Grayscale Research twierdzi, że 40 bilionów dolarów amerykańskiego długu publicznego może wzmocnić popyt na Bitcoina, Ethereum i Zcash jako aktywa alternatywne. Choć wykupy obligacji przez Skarb Państwa mogą złagodzić rosnące koszty pożyczek, zdaniem Grayscale nie rozwiązują one strukturalnych deficytów budżetowych. Firma wiąże również intensywniejsze prywatne zadłużanie na infrastrukturę AI z wyższymi stopami procentowymi i rosnącą presją na finansowanie Skarbu Państwa.

Amerykański dług publiczny przekroczył 40 bilionów dolarów, a wykupy obligacji przez Skarb Państwa mają zaradzić rosnącym kosztom pożyczek — podaje Grayscale Research, jednostka badawcza zarządzającego aktywami cyfrowymi znanego z funduszy powierniczych na kryptowaluty. W zeszłym tygodniu Skarb Państwa ogłosił większe zakupy obligacji długoterminowych, a Zach Pandl, szef działu badań Grayscale, zaznaczył, że strukturalne deficyty pozostają nierozwiązane. Grayscale przewiduje, że ciężar zadłużenia skieruje inwestorów ku Bitcoinowi, Ethereum i Zcash.

Wykupy obligacji wymierzone w rosnące koszty na rynku długu

Skarb Państwa zamierza składać oferty na długoterminowe bony i obligacje skarbowe na rynku wtórnym, a następnie wycofać papiery po ich zakupie, co zmniejszy skorygowaną o ryzyko podaż obligacji skarbowych.

Zdaniem Pandla posunięcie to — przy pozostałych warunkach niezmienionych — może działać jak łagodna forma stymulacji gospodarczej. Dodał jednak, że sama potrzeba przeprowadzania wykupów odzwierciedla presję wywołaną rosnącym zadłużeniem państwa. Operacje wykupu tego rodzaju, które mechanizmem przypominają ilościowe luzowanie prowadzone przez Rezerwę Federalną, lecz są realizowane przez sam Skarb Państwa, były w ostatnich latach stosowane głównie w celu zarządzania płynnością na rynku starszych, mniej płynnych papierów.

Skarb Państwa ogłosił wykupy tego samego dnia, w którym poinformował, że dług publiczny USA przekroczył 40 bilionów dolarów. Stan zadłużenia rośnie niemal nieprzerwanie od globalnego kryzysu finansowego.

Prywatne zadłużanie zwiększa presję

Pandl powiązał zmieniający się obraz zadłużenia z warunkami kredytowymi w całej gospodarce USA. Po kryzysie na rynku mieszkaniowym sektor prywatny ograniczył pożyczki, co osłabiło wpływ rosnącego długu publicznego na stopy procentowe.

Zdaniem Grayscale Research to otoczenie od tamtej pory uległo zmianie. Sektor prywatny obecnie intensywnie się zadłuża, finansując rozbudowę infrastruktury AI, co zwiększa popyt na finansowanie. Budowa wielkoskalowych centrów danych oraz wspierającej je infrastruktury energetycznej stała się jedną z głównych pozycji nakładów inwestycyjnych dużych firm technologicznych, co dodatkowo podbija całkowity popyt na kredyt.

W rezultacie wzrost zadłużania się przełożył się na wyższe stopy procentowe, zgodnie z klasycznymi zasadami ekonomii. Wykupy obligacji przez Skarb Państwa odnoszą się więc do rosnących rentowności obligacji, a nie do strukturalnych deficytów budżetowych.

Grayscale wskazuje trzy aktywa cyfrowe

Grayscale Research stwierdziło, że niekontrolowany wzrost długu publicznego może osłabić zaufanie do walut fiducjarnych, i wskazało fizyczne złoto oraz niektóre kryptowaluty jako alternatywne magazyny wartości. „Transakcja dewaluacyjna” (debasement trade) oznacza lokowanie kapitału w aktywach rzadkich lub o sztywnym limicie podaży jako zabezpieczenie przed erozją wartości walut fiducjarnych wskutek trwałego wydatkowania deficytowego.

Wśród aktywów cyfrowych Grayscale wskazało, że Bitcoin, Ethereum i Zcash mogą skorzystać na tym, co firma nazywa „transakcją dewaluacyjną”. Pandl określił wykupy jako odpowiedź na koszty pożyczek, podczas gdy strukturalne deficyty pozostają na miejscu. Zcash to kryptowaluta nastawiona na prywatność, a stały limit podaży Bitcoina wynoszący 21 milionów monet jest często przywoływany w tym kontekście.

Kluczowy wniosek Grayscale dotyczy rozróżnienia między zarządzaniem presją na rynku obligacji a rzeczywistym rozwiązaniem deficytu budżetowego. Badanie identyfikuje Bitcoina, Ethereum i Zcash wśród aktywów cyfrowych powiązanych z tym poglądem. Warto obserwować, czy Skarb Państwa utrzyma lub rozszerzy program wykupów oraz czy deficyty fiskalne się zawężą — te wydarzenia wpłyną na warunki, na których opiera się argumentacja Grayscale.