez zmian, przez co decyzja odegrała jako gołębia w relacji do oczekiwań.
- •BoC utrzymała stopy bez zmian, przyjmując bardziej jastrzębi język, ostrzegając przed wzrostem ryzyk inflacyjnych i usuwając odniesienie do tego, że stopa polityczna jest odpowiednia.
- •Governor Fed Waller powiedział, że wreszcie widzi oznaki dezflacji, wolałby odczekać jeszcze miesiąc, a wrześniowa decyzja zależy od nadchodzącego raportu CPI, który jego zdaniem może skłonić do podwyżki, jeśli okaże się mocny.
- •Prawdopodobieństwo podwyżki stóp przez Fed na najbliższym posiedzeniu wahało się od 67% po jastrzębim wystąpieniu Warsha w Jackson Hole do 50% po gołębiczych komentarzach Wallera, co pokazuje wysoką wrażliwość na pojedyncze głosy w Fed.
- •Governor BoC Macklem zbagatelizował ostatnie amerykańskie cła, mówiąc, że przedsiębiorstwa się do nich przystosowały — co stanowi zmianę wobec poprzednich posiedzeń, na których cła opisywano jako istotne dla decyzji polityki pieniężnej.
Rynki przeszły do repricingu oczekiwań dotyczących stóp procentowych głównych banków centralnych po decyzjach polityki pieniężnej i wystąpieniach z tego tygodnia. Największe zmiany dotyczyły RBNZ, BoC i Fed. Zmiany tego rodzaju mają znaczenie wykraczające poza rynki obligacji: różnice stóp procentowych między walutami są kluczowym czynnikiem ruchów na rynku FX, a repricing ścieżek banków centralnych bezpośrednio przekłada się na zmienność par głównych, kursów krzyżowych i aktywów wrażliwych na stopy.
Wycena rynkowa podwyżek stóp do końca roku
- ECB: 46 bps (99% prawdopodobieństwa podwyżki na najbliższym posiedzeniu); 2027: 73 bps
- BoJ: 42 bps (75% prawdopodobieństwa podwyżki na najbliższym posiedzeniu); 2027: 111 bps
- Fed: 33 bps (50% prawdopodobieństwa podwyżki na najbliższym posiedzeniu); 2027: 46 bps
- RBA: 30 bps (69% prawdopodobieństwa podwyżki na najbliższym posiedzeniu); 2027: 32 bps
- BoE: 26 bps (91% prawdopodobieństwa utrzymania stóp bez zmian na najbliższym posiedzeniu); 2027: 66 bps
- BoC: 26 bps (67% prawdopodobieństwa utrzymania stóp bez zmian na najbliższym posiedzeniu); 2027: 99 bps
- RBNZ: 25 bps (76% prawdopodobieństwa utrzymania stóp bez zmian na najbliższym posiedzeniu); 2027: 86 bps
- SNB: 5 bps (99% prawdopodobieństwa utrzymania stóp bez zmian na najbliższym posiedzeniu); 2027: 44 bps
Tutaj wycena rynkowa z zeszłego tygodnia. Wycena na 2027 rok oznacza łączną wielkość zaostrzenia oczekiwaną do końca 2027 roku, a nie wyłącznie to, ile oczekuje się w samym 2027 roku. Te implikowane przez rynek prawdopodobieństwa wynikają z wyceny kontraktów futures na stopy procentowe i zmieniają się w sposób ciągły wraz z wystąpieniami decydentów i napływem nowych danych, dlatego pojedyncza mowa może istotnie je przesunąć w ciągu kilku dni.
RBNZ: łagodniejszy ton mimo podwyżki
RBNZ podniosła stopy procentowe o 25 bps zgodnie z oczekiwaniami, jednak komunikat zawierał mniej jastrzębi język, a nowe projekcje OCR pozostały w dużej mierze niezmienione. W relacji do oczekiń całościowa decyzja odegrała jako bardziej gołębia niż anticipowana. Tego rodzaju rozdźwięk między podjętą decyzją a towarzyszącą jej komunikacją to powtarzający się wzorzec w polityce banków centralnych: sam ruch stopy jest często wyceniony z wyprzedzeniem, to zaś prognoza przekazywana w komunikatach i projekcjach napędza reakcję rynku.
W lipcu protokół z posiedzenia towarzyszący komunikatowi głosił, że „Komitet uznał, że choć dalsze podwyżki OCR wydają się prawdopodobne na nadchodzących posiedzeniach, ich timing jest wysoce niepewny”. W tym tygodniu Komitet stwierdził: „przyszła polityka będzie zależeć od oceny przez Komitet równowagi ryzyk dla inflacji w średnim okresie. To podejście pozwala Komitetowi obserwować i oceniać skutki zmniejszonej stymulacji pieniężnej”. Zmiana w sformułowaniach wskazuje na mniejszy apetyt na dalsze zaostrzanie polityki.
BoC: jastrzębia pauza
BoC utrzymała stopy procentowe bez zmian zgodnie z oczekiwaniami, jednak komunikat zawierał bardziej jastrzębi język. Bank centralny usunął z komunikatu odniesienie do tego, że stopa polityczna jest „odpowiednia”, i ostrzegł, że ryzyka wzrostu inflacji zwiększyły się. Governor Macklem zaskakująco zbagatelizował ostatnie amerykańskie cła, zauważając, że przedsiębiorstwa przystosowały się do ceł i niepewności. Na poprzednich posiedzeniach BoC opisywała amerykańskie cła jako istotne dla decyzji polityki pieniężnej. Rynek zinterpretował decyzję jako bardziej jastrzębią niż oczekiwano. Zmiana podejścia do ceł jest istotna, ponieważ polityka handlowa była deklarowanym elementem oceny ryzyka BoC, więc jej bagatelizowanie zmienia kontekst, w jakim odbierane będą przyszłe komunikaty Banku.
Fed: zmienność wyceny po Jackson Hole i Wallerze
Wyceny stóp Fed są bardzo zmienne od czasu wystąpienia Warsha na sympozjum w Jackson Hole. Po jego jastrzębim wystąpieniu szanse na podwyżkę we wrześniu wzrosły do 67%, po czym ustabilizowały się wokół 60%. Wczoraj Governor Fed Waller wywołał gołębi repricing, obniżając prawdopodobieństwa do 50%. Ten epizod pokazuje, jak bardzo wycena rynkowa jest obecnie wrażliwa na pojedyncze głosy w Fed, przy czym decydenci po obu stronach sporu przesuwają prawdopodobieństwa o dwucyfrowe wartości.
Choć na początku lata Waller zajmował bardziej jastrzębie stanowisko, wczoraj brzmiał jako mniej skłonny do podwyżania stóp. Powiedział, że wreszcie dostrzega oznaki dezflacji, i dodał, że nie chciałby podnosić stóp w środowisku dezflacyjnym. Zadeklarował gotowość odczekania jeszcze miesiąca, aby „dać dezflacji szansę”. Wspomniał również, że wrześniowa decyzja będzie zależeć od nadchodzącego raportu CPI, a jeśli dane okażą się mocne, rozważy podwyżkę. To czyni kolejny odczyt CPI kluczowym punktem danych do obserwacji przed wrześniową decyzją.
Źródło: ForexLive
