Grayscale sformalizował obowiązkową minimalną częstotliwość konwersji nagród stakingowych z trzech giełdowych produktów kryptowalutowych na gotówkę oraz przekazywania dochodu netto akcjonariuszom. Zmiany te ustanawiają kontraktowe minimum określające, w jaki sposób dochód stakingowy — dodatkowe tokeny zdobyte w wyniku uczestnictwa w weryfikacji sieci — jest monetyzowany i przekazywany inwestorom, zapewniając większą przewidywalność niż uznaniowe terminy dystrybucji.

Zmiany w umowach trustu wykonane 6 sierpnia w odniesieniu do Grayscale Ethereum Staking ETF (ETHE), Grayscale Solana Staking ETF (GSOL) i Grayscale Avalanche Staking ETF (GAVA) wymagają, aby każdy z produktów konwertował „Staking Consideration" na gotówkę nie rzadziej niż raz na kwartał. Dochód netto musi zostać rozdystrybuowany akcjonariuszom niezwłocznie po odliczeniu odpowiednich opłat i kosztów trustu.

Zgodnie z raportami Form 8-K złożonymi 7 sierpnia, trzy trusty obecnie zamierzają dokonywać dystrybucji w trybie miesięcznym, choć wiążące minimum pozostaje kwartalne.

Cykliczna sprzedaż tokenów nagród

W miarę jak trusty otrzymują nagrody stakingowe, są one zobowiązane do okresowej sprzedaży zdobytego wynagrodzenia i przekazywania powstałej gotówki inwestorom. Ta struktura tworzy cykliczny przepływ sprzedaży na rynku dla tokenów nagród. Nie ustanawia jednak zaplanowanej likwidacji głównych aktywów trustów w postaci $ETH, $SOL ani $AVAX. Klauzule dystrybucji dotyczą wyłącznie wynagrodzenia stakingowego zdobytego przez fundusze. Inne ujawnienia nadal pozwalają na sprzedaż tokenów w innych celach, w tym w związku z wykupami, opłatami i kosztami.

Zmiany nakazują, że tokeny nagród będą konwertowane na gotówkę, ale nie określają wolumenu, jaki ma zostać sprzedany w danym przyszłym okresie. Ponieważ każdy trust stakuje aktywa w innej sieci proof-of-stake o odmiennych stopach nagród, ekonomii walidatorów i mechanizmach blokady, rzeczywisty przepływ sprzedaży z każdego produktu będzie się różnić niezależnie, w zależności od czynników na poziomie protokołu.

Aktywa stakingowe według stanu na 30 czerwca

Według stanu na 30 czerwca ETHE zgłosił 1,22 mld USD całkowitych aktywów, z czego 999,96 mln USD w stakingowanym $ETH, co stanowiło około 81,7% jego całkowitych aktywów. GSOL zgłosił 101,16 mln USD aktywów i 101,05 mln USD w stakingowanym $SOL, czyli około 99,9%. GAVA zgłosił 4,27 mln USD aktywów i 3,45 mln USD w stakingowanym $AVAX, około 80,9%.

Raporty nie ujawniają aktualnych rocznych stóp nagród. Przyszła sprzedaż i dystrybucje będą zależeć od faktycznie otrzymanych nagród, kwoty stakingowanych środków, stóp nagród na poziomie protokołu, cen tokenów oraz obowiązujących potrąceń.

Struktury opłat w trzech produktach

ETHE pobiera 2,5% rocznej opłaty Sponsor, podczas gdy jego opłata stakingowa Sponsor i opłaty walidatora łącznie stanowiły 23% nagród brutto według stanu na 30 czerwca. GAVA ujawnił 0,35% rocznej opłaty Sponsor i te same 23% łącznego potrącenia z nagród. GSOL ujawnił 0,19% rocznej opłaty Sponsor oraz 7% łącznego potrącenia związanego ze stakingiem, obejmującego opłaty Sponsor i walidatora.

Roczne opłaty Sponsor i potrącenia z nagród są obliczane na różnych podstawach i nie powinny być traktowane jako sumowane procenty.

Precedens dystrybucji ETHE

ETHE stanowi precedent operacyjny, choć nie prognozę. Fundusz wypłacił około 9,4 mln USD, czyli 0,083178 USD na akcję, 6 stycznia, po sprzedaży nagród stakingowych zdobytych w okresie od 6 października do 31 grudnia 2025 r. Różnice w poziomach aktywów, uczestnictwie w stakingu, opłatach, stopach nagród i cenach tokenów sprawiają, że ekstrapolacja tej wypłaty na wszystkie trzy produkty jest niewiarygodna. Nadchodzące dystrybucje z GSOL i GAVA dostarczą pierwszych konkretnych punktów odniesienia na akcję dla zrealizowanej ekonomii stakingowej tych produktów w ramach nowych zasad.

Kwestie podatkowe dla akcjonariuszy

Choć planowana przez Grayscale konwersja na gotówkę może uprościć to, co otrzymują akcjonariusze, ujawnienia podatkowe ETHE i GSOL wskazują, że ta działalność może rodzić wiele potencjalnych skutków podatkowych.

Przy założeniu, że ma zastosowanie traktowanie jako trust grantor, amerykański posiadacz jest zasadniczo traktowany jako otrzymujący proporcjonalny udział w dochodzie stakingowym w momencie, w którym trust go zdobywa. Kolejna sprzedaż tokenów nagród przez trust w celu sfinansowania dystrybucji gotówkowej może również przydzielić proporcjonalny zysk lub stratę kapitałową do posiadacza. Zgodnie z traktowaniem opisanym w zgłoszeniach, sam otrzymanie gotówki nie powinno stanowić dodatkowego zdarzenia podatkowego.

Ujawnienia ostrzegają, że pozycja trustu grantor nie jest gwarantowana. Wskazują również na potencjalny dochód z niezwiązanej działalności gospodarczej podlegający opodatkowaniu (UBTI) dla niektórych posiadaczy zwolnionych z podatku, a także na nierozstrzygnięte kwestie źródła dochodu i potrąceń podatkowych dla inwestorów spoza USA.

Zmiany skutecznie tworzą cykliczny obieg operacyjny: zdobywaj tokeny nagród, sprzedawaj je i rozdzielaj gotówkę netto. Wynikający z tego rynkowy przepływ sprzedaży będzie zależał od zrealizowanych nagród i potrąceń, a nie wyłącznie od wartości aktywów w nagłówkach.