Rynek stablecoinów w RPA ukazuje, dlaczego regulatorzy rynków wschodzących muszą wyjść poza dychotomiczny wybór między prostym pozwoleniem a zakazaniem walut cyfrowych — ocenia Międzynarodowy Fundusz Walutowy.

Kraj ten odnotował szybki wzrost adopcji stablecoinów, któremu towarzyszyło pojawienie się wielu alternatyw powiązanych z randem. Dynamika ta pojawia się w momencie, gdy RPA stoi pod presją wzmocnienia ogólnych ram regulacyjnych sektora finansowego po umieszczeniu na szarej liście Financial Action Task Force na początku 2023 roku — nominacji, która przyspieszyła działania na wielu obszarach nadzoru finansowego, w tym nad kryptoaktywami. Ramy regulacyjne dotyczące stablecoinów pozostają jednak niekompletne, pozostawiając otwarte kwestie dotyczące ochrony konsumentów, praw do realizacji wymiany, wymogów rezerwowych oraz traktowania stablecoinów zabezpieczonych w walutach obcych.

Kluczową lekcją polityczną — według MFW — jest to, że niejednoznaczność regulacyjna może być równie szkodliwa jak słabe regulacje. Niejasne zasady mogą narażać konsumentów, tworzyć możliwości arbitrażu regulacyjnego i zniechęcać do inwestowania w legalne innowacje.

Reportaż o krajobrazie stablecoinów w RPA podkreśla rosnącą złożoność tego sektora. Z kolei Luno oszacowało, że RPA mogłaby uzyskać około 30 milionów dolarów przychodów podatkowych w ciągu pięciu lat dzięki unowocześnieniu przepisów dotyczących krypto.

Podejście polityczne MFW wzywa regulatorów do rozpatrywania stablecoinów w oparciu o ich konkretne funkcje i ryzyka, zwłaszcza gdy zaczynają przypominać pieniądz. Stanowisko to jest spójne z szerszym zaangażowaniem MFW w globalną politykę stablecoinową poprzez organy takie jak Financial Stability Board, który opublikował wysokiego poziomu zalecenia dotyczące regulacji globalnych systemów stablecoinowych. RPA pokazuje, dlaczego szczegółowe, oparte na ryzyku zasady mają znaczenie: ogólna licencja kryptowalutowa niekoniecznie rozwiązuje obawy dotyczące jakości rezerw, praw do realizacji wymiany, zarządzania płynnością czy ryzyka emitenta.

National Treasury oraz South African Reserve Bank zaprosiły do składania komentarzy publicznych do projektu Crypto Assets Manual for Cross-Border Activities, co sygnalizuje trwające wysiłki na rzecz doskonalenia ram regulacyjnych.

RPA uwypukla również drugie wyzwanie. Stablecoiny zabezpieczone dolarem mogą zapewniać użyteczną funkcjonalność płatniczą i oszczędnościową, jednocześnie zwiększając presję na waluty krajowe i kontrolę polityki pieniężnej. Tokeny denominowane w dolarach dają użytkownikom dostęp do stabilniejszego składnika majątku i mogą usprawnić płatności transgraniczne, jednak powszechna adopcja może również przyspieszyć substytucję walutową i osłabić transmisję polityki pieniężnej. Problem nie jest unikalny dla RPA; inne rynki wschodzące borykające się z wysoką inflacją lub zmiennością walutową zaobserwowały podobne wzorce, w których stablecoiny w walutach obcych zyskują na popularności, gdy zwykli użytkownicy poszukują alternatyw dla tracących na wartości walut lokalnych.

Największa giełda kryptowalut w Afryce przetworzyła ponad 20 miliardów dolarów w stablecoinach w ciągu poprzednich dwunastu miesięcy, co podkreśla skalę aktywności stablecoinowej na kontynencie.

Dla innych rynków wschodzących wniosek MFW nie brzmi: zakazać stablecoinów, lecz: zbudować zasady, które odróżniają ich różne ryzyka i zastosowania. Oznacza to jasne definicje, odpowiednie ramy licencjonowania, rygorystyczne wymogi rezerwowe i informacyjne, egzekwowalne prawa do realizacji wymiany oraz szczegółowe rozpatrzenie skutków stablecoinów w walutach obcych. Nigeria stanowi kontrastową ścieżkę polityczną: jej bank centralny przyjął bardziej restrykcyjne stanowisko wobec aktywności kryptowalutowej, jednocześnie rozwijając własną cyfrową walutę banku centralnego — eNaira — co ukazuje spektrum podejść testowanych przez władze rynków wschodzących.

Doświadczenie RPA sugeruje, że wyzwanie polityczne nie polega wyłącznie na kontrolowaniu stablecoinów. Chodzi o stworzenie wystarczającej pewności regulacyjnej, aby czerpać ich korzyści bez pozwolenia, by nowe formy pieniądza podważały stabilność finansową lub suwerenność monetarną.

Stanowisko MFW zostało przedstawione w „Stablecoins: Promise, Risks, and Policy Choices for Emerging Markets” — oświadczeniu zastępcy dyrektora zarządzającego MFW.