Instytucje po cichu lokują kapitał w funduszach wiecznych Blackstone (BX) i KKR skierowanych do zamożnych klientów

Inwestorzy instytucjonalni zaczynają alokować kapitał w „wiecznych” funduszach rynku prywatnego, które Blackstone Inc. (NYSE: BX) i KKR & Co. Inc. (NYSE: KKR) pierwotnie stworzyły z myślą o zamożnych osobach indywidualnych — donosi „Financial Times”.

Fundusze wieczne — nazywane też pojazdami kapitału wieczystego — pozwalają inwestorom uzyskiwać dostęp do kapitału w ustalonych odstępach czasowych, zamiast blokować go na cały, dziesięcioletni cykl życia funduszu private equity. Blackstone, KKR i ich konkurenci budowali te produkty przez ostatnią dekadę, by dotrzeć do inwestorów indywidualnych — znacznie większego źródła potencjalnego kapitału niż fundusze emerytalne czy fundacje — a pojazdy te stały się fundamentem strategii detalicznych menedżerów aktywów alternatywnych. Dział wealth managementu Blackstone zaczął obserwować napływy instytucjonalne do swoich produktów wiecznych, choć stanowią one obecnie „jedynie niewielką część zebranego kapitału” — oświadczyła Joan Solotar, która kieruje tym działem. Osobno KKR podniosło udział transakcji, które mogą realizować jego wieczne fundusze K-Series, z utrzymywanego od dawna limitu 7,5% do maksymalnie 20% w niektórych przypadkach — podaje FT.

Argumenty za (Bull Case)

Inwestorzy instytucjonalni potwierdzają słuszność wieloletnich inwestycji Blackstone Inc. (NYSE: BX) i KKR & Co. Inc. (NYSE: KKR) w produkty skierowane do klientów zamożnych. Obie firmy, podobnie jak Apollo, rozbudowały pojazdy wieczne adresowane do inwestorów indywidualnych, a instytucje wybierające obecnie te fundusze stanowią kolejne źródło wyrafinowanego kapitału dla tych produktów. Tego rodzaju adopcja może pomóc Blackstone i KKR w rozwoju biznesów zarządzania majątkiem poza tradycyjnymi inwestorami detalicznymi.

Renegocjowane przez KKR warunki alokacji transakcji to kolejny sygnał rosnącego popytu na jego fundusze wieczne. KKR & Co. Inc. (NYSE: KKR) podniosło limit ko-inwestycji dla funduszy K-Series z 7,5% do maksymalnie 20% w pojazdach takich jak European Fund VI o wartości 8 mld USD. Wyższa alokacja daje funduszom KKR skierowanym do zamożnych klientów dostęp do większej liczby okazji inwestycyjnych i może pomóc firmie zwiększyć aktywa oraz przychody z opłat z tego kanału.

Struktury wieczne rozwiązują także bieżący problem inwestorów instytucjonalnych, a nie tylko indywidualnych. Wiele instytucji stało się ostrożniejszych wobec zobowiązywania się do tradycyjnego private equity, ponieważ menedżerowie mieli trudności z wyjściem z inwestycji i zwrotem kapitału w warunkach przedłużającego się spowolnienia rynków IPO i sprzedaży, które pozostawiło rekordowe sumy uwięzione w starszych funduszach. Większa płynność funduszy wiecznych daje instytucjom alternatywny sposób utrzymania ekspozycji inwestycyjnej bez takiego ryzyka blokady kapitału.

Argumenty przeciw (Bear Case)

Zainteresowanie instytucji pozostaje marginalne w porównaniu z kanałem wealth managementu, dla którego te fundusze zostały stworzone. Solotar określiła kapitał instytucjonalny jako „jedynie niewielką część” tego, co zebrały produkty wieczne Blackstone Inc. (NYSE: BX). Kanał instytucjonalny jest więc nadal jedynie skromnym, uzupełniającym napływem, a nie nowym, istotnym filarem aktywów zarządzanych.

Fundusze wieczne cechują się też mniej korzystną ekonomią niż niektóre tradycyjne produkty rynków prywatnych. Pojazdy te zazwyczaj pobierają niższe opłaty i mogą generować niższe stopy zwrotu niż tradycyjne fundusze rynków prywatnych. Jeśli inwestorzy priorytetowo traktują płynność kosztem potencjału zysku, Blackstone i KKR mogą zwiększać aktywa bez generowania porównywalnego poziomu przychodów z opłat czy dochodów z wyników w przeliczeniu na dolara.

Bieżący popyt instytucjonalny może również silnie zależeć od słabych warunków wyjść z private equity. Instytucje zwróciły się ku strukturom wiecznym częściowo dlatego, że tradycyjnym funduszom trudno było zwracać kapitał. Jeśli rynki wyjść się poprawią, a dystrybucje z tradycyjnego private equity przyspieszą, część instytucji może przenieść kapitał z powrotem do konwencjonalnych funduszy zamkniętych.

KKR & Co. Inc. (NYSE: KKR) i inni menedżerowie aktywów alternatywnych mierzą się również z kompromisem przy rozbudowie funduszy skierowanych do zamożnych klientów. Zapewnienie tym pojazdom szerszego dostępu do okazji inwestycyjnych może przyspieszyć pozyskiwanie kapitału, ale może też nasilić konkurencję o transakcje między kanałem wealth a kanałem instytucjonalnym. KKR musi więc równoważyć rozwój biznesu wiecznego z potrzebami inwestycyjnymi i relacjami ze swoimi tradycyjnymi klientami instytucjonalnymi.

Dane o funduszach hedgingowych Insider Monkey

Z bazy danych Insider Monkey wynika, że Blackstone Inc. (NYSE: BX) było w portfelach 76 funduszy hedgingowych w drugim kwartale 2026 roku, wobec 84 w pierwszym kwartale, a łączna wartość udziałów wyniosła 1,77 mld USD. KKR & Co. Inc. (NYSE: KKR) było w portfelach 77 funduszy o wartości 3,57 mld USD, wobec 82 uprzednio, a konkurencyjny Apollo Global Management — 77 funduszy o wartości 2,97 mld USD, wobec 81.

Wszystka trzej najwięksi menedżerowie aktywów alternatywnych odnotowali w tym kwartale spadek liczby funduszy hedgingowych posiadających ich akcje, przy czym Blackstone zanotował największy procentowy spadek liczby funduszy, choć łączna wartość jego udziałów pozostała najmniejsza z całej trójki.

Podsumowanie

Blackstone i KKR uzyskują wczesne potwierdzenie, że produkty wieczne skierowane do zamożnych klientów mogą przyciągać kapitał instytucjonalny, co potencjalnie rozszerza ważny kanał wzrostu dla obu firm. Napływy instytucjonalne pozostają jednak skromne, a popyt może osłabnąć, jeśli tradycyjny private equity poprawi zdolność zwracania kapitału.

Kluczowe pytanie dla inwestorów brzmi, czy fundusze wieczne staną się trwałym źródłem aktywów i przychodów z opłat, czy jedynie przejściową odpowiedzią na ograniczenia płynnościowe rynków prywatnych.

Źródło: Yahoo Finance