Grayscale wskazuje trzy kryptowaluty, które mogą zyskać na nowych zasadach SEC

Grayscale wskazuje trzech potencjalnych beneficjentów

Aktywność w publicznych blockchainach może wzrosnąć w wyniku proponowanych amerykańskich zasad pozyskiwania kapitału — napisał szef działu badań Grayscale Zach Pandl w analizie z 19 sierpnia, wskazując Ethereum, Solanę i $BNB Chain jako potencjalnych beneficjentów. Grayscale to jeden z największych menedżerów aktywów cyfrowych, znany przede wszystkim jako sponsor Grayscale Bitcoin Trust. Ocena firmy dotycząca rozporządzenia Regulation Crypto Assets łączy tę propozycję z szerszym zainteresowaniem inwestorów blockchainami wspierającymi emisję tokenów, stablecoinów i finanse zdecentralizowane.

„SEC zaproponowała Reg Crypto, zestaw zasad, które mają ułatwić pozyskiwanie kapitału oparte na tokenach” — stwierdził Pandl, podsumowując potencjalne skutki propozycji dla publicznych sieci blockchain. Dodał:

„Ten przypadek użycia blockchaina był ograniczany przez niejednoznaczność regulacyjną, ale nowe wytyczne mogą pomóc go odblokować i kierować wartość do podstawowych sieci, takich jak Ethereum, Solana i $BNB Chain.”

Analiza obejmuje zarówno same sieci, jak i ich natywne tokeny, a wszelkie potencjalne zyski przedstawia jako warunkowe, a nie pewne. Platformy smart kontraktów, takie jak Ethereum, zapewniają infrastrukturę dla aktywów cyfrowych i zdecentralizowanych aplikacji, rozszerzając użyteczność kryptowalut poza płatności i funkcję środka przechowywania wartości.

Propozycja SEC tworzy dwie ścieżki ofertowe

Komisja Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) zaproponowała 18 sierpnia rozporządzenie Regulation Crypto Assets w celu ustanowienia dostosowanych zwolnień dla niektórych kontraktów inwestycyjnych obejmujących aktywa kryptowalne, tworząc dwie odrębne ścieżki ofertowe. Jedna ścieżka pozwoliłaby uprawnionym emitentom zebrać do 5 mln dolarów w ciągu czterech lat, a druga umożliwiłaby oferty do 75 mln dolarów w każdym okresie 12-miesięcznym.

Limit 75 mln dolarów pokrywa się z limitem obowiązującym już w ramach istniejącego zwolnienia Regulation A Tier 2 SEC — od dawna stosowanej, dostępnej dla inwestorów detalicznych ścieżki pozyskiwania kapitału dla mniejszych spółek na tradycyjnych rynkach — co daje emitentom i inwestorom znajomy punkt odniesienia dla wersji przeznaczonej dla kryptowalut.

Proponowana ścieżka ofert krypto o wartości 75 mln dolarów wiązałaby się z rozszerzonymi obowiązkami informacyjnymi i sprawozdawczymi. Uprawnieni emitenci musieliby przekazać inwestorom opisowe ujawnienia, natomiast spółki korzystające z większego zwolnienia musiałyby dodatkowo przedkładać sprawozdania finansowe i bieżące raporty. Zgodnie z propozycją Regulation Crypto Assets obie ścieżki pozostałyby objęte federalnymi przepisami przeciwdziałającymi oszustwom i manipulacjom.

Proponowany warunkowy mechanizm safe harbor opiera się na marcowej interpretacji SEC dotyczącej aktywów kryptowalut i kontraktów inwestycyjnych. W określonych warunkach aktywo kryptowalne mogłoby przestać podlegać kontraktowi inwestycyjnemu i w konsekwencji znaleźć się poza odpowiednimi federalnymi wymogami dotyczącymi papierów wartościowych.

Przedstawiciele SEC wskazali dostosowane zwolnienia jako jeden ze sposobów ograniczenia zachęt dla deweloperów blockchaina i emitentów tokenów do prowadzenia działalności poza Stanami Zjednoczonymi. Działania SEC na rzecz sprowadzenia emitentów kryptowalut z powrotem na rynki amerykańskie odzwierciedlają szerszą zmianę polityki zmierzającą do tworzenia jasnych ścieżek krajowych dla firm z sektora aktywów cyfrowych przy zachowaniu ochrony inwestorów. Zmiana ta wpisuje się w inne niedawne federalne kamienie milowe dla sektora, w tym ustawę o stablecoinach GENIUS Act podpisaną w lipcu 2025 r., która ustanowiła federalne ramy dla emitentów stablecoinów płatniczych.

Pozyskiwanie kapitału przez tokeny różni się od tokenizowanych akcji

Proponowany system dotyczy nowo emitowanych aktywów kryptowalut wykorzystywanych do finansowania projektów blockchainowych, a nie cyfrowych reprezentacji istniejących akcji spółek publicznych. Tokeny te mogą zapewniać posiadaczom dostęp do sieci, aplikacji lub usług, a jednocześnie służyć pozyskiwaniu kapitału na ich rozwój.

W przeciwieństwie do nowo emitowanych tokenów finansujących, akcje tokenizowane mogą wykorzystywać różne struktury własnościowe do reprezentowania istniejących akcji spółek publicznych lub powiązanych roszczeń w infrastrukturze blockchainowej. Wybrana struktura determinuje prawa własnościowe inwestorów oraz odpowiednie wymogi dotyczące ujawnień i papierów wartościowych.

Odrębnie SEC i Komisja Handlu Kontraktami Terminowymi (CFTC) koordynują nadzór nad rynkami papierów wartościowych i instrumentów pochodnych. Inicjatywa harmonizacji regulacyjnej SEC-CFTC dąży do wyraźniejszego rozgraniczenia jurysdykcji i zmniejszenia liczby nakładających się wymogów dla platform działających na obu rynkach, podczas gdy SEC równolegle rozwija własne ramy pozyskiwania kapitału opartego na tokenach.

Wyjaśniając, jak większa aktywność emisyjna mogłaby wpłynąć na sieci i ich natywne aktywa, Pandl napisał:

„Jeśli nowe zasady pobudzą większą aktywność emisyjną, przyniesie to więcej amerykańskich emitentów i inwestorów do sieci blockchain i prawdopodobnie skieruje wartość z powrotem do podstawowych blockchainów i ich natywnych tokenów, w tym $ETH, $SOL i $BNB.”

Inwestorzy rozważający $ETH, $SOL lub $BNB nadal będą narażeni na ryzyka handlu i inwestowania w kryptowaluty niezależnie od wyniku propozycji. Większa aktywność sieci nie gwarantuje wyższych cen tokenów, a ostateczne wymogi mogą ulec zmianie po uwzględnieniu komentarzy publicznych i przeglądu dokonanego przez SEC.

Regulation Crypto Assets pozostaje jedynie propozycją i nie może stanowić podstawy zgodnych z prawem ofert, dopóki SEC nie zakończy procesu legislacyjnego. Ostateczny wpływ rozporządzenia będzie zależał od końcowych kryteriów kwalifikowalności, udziału emitentów, popytu inwestorów oraz blockchainów wybranych do nowych ofert tokenowych.