Fundusze hedgingowe poniosły w lipcu znaczące straty, gdy rajd związany ze sztuczną inteligencją stracił impet — wynika z informacji Goldman Sachs. Bank podał, że spadek kursów akcji powiązanych z AI zmusił zarządzających do zamknięcia części ich największych pozycji, co przełożyło się na jeden z najsilniejszych okresów de-grossingu w ciągu ostatnich 10 lat.

„Nasza lista Hedge Fund VIP najpopularniejszych pozycji długich odnotowała najgorszy 1-miesięczny wynik względem S&P 500 w ponad 20-letniej historii, a lipiec był jednym z najbardziej gwałtownych epizodów de-grossingu funduszy hedgingowych w ostatniej dekadzie” — zauważył bank w nocie badawczej (CNBC on X). Goldman dodał, że fundusze hedgingowe obecnie szybko ograniczają ekspozycję na akcje AI.

Fundusze hedgingowe straciły w lipcu ponad 3% swoich zysków

Goldman stwierdził, że wyniki funduszy hedgingowych, dźwignia finansowa oraz kluczowe pozycje długie istotnie się zmieniły, gdy handel AI obrał inny kierunek, a dane z Wall Street potwierdzają ten okres ochłodzenia.

Na początku sierpnia JPMorgan argumentował, że wyprzedaż spółek technologicznych zniwelowała 3% zysków funduszy hedgingowych w lipcu (Reuters). Według analityków banku zarządzający utknęli w zbyt zatłoczonych pozycjach technologicznych, co stworzyło wąskie gardło i uniemożliwiło spekulantom spieniężenie zysków, zanim zniknęły.

Jednak letnia słabość może być częścią przewidywalnego wzorca sezonowego. JPMorgan zauważył, że od 2018 roku fundusze hedgingowe mają tendencję do pozbywania się nierentownych pozycji w akcjach w lipcu. W związku z tym bank zasugerował, że inwestorzy mogą ponownie kupować akcje technologiczne już we wrześniu, wskazując, że zarządzający często zamykają transakcje w środku lata, by w kolejnych miesiącach wracać na rynek.

Gdy w tym roku handel AI zaczął tracić impet, analitycy nadal byli optymistycznie nastawieni do tego motywu i wyników funduszy hedgingowych. Pod koniec lipca Vincent Lin, współszef Prime Insights and Analytics w Global Banking & Markets, zauważył nawet, że fundusze hedgingowe nadal są mocno zaangażowane w technologię AI.

Wówczas wyjaśnił, że historyczna fala wyprzedaży spółek technologicznych bardziej przypominała zdrową korektę rynku w warunkach wysokiej zmienności niż spadek zaufania do AI. Jednak przy obecnym odpływie inwestorów z AI nie jest jasne, czy nadal są oni nastawieni byczo do akcji technologicznych.

Na początku tego roku wojna w Iranie wywołała trudny marzec dla funduszy hedgingowych. Fundusze szybko się jednak odbiły dzięki silnemu rajdowi akcji spółek półprzewodnikowych, prowadzonemu przez Samsung, AMD i SK Hynix.

Boom AI znacząco przyczynił się do wyjątkowo mocnych wyników w II kwartale

Przede wszystkim gorączka wokół akcji AI napędziła wyniki funduszy hedgingowych w drugim kwartale, prowadząc do historycznie wysokiego zatłoczenia inwestorów. Według Goldman, akcje technologiczne zajęły 14 z 20 miejsc wśród najszybciej rosnących ulubieńców Wall Street.

Łącznie, według dostawcy danych HFR, dobre wyniki inwestycyjne pomogły zwiększyć aktywa całej branży o 409 mld USD, podnosząc ich łączną wartość do 5,6 bln USD w kwartale. Dane pokazały także, że strategie makro, w których fundusze hedgingowe zawierają zakłady inwestycyjne powiązane ze wskaźnikami takimi jak wzrost i inflacja, zdobyły w tym roku pozycję najbardziej poszukiwanego stylu inwestycyjnego wśród funduszy hedgingowych.

Komentując wówczas bardzo dobre wyniki, Shenan Dhanani, współprezes Trium Capital, zauważył, że może to być dla funduszy „golden era”.

Od tamtego czasu wyniki funduszy hedgingowych osunęły się z tych szczytów, choć nadal wyprzedzają swoje zwykłe średnie.

Koncentracja portfeli funduszy hedgingowych w spółkach powiązanych z AI sprawiła również, że lipcowe odwrócenie trendu było bardziej bolesne. Akcje związane z półprzewodnikami, chmurą obliczeniową i infrastrukturą AI przyciągnęły podczas rajdu znaczący popyt instytucjonalny, pozostawiając wielu zarządzających narażonych na tę samą grupę transakcji. Gdy impet osłabł, zatłoczone pozycjonowanie spotęgowało straty, ponieważ inwestorzy jednocześnie ruszyli do ograniczania ekspozycji. Sugeruje to, że lipcowa wyprzedaż nie była koniecznie odrzuceniem sztucznej inteligencji jako tematu inwestycyjnego, lecz raczej sygnałem, że wyceny i pozycjonowanie stały się zbyt rozciągnięte.

„Pomimo zmienności, amerykańskie fundusze hedgingowe long/short na akcjach osiągnęły zwrot 10% do połowy sierpnia” — powiedział Goldman.

Jeśli fundusze hedgingowe wrócą do akcji technologicznych we wrześniu, najnowszy spadek może okazać się jedynie letnim przestawieniem portfeli.

Jednak utrzymująca się słabość akcji powiązanych z AI może zmusić zarządzających do ponownej oceny pozycji, które na początku tego roku pomogły im osiągnąć tak dobre wyniki.