Amerykańskie akcje mają coraz mniejszy margines na rozczarowanie wraz ze wzrostem oczekiwań zyskowych — wynika z badań Grayscale. Firma — zarządzający aktywami cyfrowymi znany przede wszystkim z produktów trustowych opartych na kryptowalutach — wskazała, że amerykańskie gospodarstwa domowe trzymają obecnie około 46% swoich aktywów finansowych w akcjach spółek. Zach Pandl, szef działu badań Grayscale, stwierdził, że kryptowaluty znajdują się w innej sytuacji rynkowej po przedłużającej się bessie, która zresetowała wyceny, dźwignię i pozycje inwestycyjne.

Amerykańskie gospodarstwa domowe trzymają obecnie około 46% swoich aktywów finansowych w akcjach, co zwiększa ryzyko koncentracji w razie rozczarowujących wyników rynku akcji. Długoterminowe oczekiwania dotyczące wzrostu zysków S&P 500 przekroczyły 25%, pozostawiając mniej miejsca na wyniki słabsze od prognoz. Tymczasem wyceny i dźwignia na rynku kryptowalut zostały zresetowane podczas bessy, co stworzyło inny punkt wyjścia mogący dywersyfikować skoncentrowaną ekspozycję akcyjną.

Ekspozycja na akcje osiąga rekordowy udział

Pandl powiedział, że portfele gospodarstw domowych są dziś bardziej skoncentrowane w akcjach niż kiedykolwiek w historii. Zgodnie z badaniem akcje spółek stanowią obecnie około 46% aktywów finansowych gospodarstw domowych — znacznie powyżej średniej rzędu około 30%, wynikającej z danych Fed dotyczących przepływów finansowych za ostatnie dekady, co uwypukla, jak bardzo bieżąca alokacja odbiegła od norm historycznych.

Ten poziom ekspozycji idzie w parze z historycznie wysokimi wskaźnikami cena/zysk w amerykańskich akcjach. Badanie wskazuje również na podwyższone oczekiwania co do przyszłego wzrostu zysków S&P 500. Konsensus długoterminowych prognoz wzrostu zysków historycznie mieścił się w przedziale od 10% do 15%, ale ostatnio — według Grayscale — przekroczył 25%. Gdy prognozy zawierają tak dużą stopę wzrostu, nawet wyniki zgodne z oczekiwaniami mogą rozczarować rynek przyzwyczajony do czegoś więcej.

Wyższe oczekiwania zyskowe podnoszą stawkę

Grayscale stwierdziło, że silne inwestycje w sztuczną inteligencję mogą wspierać obecne wyceny akcji — temat, który napędził znaczną część ostatnich zysków wielkich spółek technologicznych o dużej wadze w indeksach. Wyższe oczekiwania zyskowe pozostawiają jednak mniej miejsca na wyniki słabsze od prognoz. Badanie opisuje to jako węższy margines na rozczarowanie na amerykańskim rynku akcji.

Ta zmiana ma znaczenie, ponieważ inwestorzy trzymają już dużą część swoich aktywów finansowych w akcjach, co oznacza, że wartość portfeli jest bardziej wrażliwa na każdą repricingową korektę cen akcji. Kryptowaluty przeszły tymczasem inny cykl rynkowy po rozciągniętej bessie. Według Pandla kryzys zresetował wyceny, dźwignię i pozycje inwestorów na rynku aktywów cyfrowych.

Kryptowaluty wkraczają w inną konfigurację rynkową

Pandl powiedział, że aktywa cyfrowe mogą zapewnić ekspozycję na wschodzący cykl o poprawiających się fundamentach, i określił wyceny kryptowalut jako relatywnie niskie po bessowym resecie. Warto odnotować, że argument pochodzi od Grayscale — firmy, której działalność koncentruje się na produktach inwestycyjnych opartych na kryptowalutach, co jest punktem widzenia, który czytelnicy mogą uwzględnić, oceniając przedstawiane zestawienie z rynkiem akcji.

Badanie zestawia ten punkt wyjścia z amerykańskimi akcjami, gdzie ceny wymagają silnego wzrostu lub szerszych marż. W przypadku akcji Grayscale wskazuje, że do utrzymania podwyższonych cen może być potrzebne nietypowo silne tempo wzrostu przychodów lub ekspansja marż.

Kryptowaluty oferują natomiast odrębną ekspozycję, która nie wymaga od inwestorów zastępowania akcji w portfelach gospodarstw domowych. Pandl ujął to podejście w kategoriach dywersyfikacji od skoncentrowanej ekspozycji akcyjnej, podkreślając, że chodzi o dodanie innego kluetka aktywów, a nie o zastąpienie akcji. To, jak nadchodzące sezony wyników wypadną na tle podwyższonych prognoz wzrostu S&P 500 — oraz czy poprawiające się fundamenty cyklu kryptowalutowego się utrzymają — pokaże, czy opisywana przez Grayscale konfiguracja się potwierdzi.