Hyperliquid Policy Center i Trade[XYZ] składają petycję do SEC o zasady dla kontraktów perpetual przed IPO

Hyperliquid Policy Center i Trade[XYZ] wspólnie zwróciły się do amerykańskich regulatorów o ustanowienie jaśniejszych ram dla kontraktów perpetual przed IPO, czyli rozwijającej się kategorii instrumentów pochodnych zaprojektowanych tak, aby zapewniać rynkom ekspozycję cenową na spółki przed ich wejściem na giełdę.

Obie organizacje złożyły wspólny list z uwagami do amerykańskiej Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) 18 sierpnia 2026 roku, odpowiadając na majową prośbę przewodniczącego SEC Paula Atkinsa z 2026 roku o pomysły na usprawnienie procesu pierwszej oferty publicznej (IPO). Złożenie dokumentu pod numerem sprawy CLL-16 prosi SEC o rozważenie zasad regulacyjnych dla produktów znanych jako IPOP, czyli pre-IPO perpetuals. (Źródło: Oficjalny list)

Kto stoi za wnioskiem

Hyperliquid Policy Center opisuje się jako niezależną organizację badawczą skupioną na regulowanym dostępie do rynków onchain, w tym rynków działających za pośrednictwem Hyperliquid. Trade[XYZ] jest największym podmiotem wdrażającym działającym w ramach Hyperliquid Improvement Proposal 3 (HIP-3), czyli frameworku pozwalającego niezależnym deweloperom tworzyć rynki perpetual na blockchainie Hyperliquid.

Wspólny list został skierowany do Vanessy Countryman, sekretarz Komisji, i koncentruje się na stworzeniu ram regulacyjnych przeznaczonych specjalnie dla kontraktów perpetual przed IPO. Organizacje argumentują, że produkty te mogłyby zapewnić alternatywny mechanizm odkrywania ceny przed rozpoczęciem publicznego handlu akcjami spółki, co ma znaczenie, ponieważ cena w IPO i pierwsza cena na rynku publicznym często znacznie się różnią.

Dlaczego ceny przed IPO są w centrum uwagi

List wskazuje na znaczące różnice między ceną IPO a cenami, po jakich akcje zaczynają być notowane na giełdach publicznych. Według dokumentu liczba publicznych spółek w USA spadła o około 40 procent od połowy lat 90., z ponad 7 800 do około 4 700.

Grupy przytoczyły kilka ostatnich przykładów dużych różnic między ceną IPO a ceną otwarcia na rynku:

• Cerebras wyceniło IPO na $185 przed otwarciem na $350.
• SpaceX wyceniło akcje na $135 i otworzyło handel na $150.
• SK Hynix wyceniło akcje na $149 i otworzyło handel na $170.
• Chińskie CXMT wyceniło swoje notowanie w Szanghaju na 8.66 juana (około $1.28) przed otwarciem na 49.50 juana (około $7.31) — co oznacza wzrost o 472 procent względem ceny emisyjnej.

Organizacje twierdzą, że te różnice cenowe oznaczają potencjalną wartość, którą można byłoby uchwycić za pomocą dodatkowych mechanizmów rynkowych.

Trade[XYZ] przedstawia wyniki IPOP

Trade[XYZ] zaprezentowało także historyczne dane dotyczące swoich rynków IPOP, przy czym wszystkie liczby zostały zaczerpnięte z oficjalnego listu:

• Cerebras: IPOP pozostawał aktywny przez 13 dni przed notowaniem spółki 14 maja 2026 roku, a końcowa cena IPOP znalazła się w odległości 2.24% od ceny otwarcia.
• Quantinuum: IPOP trwał 7 dni przed notowaniem 4 czerwca 2026 roku i zakończył się w odległości 7.23% od ceny otwarcia.
• SpaceX: IPOP funkcjonował przez 25 dni przed notowaniem 12 czerwca 2026 roku i zakończył się w odległości 5.06% od ceny otwarcia.
• SK Hynix: IPOP trwał tylko 1 dzień przed notowaniem 10 lipca 2026 roku i zakończył się w odległości 0.44% od ceny otwarcia.
• CXMT: IPOP trwał 12 dni przed notowaniem 27 lipca 2026 roku, a końcowa cena znalazła się w odległości 2.74% od ceny otwarcia.

