Kluczowe wnioski

• Grayscale nie uważa ustawy CLARITY za kluczową dla dalszego wzrostu rynku kryptowalut.
• Bez federalnych ram nowe inwestycje w USA mogą przenieść się gdzie indziej.
• Trump chce, by USA przewodziły w kryptowalutach, podczas gdy konkurencyjne jurysdykcje ustanawiają własne zasady.
• Senat czeka kolejny proceduralny test CLARITY 15 września.

W nowej nocie badawczej Zach Pandl, szef badań w Grayscale, argumentuje, że rola Bitcoina jako magazynu wartości, ugruntowane sieci blockchain oraz płatności stablecoinami prawdopodobnie nie zależą od tego, czy CLARITY stanie się prawem.

Jego obawy koncentrują się natomiast na nowych inwestycjach i infrastrukturze finansowej, zwłaszcza na firmach, które przed zaangażowaniem kapitału w określonej jurysdykcji potrzebują przewidywalnych zasad.

Senat ma teraz kolejną szansę, by przyspieszyć CLARITY. Lider większości John Thune złożył wniosek o cloture w sprawie przejścia do rozpatrzenia H.R. 3633, a wniosek ma osiągnąć etap głosowania 15 września o 2:15 p.m.

Teza Grayscale wykracza poza pytanie, czy kryptowaluty przetrwają

Pandl wyraźnie rozróżnia zdecentralizowane sieci od regulowanych biznesów finansowych budowanych wokół nich.

Bitcoin może nadal tworzyć bloki bez nowej amerykańskiej ustawy o strukturze rynku. Główne blockchainy mogą przetwarzać transakcje niezależnie od kalendarza Senatu, a istniejący popyt na aktywa cyfrowe nie znika tylko dlatego, że prace legislacyjne utknęły w martwym punkcie.

Inaczej wygląda sytuacja giełd, pośredników instytucjonalnych i tokenizowanych produktów finansowych. Zależą one od licencji, relacji bankowych, zgód regulacyjnych i dużych zobowiązań kapitałowych związanych z konkretną jurysdykcją.

To sprawia, że CLARITY jest ważniejsza dla warstwy finansowej rozwijającej się wokół kryptowalut niż dla samej podstawowej technologii. Kongres może mieć ograniczony wpływ na to, czy Bitcoin będzie nadal działał, ale znacznie większy wpływ na to, gdzie regulowane firmy kryptowalutowe zdecydują się rozwijać.

CLARITY staje się coraz bardziej kwestią alokacji kapitału

Obawy Pandla dotyczące inwestycji wynikają bezpośrednio z tej różnicy.

Firmy niekoniecznie potrzebują idealnych regulacji przed zaangażowaniem kapitału, ale potrzebują pewności, że zasady dotyczące ich działalności pozostaną wykonalne po dokonaniu inwestycji.

Stany Zjednoczone mogą zapewnić pewien poziom pewności poprzez tworzenie reguł przez SEC i inne decyzje agencji, ale ta droga ma problem trwałości. Interpretacja przyjęta za jednej administracji może zostać zmieniona za kolejnej, zakwestionowana w sądzie lub ograniczona przez przepisy, które regulatorzy interpretują.

Ustawa o strukturze rynku zmienia tę kalkulację, wpisując podstawowe zasady do federalnego statutu zamiast pozostawiać je głównie uznaniu agencji. Ustawa CLARITY, która przeszła przez Izbę Reprezentantów w 2025 roku, ma ustanowić wyraźniejsze linie nadzoru między SEC i CFTC dla rynków aktywów cyfrowych, rozwiązując niejednoznaczność jurysdykcyjną, którą firmy wskazują jako główną przeszkodę dla długoterminowego planowania.

Dla firm wybierających między jurysdykcjami ta różnica może wpływać na to, gdzie powstaje platforma handlowa, gdzie debiutuje tokenizowany produkt lub gdzie instytucja decyduje się ulokować kapitał. Koszt niepewności legislacyjnej może więc pojawiać się stopniowo w decyzjach inwestycyjnych, a nie jako natychmiastowy wstrząs dla rynku kryptowalut.

Ambicje Trumpa w kryptowalutach podnoszą stawkę

Te decyzje inwestycyjne nakładają się również na dążenie Trumpa, by uczynić Stany Zjednoczone globalnym centrum aktywów cyfrowych.

Jak analizowaliśmy w naszym materiale o dążeniu Trumpa do dominacji USA w kryptowalutach, prezydent wielokrotnie przedstawiał aktywa cyfrowe jako międzynarodową rywalizację, w której Ameryka powinna przewodzić, a nie oddawać pole konkurencyjnym gospodarkom.

Tymczasem inne rządy wdrażają własne ramy prawne. Rozporządzenie Unii Europejskiej Markets in Crypto-Assets, znane jako MiCA, zaczęło obowiązywać w 2024 roku i jest już w pełni funkcjonalne we wszystkich państwach członkowskich UE, przyznając licencjonowanym dostawcom usług w zakresie kryptoaktywów prawa do świadczenia usług w całej wspólnocie.

