Według Grayscale Research proponowane przez amerykańską Komisję Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) rozporządzenie Regulation Crypto Assets mogłoby doprecyzować zasady pozyskiwania kapitału opartego na tokenach w Stanach Zjednoczonych, przy czym Ethereum, Solana i BNB Chain zostały wskazane jako sieci, które mogą skorzystać, jeśli przejrzystsze przepisy zachęcą do większej krajowej emisji tokenów.

SEC przedstawiła rozporządzenie Regulation Crypto Assets 18 sierpnia, tworząc ramy dla pozyskiwania kapitału opartego na tokenach. Według Grayscale Research propozycja mogłaby dać amerykańskim przedsiębiorcom wyraźniejszą ścieżkę emisji tokenów, pod warunkiem spełnienia wymogów dotyczących uprawnień i ujawnień. Ramy obejmują nowo emitowane tokeny, a nie akcje, które zostały już przeniesione na blockchainy.

Propozycja adresuje lukę istniejącą od cyklu krypto z lat 2017–18, gdy startupy pozyskiwały kapitał poprzez oferty initial coin offering, podczas gdy amerykańskie prawo papierów wartościowych nie przewidywało jasnej ścieżki dla podobnych emisji tokenów. W tamtym okresie SEC stosowała istniejące prawo papierów wartościowych do sprzedaży tokenów na podstawie raportu DAO z 2017 roku i kolejnych działań egzekucyjnych, a nie dedykowanych ram emisji. Nowsze modele pozyskiwania kapitału, w tym initial exchange offering i initial DEX offering, odbywały się w dużej mierze za granicą i wykluczały amerykańskich inwestorów, jak wyjaśnił szef działu badań Grayscale Zach Pandl.

Na mocy Reg Crypto uprawnieni emitenci mogliby pozyskiwać kapitał poprzez oferty tokenowe do określonych limitów, z zastrzeżeniem wymogów dotyczących ujawnień i uprawnień wynikających z proponowanych ram. Taka struktura przypomina funkcjonujące od dawna zwolnienia SEC w zakresie pozyskiwania kapitału, takie jak Regulation A i Regulation D, które pozwalają firmom zbierać środki bez pełnego dokumentu rejestracyjnego, o ile spełnią określone warunki.

Grayscale wiąże nowe przepisy z sieciami blockchain

Pandl stwierdził, że propozycja różni się od tokenizowanych akcji, które umieszczają istniejące publiczne akcje w sieciach blockchain. Reg Crypto dotyczy natomiast nowo emitowanych tokenów, które mogą służyć jako metoda pozyskiwania kapitału.

Propozycja uznaje, że niektóre protokoły krypto mogą stać się zautomatyzowane i zdecentralizowane. W takich przypadkach wymogi dotyczące rejestracji i ujawnień mogą już nie obowiązywać, według Grayscale.

Podejście bazuje na wytycznych interpretacyjnych SEC dotyczących aktywów krypto z marca 2026 roku. Według Grayscale propozycja zapewniłaby dostosowany reżim dla pozyskiwania kapitału opartego na tokenach w Stanach Zjednoczonych.

Propozycja pojawia się w obliczu niepewności wokół ustawy CLARITY

Proponowane przepisy mogłyby zastąpić części ustawy CLARITY, której przegłosowanie w Senacie – według Grayscale – wydaje się mniej prawdopodobne. Komisarz SEC Uyeda stwierdził, że Reg Crypto ma częściowo na celu zmniejszenie zachęt dla emitentów do przenoszenia działań związanych z pozyskiwaniem kapitału poza granice USA.

Jako projekt rozporządzenia Regulation Crypto Assets pozostaje przedmiotem konsultacji publicznych i wymaga ostatecznego przyjęcia, zanim wejdzie w życie, co oznacza, że ostateczne warunki ram pozostają otwarte.

SEC przewiduje również wprowadzenie zwolnienia dla innowacji jeszcze w tym roku. Według Grayscale zwolnienie to dodałoby kolejną ścieżkę dla projektów krypto w Stanach Zjednoczonych.

Grayscale Research wskazało Ethereum, Solana i BNB Chain jako sieci, które mogłyby skorzystać na zwiększonej emisji tokenów. Firma stwierdziła, że więcej amerykańskich emitentów i inwestorów mogłoby przejść onchain, jeśli przepisy pobudzą pozyskiwanie kapitału.