29 września emitent ETF i ETC, HANetf, uruchomił Arrow Bitcoin EUR Hedged ETC, notowany pod tickerem EBTC na Euronext Paris, paryskiej części paneuropejskiej grupy giełdowej Euronext. Produkt został zaprojektowany tak, aby zapewnić inwestorom ekspozycję na Bitcoina przy jednoczesnym ograniczaniu wpływu ruchów EUR/USD na ich stopy zwrotu. HANetf opisuje go jako pierwszy eurozabezpieczony Bitcoinowy produkt giełdowy (ETP), powołując się na dane ETFBook do 31 lipca. ETP notowane są na regulowanych giełdach jak akcje; ETC to jedna z struktur w tej rodzinie, przy czym roszczenia prawne inwestora są zdefiniowane w dokumentach każdego produktu.

Dla inwestorów mających dostęp do notowań na Euronext Paris produkt wprowadza bardziej szczegółowy wybór: czy pozostawić wpływ dolara na stopę zwrotu z Bitcoina bez zmian, czy dążyć do jego ograniczenia. To decyzja dotycząca warstwy walutowej pozycji, a nie perspektyw cenowych Bitcoina.

Stopa zwrotu, którą faktycznie otrzymuje inwestor w euro

Bitcoin jest powszechnie wyceniany i porównywany w dolarach amerykańskich. Dla inwestora, którego oszczędności, wydatki i portfel są mierzone w euro, taki układ może dodać ekspozycję EUR/USD do pozycji w Bitcoinie. Niezabezpieczona inwestycja w Bitcoina może więc odzwierciedlać dwa ruchome elementy: cenę Bitcoina w dolarach oraz wartość dolara względem euro. Silniejszy dolar może na przykład podnieść niezabezpieczoną stopę zwrotu, którą ostatecznie otrzymuje posiadacz rozliczający się w euro. Historycznie EUR/USD poruszał się znacznie mniej niż sam Bitcoin, ale przy wieloletnich okresach trzymania kurs wymiany nadal może stanowić zauważalną część końcowego wyniku w euro.

Produkt notowany w euro nie usuwa automatycznie tej ekspozycji. Waluta używana do kupna i sprzedaży papieru jest odrębna od efektu walutowego osadzonego w referencyjnej cenie Bitcoina. Taika pomaga wyjaśnić, dlaczego niektórzy inwestorzy mogą preferować ograniczenie elementu walutowego pozycji — oraz co traci posiadacz niezabezpieczony, gdy dolar umacnia się względem euro.

Czego zabezpieczenie walutowe nie usuwa

Jak poinformował Wall Street Journal, zabezpieczenie walutowe dla EBTC zapewnia HSBC. Ten układ ma adresować ruchy EUR/USD; nie sprawia, że sam Bitcoin staje się mniej zmienny. Jeśli Bitcoin spadnie o 15%, 30% lub więcej, ETC może spaść o podobną kwotę przed opłatami i innymi różnicami. Hedging adresuje osobne pytanie: czy ruch dolara powiększy lub zrekompensuje wynik Bitcoina w momencie, gdy trafi on do portfela w euro.

Kiedy ekspozycja walutowa staje się częścią alokacji

Pozycja w Bitcoinie może zwiększać ekspozycję inwestora na dolara nawet wtedy, gdy papier sam jest kupowany i sprzedawany w euro. Może to mieć większe znaczenie dla portfela, który już zawiera akcje amerykańskie, obligacje denominowane w dolarach lub surowce wyceniane w dolarach. W takiej sytuacji hedging nie jest prognozą wzrostu euro. To decyzja portfelowa: inwestor może po prostu preferować, by alokacja Bitcoina była mniej podatna na kurs EUR/USD.

Takie podejście jest znane w walutowo zabezpieczonych funduszach akcji i obligacji, gdzie inwestorzy mogą decydować, czy zachować czy ograniczyć ekspozycję na ryzyko kursowe obok instrumentu bazowego. EBTC przenosi ten wybór na Bitcoina.