Rosja stanowi jeden z najnowszych przykładów. Prezydent Vladimir Putin podpisał nowe krajowe ramy rynku kryptowalut obejmujące regulowane giełdy i cyfrowe depozytariusze.

Wyprzedzenie legislacyjne Rosji nie czyni jej światowym liderem w regulacji kryptowalut. Jej model jest znacznie bardziej restrykcyjny niż ramy dyskutowane w Stanach Zjednoczonych. Pokazuje jednak, że konkurencyjne jurysdykcje mogą nadal rozwijać własne zasady, podczas gdy amerykańskie ustawodawstwo dotyczące struktury rynku pozostaje nierozstrzygnięte.

Niedawny nalot Rosji na dziewięć punktów wymiany kryptowalut dodaje do tej zmiany tło egzekucyjne. Sprawa dotyczy domniemanego oszustwa, a nie egzekwowania nowo podpisanego reżimu licencyjnego, ale miała miejsce w momencie, gdy kraj przygotowywał się do przejścia na bardziej formalnie regulowany rynek kryptowalut.

Dla Waszyngtonu istotne porównanie dotyczy więc szybkości, a nie jakości regulacji. Celem Trumpa jest przywództwo USA, ale konkurenci nie muszą czekać na Kongres, aby określić zasady, według których firmy będą działać.

Regulatorzy mogą częściowo wypełnić lukę

Grayscale nie oczekuje, że federalna polityka wobec kryptowalut zamarznie, jeśli Kongres nie podejmie działań.

Pandl wskazuje na postęp w zakresie custody instytucjonalnej, dostępu do bankowości i polityki stakingu, a także oczekuje dalszego tworzenia przepisów w obszarach takich jak tokenizowane papiery wartościowe.

SEC już skorzystała ze swoich istniejących uprawnień, aby doprecyzować, jak federalne przepisy o papierach wartościowych odnoszą się do różnych aktywów kryptowalutowych i transakcji. Takie kroki mogą zmniejszyć niepewność bez konieczności uchwalania nowej ustawy przez Kongres.

Działania agencji nadal nie mogą zapewnić wszystkiego, co daje ustawa o strukturze rynku. Regulatorzy stosują istniejące prawo; Kongres może ustanowić nowe obowiązki ustawowe i ramy zaprojektowane specjalnie dla rynków aktywów cyfrowych.

Praktyczna różnica polega na trwałości. Tworzenie reguł może poprawić dzisiejsze warunki działania, podczas gdy ustawa daje firmom solidniejszą podstawę do planowania w kolejnych cyklach politycznych.

15 września to kolejny test, a nie ostateczne głosowanie

Senat wyznaczył teraz konkretną datę, aby CLARITY pokazała, czy nadal ma realną ścieżkę dalszego procedowania.

Dziennikarka Fox Business Eleanor Terrett napisała na X 8 sierpnia, że Thune złożył wniosek o cloture w sprawie przejścia do procedowania ustawy, a Senat wróci do tej sprawy we wtorek, 15 września, o 2:15 p.m.

🚨NEW: Majority Leader Thune filed cloture on the motion to proceed to the Clarity Act. It will be voted on by the Senate after they return at 2:15 PM on Tuesday, September 15, as agreed to by the Senate this morning. — Eleanor Terrett (@EleanorTerrett) August 8, 2026

🚨NEW: Majority Leader Thune filed cloture on the motion to proceed to the Clarity Act. It will be voted on by the Senate after they return at 2:15 PM on Tuesday, September 15, as agreed to by the Senate this morning. — Eleanor Terrett (@EleanorTerrett) August 8, 2026

Oficjalny harmonogram Senatu potwierdza, że cloture zostało złożone w sprawie wniosku o przejście do H.R. 3633 i że w tym momencie wniosek osiągnie etap głosowania.

15 września nie będzie ostatecznym głosowaniem nad samą ustawą CLARITY. Senatorowie zdecydują zamiast tego, czy przejść do rozpatrywania projektu. Cloture wymaga 60 głosów, aby przełamać obstrukcję parlamentarną, co oznacza, że zwolennicy ustawy będą potrzebować ponadpartyjnego poparcia, by ruszyć dalej.

Wynik powinien dać jaśniejszy obraz tego, czy istnieje wystarczające poparcie polityczne, by utrzymać CLARITY na torze po miesiącach niepewności co do jej losu w Senacie.

Pytanie brzmi, czy Waszyngton nadąży

USA mogą iść naprzód bez CLARITY, podobnie jak kryptowaluty. Ryzyko polega na tym, że inne jurysdykcje poruszą się szybciej, dając kolejnej fali regulowanych produktów i inwestycji więcej powodów, by rozwijać się gdzie indziej.

Dla administracji obiecującej globalne przywództwo w kryptowalutach oznacza to, że 15 września stanie się testem tego, czy Waszyngton potrafi dotrzymać kroku branży, którą chce prowadzić.

Zastrzeżenie: Ten artykuł ma wyłącznie charakter informacyjny i nie stanowi porady finansowej, prawnej ani inwestycyjnej.