Południowokoreański Hana Bank wyemitował cyfrową obligację walutową o wartości 100 milionów dolarów i pięcioletnim terminie zapadalności na infrastrukturze technologii rozproszonego rejestru firmy Euroclear, realizując rozliczenie tego samego dnia (T+0) w transakcji opisanej przez bank jako pierwsza tego rodzaju na koreańskim rynku obligacji walutowych.

Transakcja została zrealizowana 18 września za pośrednictwem D-FMI, platformy technologii rozproszonego rejestru obsługiwanej przez Euroclear — jedną z największych międzynarodowych instytucji depozytowych papierów wartościowych zajmujących się transgranicznym rozliczaniem papierów wartościowych. Emisja, rejestracja, alokacja i rozliczenie odbyły się w całości na infrastrukturze cyfrowej, skracając cykl rozliczeniowy, który w przypadku obligacji walutowych tradycyjnie obejmuje kilka dni roboczych.

Rozliczenie Tego Samego Dnia Zastępuje Wielodniowy Cykl

Transakcja pokazuje, jak technologia rozproszonego rejestru może zostać zastosowana do ugruntowanych instrumentów rynku kapitałowego bez wymogu, aby uczestnicy porzucali istniejące struktury rynkowe. Rozliczenie, które w przypadku konwencjonalnych obligacji walutowych zwykle trwa od trzech do pięciu dni roboczych, zostało skrócone do T+0 na platformie D-FMI firmy Euroclear. To skrócenie ma praktyczne znaczenie: dopóki transakcja nie zostanie rozliczona, strony pozostają względem siebie narażone na ryzyko, a kapitał jest zamrożony w niedokończonej transakcji — opóźnienie po transakcyjne, które operatorzy rynkowi na całej świecie starają się redukować.

Standard Chartered pełnił rolę jedynego lidera emisji, kierując transakcją od strukturyzacji poprzez emisję po dystrybucję. Taki układ pozwolił Hana Bankowi przyjąć infrastrukturę opartą na technologii blockchain, zachowując jednocześnie dokumentację i ność kompatybilną z konwencjonalnymi operacjami rynku kapitałowego.

Platforma D-FMI firmy Euroclear obsłużyła cały cykl życia papierów wartościowych na rozproszonym rejestrze. Alokacja obligacji i rozliczenie płatności zostały zakończone w dniu emisji, a cyfrowy papier wartościowy został połączony z istniejącą globalną siecią rozliczeniową Euroclear. Inwestorzy instytucjonalni mogą zatem uzyskiwać dostęp do obligacji i handlować nią poprzez swoje obecne rachunki Euroclear i systemy transakcyjne, zamiast budować dedykowaną infrastrukturę dla instrumentu cyfrowego.

Znajoma Dokumentacja Obligacyjna jako Fundament Transakcji Cyfrowej

Hana Bank wykorzystał dokumentację swojego istniejącego programu Global Medium-Term Note. Zachowanie ugruntowanych dokumentów prawnych zapewniło kompatybilność z istniejącymi procesami rynku kapitałowego, nawet gdy technologia rozproszonego rejestru została włączona do emisji i rozliczeń.

To istotne, ponieważ papiery wartościowe cyfrowe często wymagają nowych rozwiązań technicznych i prawnych, zanim ugruntowane rynki będą w stanie je uwzględnić. Podejście Hana Banku łączy natomiast cyfrową infrastrukturę rozliczeniową z dokumentacją obligacyjną i dostępem do rynku, które instytucje już znają.

Bank powiązał tę inicjatywę z szerszymi działaniami na rzecz dywersyfikacji kanałów finansowania i wprowadzenia technologii blockchain na rynki kapitałowe. Konkretną zmianą operacyjną jest jednak skrócenie czasu rozliczenia oraz możliwość przeprowadzenia kilku etapów transakcji obligacyjnej za pośrednictwem rozproszonego rejestru.

Seul Zmierza ku Ramom Prawnym dla Tokenizowanych Papierów Wartościowych

Transakcja przypada w momencie, gdy Korea Południowa przygotowuje formalne ramy prawne dla tokenizowanych papierów wartościowych — kategorii, w której własność aktywów finansowych jest rejestrowana na infrastrukturze rozproszonego rejestru. We wrześniu Komisja Usług Finansowych poinformowała, że nowelizacja ustawy o elektronicznej rejestracji ma wejść w życie 4 lutego 2027 r., dając tokenizowanym papierom wartościowym podstawę prawną do uznania za formę cyfrowo zarejestrowanych papierów wartościowych.

Zgodnie z mapą drogową regulatora tokenizacja obejmie początkowo wybrane instytucjonalne fundusze i obligacje rynku prywatnego, niektóre akcje niepubliczne oraz publicznie oferowane papiery wartościowe inwestycji ułamkowych. Późniejsza faza mogłaby rozszerzyć tokenizację na dodatkowe papiery wartościowe oferowane publicznie, natomiast trzecia faza przewiduje infrastrukturę płatności on-chain powiązaną z aktywami takimi jak stablecoiny.

Kalendarz regulacyjny nadaje transakcji Hana Banku dodatkowe znaczenie: bank zademonstrował działające rozliczenie cyfrowej obligacji przed wejściem w życie nowych ram prawnych.

Infrastruktura Euroclear Ma Służyć Adopcji Instytucjonalnej

Wykorzystanie infrastruktury Euroclear przez Hana Bank adresuje również jedną z największych przeszkód dla adopcji instytucjonalnej: połączenie cyfrowych papier wartościowych z istniejącymi sieciami rynku finansowego. Powiązanie obligacji z ugruntowaną siecią rozliczeniową Euroclear pozwala instytucjom korzystać z rachunków i systemów transakcyjnych, które już prowadzą, zamiast stawiać równoległe systemy dla instrumentu tokenizowanego.

Model ten może ograniczyć tarcie operacyjne dla instytucji rozważających cyfrowe papiery wartościowe, choć szersza adopcja będzie zależeć od rozwoju regulacji, płynności rynkowej, interoperacyjności oraz liczby instytucji finansowych gotowych realizować rutynowe transakcje w rozliczeniach opartych na rozproszonym rejestrze.

Transakcja ilustruje również różnicę między tokenizacją aktywa finansowego a budową całkowicie odrębnej infrastruktury rynku finansowego. W tym przypadku obligacja pozostaje w ramach ugruntowanej struktury rynku kapitałowego, podczas gdy technologia rozproszonego rejestru zmienia sposób przetwarzania emisji, rejestracji i rozliczeń.

Nadchodzące zmiany regulacyjne w Korei Południowej mogą otworzyć dalsze możliwości dla banków i instytucji finansowych w zakresie rozszerzania takich zastosowań. Komisja Usług Finansowych powołała już struktury współpracy publiczno-prywatnej obejmujące technologię, infrastrukturę, emisję, dystrybucję i rozliczenia, gdy władze przygotowują się do wdrożenia w 2027 r.

Dla Hana Banku transakcja o wartości 100 milionów dolarów stanowi praktyczną demonstrację szybszego rozliczania cyfrowych obligacji. Dla całego rynku jej znaczenie będzie zależało od tego, czy podobne transakcje przejdą od jednorazowych pilotaży do regularnej emisji i aktywności na rynku wtórnym.

Łącząc istniejącą instytucjonalną infrastrukturę rynku obligacyjnego z rozliczeniami w rozproszonym rejestrze, transakcja oferuje wzorzec szybszego przetwarzania, który pozostawia ugruntowane systemy dostępu inwestorów do rynku nietknięte.

Źródło: CoinTrust