Debiut przypada w czasie, gdy europejskie firmy wciąż poszerzają ofertę regulowanych produktów inwestycji kryptowalutowych. Coindoo wcześniej opisywał partnerstwo Bitwise ze skandynawskim zarządzającym funduszami Alfakraft, które koncentrowało się na dystrybucji i możliwym rozwoju produktów krypto w regionie. ETC HANetf adresuje inny praktyczny problem: ekspozycję walutową, która może kryć się wewnątrz inwestycji w Bitcoina.

Sam debiut nie dowodzi szerokiego popytu, a ETC nie ma jeszcze długiej historii notowań. Daje jednak uprawnionym inwestorom w euro kolejny sposób kształtowania ryzyk wewnątrz alokacji w Bitcoina. W miarę budowania tej historii jego śledzenie dolara-denominowanego referencyjnego kursu Bitcoina pokaże, jak mechanika zabezpieczenia zachowuje się w okresach umacniania i osłabiania euro względem dolara.

Co sprawdzić przed zakupem zabezpieczonego walutowo Bitcowego ETC

Zabezpieczenie walutowe to tylko jedna z cech produktu. Inwestorzy porównujący EBTC z niezabezpieczonym Bitcoinowym ETP powinni przejrzeć oficjalne dokumenty i sprawdzić następujące kwestie:

• Koszt całkowity: opłaty za zarządzanie to tylko część równania stopy zwrotu; koszty hedgingu i spready transakcyjne też mogą wpływać na wyniki.
• Met zabezpieczenia: jak często hedging jest resetowany, jak jest zarządzany oraz czy dokumenty wyjaśniają potencjalne odchylenia od benchmarku.
• Ekspozycja na kontrahenta: ustal dostawcę zabezpieczenia i sprawdź, co dokumenty mówią o zmianach tego układu.
• Struktura prawna: przeczytaj KID, warunki ostateczne i prospekt, aby zrozumieć roszczenia prawne inwestora, obowiązki emitenta i warunki wykupu.
• Ekspozycja i przechowywanie: ustal, czy ETC trzyma Bitcoina bezpośrednio, czy korzysta z innej struktury, a następnie sprawdź, jak zabezpieczone są aktywa pokrywające i klucze prywatne.
• Płynność: wolumen obrotu, spready bid-ask i umowy z animatorami rynku na danej giełdzie.
• Droga wyjścia: inwestorzy detaliczni zwykle sprzedają jednostki ETC na giełdzie; na cienkim rynku otrzymana cena może różnić się od deklarowanej wartości aktywów netto produktu.
• Dostęp przez brokera: potwierdź, że Twój broker oferuje notowania na Euronext Paris i sprawdź jego opłaty transakcyjne oraz za przewalutowanie.
• Opodatkowanie: zasady mogą się różnić w zależności od kraju, statusu inwestora i struktury produktu.

Te szczegóły pomagają wyjaśnić, dlaczego zabezpieczony produkt może nie idealnie odwzorowywać prosty wykres Bitcoina, nawet gdy hedging działa zgodnie z projektem. Wynik inwestora odzwierciedla ruch Bitcoina, zabezpieczenie walutowe, opłaty i własne warunki transakcyjne produktu.

Stopa zwrotu z Bitcoina może być też stopą zwrotu walutowego

Zmienność Bitcoina pozostaje głównym ryzykiem w Bitcoinowym ETC, a zabezpieczenie walutowe nie łagodzi tego ryzyka. Adresuje osobne pytanie: ile ruchu EUR/USD inwestor chce uwzględnić w końcowej stopie zwrotu w euro. EBTC daje uprawnionym inwestorom możliwość jawnego podjęcia tej decyzji. Czy dodatkowy koszt i złożoność są wartych zachodu, zależy od dotychczasowej ekspozycji inwestora na dolara, horyzontu czasowego i warunków produktu dostępnych przez jego brokera.

Dokumenty produktu i źródła

• HANetf: Arrow Bitcoin EUR Hedged ETC
• The Wall Street Journal: HANetf Launches First Euro-Hedged Bitcoin Fund

Ten artykuł ma wyłącznie charakter informacyjny i nie stanowi porady inwestycyjnej, podatkowej ani finansowej. Aktywa krypto i notowane na giełdzie produkty kryptowalutowe mogą szybko tracić na wartości. Inwestorzy powinni zapoznać się z oficjalnymi dokumentami emitenta i w odpowiednich przypadkach rozważyć profesjonalną poradę.