Hyperliquid ustanowił kolejny rekord — łączna liczba otwartych pozycji na platformie osiągnęła historyczne maksimum. Dane z serwisu analitycznego HyperTracker pokazują 435 564 otwartych pozycji na kontrakty perpetual futures na zdecentralizowanej giełdzie na dzień 6 października. Perpetual futures to kontrakty terminowe bez daty wygaśnięcia, pozwalające traderom utrzymywać lewarowane ekspozycje długie lub krótkie tak długo, jak długo utrzymują depozyt zabezpieczający — otwarta pozycja to po prostu jeden z takich kontraktów, który został otwarty i nie został jeszcze zamknięty. Na początku roku wartość ta wynosiła 202 943 — wzrost o około 115% w nieco ponad dziewięć miesięcy.

Liczba aktywnych traderów na platformie rosła w tym samym okresie w porównywalnym tempie. HyperTracker odnotowuje obecnie około 320 600 aktywnych użytkowników — kategoria ta obejmuje każdy portfel z otwartą pozycją lub wolumenem na konaktach perpetual futures w ciągu ostatnich 30 dni. Ponieważ Hyperliquid rozlicza transakcje on-chain, tego rodzaju dane można odczytać bezpośrednio z publicznych rejestrów — to poziom wglądu w aktywność uczestników, jaki oferują wyłącznie miejsca zdecentralizowane. Na początku stycznia liczba ta wynosiła około 155 000, a obecnie znajduje się w odległości kilku tysięcy od historycznego maksimum.

Open interest również zbliża się do rekordu. Łączna wartość otwartych pozycji na perpetual futures — suma wartości wszystkich nadal utrzymywanych pozycji — wynosiła w momencie pisania 17,29 miliarda dolarów, około 920 milionów mniej niż szczyt z 23 września.

Za większością wzrostu stoją nowe portfele

Gdy liczba pozycji i traderów rośnie równocześnie w tym samym okresie, wzrost pochodzi od nowych uczestników. Podzielenie jednej wartości przez drugą pokazuje, że przeciętny aktywny portfel utrzymuje obecnie około 1,36 otwartej pozycji, w porównaniu z około 1,3 na początku stycznia — co oznacza, że liczba pozycji na aktywny portfel praktycznie się nie zmieniła.

Istniejący traderzy nie zwiększali ostatnio znacząco liczby swoich pozycji. Zamiast tego pojawiło się więcej uczestników, którzy przyprowadzili ze sobą swoje pozycje.

Dzienny wolumen znacznie poniżej poziomów z sierpnia

Wolumen obrotu nie nadąża za wzrostem liczby pozycji. Wolumen mierzy, ile razy kontrakty zmieniają właściciela w ciągu dnia, podczas gdy open interest mierzy, ile z nich jest nadal utrzymywanych — dwa wskaźniki odpowiadające na różne pytania o ten sam rynek. Hyperliquid przetworzył około 4,54 miliarda dolarów wolumenu perpetual futures do wczesnego popołudnia 6 października, a większość sesji w ciągu ostatniego miesiąca mieściła się w przedziale od 2 do 6 miliardów dolarów. Dla porównania, pod koniec sierpnia dzienny wolumen kilkukrotnie przekroczył 12 miliardów dolarów, a około 22 sierpnia osiągnął szczyt bliski 16 miliardów.

Postawienie tych dwóch trendów obok siebie uwidacznia zmianę zachowań. Traderzy otwierają pozycje i utrują je, zamiast wchodzić i wychodzić z rynku w ciągu dnia. Open interest na poziomie bliskim rekordowemu przy ułamku sierpniowego obrotu wskazuje na bardziej cierpliwy rynek — i znacznie mocniej pozycjonowany.

Dźwignia bliska rekordu przy topniejącej płynności

Taka konfiguracja wiąże się z wyraźnym ryzykiem. Przy open interest sięgającym niemal czterokrotności dziennego wolumenu, znaczna część dźwigni „parkuje” na arkuszach zleceń, które niewiele się obracają. Gwałtowny ruch w dowolnym kierunku mógłby wywołać likwidacje szybciej, niż arkusze zleceń są w stanie je wchłonąć. Gdy straty na lewarowanej pozycji wyczerpią zgromadzony depozyt zabezpieczający, pozycja jest automatycznie zamykana — to likwidacja — a wymuszone bánie mają tendencję do popychania cen dalej w tym samym kierunku.

Dziewięć miesięcy stabilnego wzrostu zarówno liczby portfeli, jak i pozycji odzwierciedla rzeczywistą adopcję, a dłuższe okresy trzymania pozycji mogą świadczyć o przekonaniu tak samo łatwo jak o samozadowoleniu. Niemniej jednak odległość między tym, ile dźwigni zalega na Hyperliquid, a tym, ile faktycznie się handluje każdego dnia, to wartość, na którą należy zwracać uwagę w ostatnim kwartale roku — zwłaszcza jeśli zmienność wzrośnie.