Pięć obszarów, które SEC ma przeanalizować

Wspólne zgłoszenie wskazuje pięć obszarów, w których SEC mogłaby potencjalnie ustanowić zasady dla IPOP:

1. Klasyfikacja produktu: określenie, jak należy klasyfikować kontrakty perpetual powiązane z akcjami, w tym czy kwalifikują się jako security futures lub security-based swaps.
2. Ujawnienia: ramy ujawniania dostosowane do mechaniki tych instrumentów pochodnych, a nie do tradycyjnego posiadania akcji.
3. Kryteria notowań: wymagania powiązane z procesem zgłoszenia IPO emitenta.
4. Integralność rynku: standardy obejmujące kwestie takie jak wcześniej ogłaszane oracles i mechanizmy rozliczeń.
5. Dostęp inwestorów: stopniowe podejście do dostępu inwestorów, potencjalnie rozszerzające uczestnictwo z czasem.

Na ten moment IPOP pozostają niedostępne dla osób z USA. Trade[XYZ] informuje, że stosuje geoblokowanie oraz screening portfeli dla użytkowników z USA i innych jurysdykcji objętych ograniczeniami.

Aktywność handlowa Hyperliquid przyciąga uwagę

Propozycja pojawia się w momencie, gdy aktywność na rynkach HIP-3 nadal rośnie. Według danych cytowanych w liście z dashboardu ASXN-Hyperliquid rynki HIP-3 przetworzyły ponad $450 miliardów skumulowanego wolumenu obrotu i utrzymują blisko $4 miliardów otwartego zainteresowania. Skala tej aktywności tłumaczy, dlaczego propozycja przyciąga uwagę wykraczającą poza jedną kategorię produktu, ponieważ wszelkie regulacje dotyczące kontraktów perpetual powiązanych z akcjami miałyby miejsce na szerszym rynku, który już generuje znaczący obrót.

List odnosi się również do memorandum o porozumieniu SEC-CFTC z marca 2026 roku, skoncentrowanego na harmonizacji nadzoru nad produktami pochodnymi, oraz wskazuje na decyzję CFTC z 29 maja 2026 roku zatwierdzającą pierwszy kontrakt futures perpetual notowany na amerykańskiej giełdzie. Obie agencje uznały produkty perpetual powiązane z akcjami za obszar wymagający skoordynowanych działań regulacyjnych.

Dane o tokenie HYPE z 19 sierpnia 2026 roku

Natywny token Hyperliquid, HYPE, był notowany w okolicach $58.17 19 sierpnia 2026 roku, według danych CoinMarketCap przytoczonych w oryginalnym materiale (wykres CoinMarketCap). Token spadł o 2.89 procent w ciągu 24 godzin, a jego 24-godzinny wolumen obrotu wynosił około $256.2 miliona. Uwaga: dane cenowe pochodzą z wykresu CoinMarketCap w momencie przygotowania materiału (19 sierpnia 2026 roku) i zmieniają się w czasie, więc wartości mogą różnić się w chwili czytania artykułu.

HYPE miał kapitalizację rynkową na poziomie około $14.68 miliarda oraz w pełni rozwodnioną wycenę na poziomie około $55.4 miliarda. Jego podaż w obiegu wynosiła około 252.51 miliona HYPE, w porównaniu z całkowitą lub maksymalną podażą 952.57 miliona HYPE. Te dane rynkowe stanowią kontekst dla skali ekosystemu wokół proponowanej dyskusji regulacyjnej.

Co dalej?

Wspólne złożenie dokumentu nie gwarantuje, że SEC zatwierdzi lub przyjmie ramy regulacyjne dla IPOP. Stanowi ono raczej formalną prośbę o zbadanie, jak te produkty powinny być klasyfikowane i nadzorowane. SEC i CFTC musiałyby odnieść się do kwestii związanych z ochroną inwestorów, integralnością rynku, regulacją instrumentów pochodnych oraz relacją między spółkami prywatnymi a blockchainowymi rynkami cenowymi. Dla Hyperliquid i Trade[XYZ] jasność regulacyjna mogłaby potencjalnie przesądzić o tym, jak szybko rynki perpetual przed IPO mogą rozwijać się w zgodnych z przepisami ramach w USA.

SEC nie ogłosiła żadnej decyzji regulacyjnej wynikającej ze złożenia tego dokumentu.