Wznoszące momentum złota osłabło, ponieważ inwestorzy realizują zyski przed przemówieniem szefa Rezerwy Federalnej Kevina Warsha na sympozjum w Jackson Hole — wydarzeniu, które może istotnie przebudować oczekiwania dotyczące amerykańskiej polityki pieniężnej. Doroczne spotkanie, organizowane co sierpień w Wyoming przez Bank Rezerwy Federalnej w Kansas City, gromadzi bankierów centralnych, urzędników i ekonomistów, a szefowie Fed wykorzystywali w przeszłości tę platformę do sygnalizowania istotnych zmian w perspektywie polityki pieniężnej — to jeden z powodów, dla których rynki zwykle zachowują ostrożność wokół tego wystąpienia. Niższe rentowności obligacji skarbowych i słabszy dolar amerykański wspierały metal, zmniejszając koszt alternatywny utrzymywania aktywa niegenerującego dochodu, a ostatnia stabilizacja cen odzwierciedla również rosnącą ostrożność przed przemówieniem.

W centrum uwagi złagodzenie warunków finansowych

Kluczową kwestią przed wystąpieniem jest ostatnie złagodzenie warunków finansowych w USA. Ogłoszenie przez Departament Skarbu zwiększenia wykupów dłuższych obligacji rządowych — operacji, w ramach których skarb skupuje z rynku wyemitowane wcześniej papiery — wraz z werbalną interwencją sekretarza skarbu Scotta Bessenta przyczyniło się do spadku rentowności. Chociaż operacje te zostały oficjalnie przedstawione jako działania mające poprawić płynność rynku, inwestorzy interpretowali je również jako próbę ograniczenia kosztów pożyczkowych rządu USA.

Niższe rentowności nadal wspierają złoto

Niższe rentowności obligacji są generalnie korzystne dla złota, ponieważ ten metal nie generuje dochodu z odsetek. Spadek rentowności obligacji skarbowych, zwłaszcza w ujęciu realnym, zmniejsza koszt alternatywny utrzymywania kruszcu. Jeśli towarzyszy mu słabszy dolar amerykański, złoto staje się także tańsze dla inwestorów posługujących się innymi walutami. Złoto jest ponadto powszechnie trzymane jako tradycyjny środek przechowywania wartości w okresach podwyższonej inflacji — rola, która wzmacnia jego atrakcyjność, dopóki wzrost cen pozostaje znacznie powyżej celu Fed.

Najważniejszym pytaniem jest to, czy Warsh sprzeciwi się ostatniemu złagodzeniu warunków finansowych. Jeśli szef Fed nie wyrazi zaniepokojenia spadającymi rentownościami i faktycznie pozostawi inicjatywę Departamentowi Skarbu, inwestorzy mogą ograniczyć oczekiwania dotyczące nieuchronnej podwyżki stóp procentowych. Taki scenariusz wsparłby kolejną falę wzrostów złota.

Jastrzębi przekaz mógłby wywołać korektę

Scenariuszem alternatywnym byłoby bardziej jastrzębie wystąpienie. Warsh mógłby argumentować, że trwale łatwiejsze warunki finansowe utrudniają przywrócenie inflacji w pobliże celu Fed. Może też sygnalizować, że bank centralny jest gotów zareagować, gdyby niższe rentowności, rosnące ceny aktywów i łatwiejszy dostęp do finansowania wywołały nową presję inflacyjną po stronie popytowej.

Takie uwagi mogłyby zostać zinterpretowane jako ostrzeżenie, że wrześniowe posiedzenie Rezerwy Federalnej może przybrać bardziej jastrzębi obrót. Wzrost oczekiwań podwyżki stóp prawdopodobnie podniósłby rentowności obligacji skarbowych i umocnił dolara, co wywarłoby na złoto presję spadkową.

Stawka jest szczególnie wysoka, ponieważ inflacja w USA pozostaje uporczywa. Bazowy indeks cen PCE — preferowany przez Fed miernik inflacji — wzrósł w lipcu o 3,3% w ujęciu rocznym, pozostając wyraźnie powyżej 2-procentowego celu Fed. Jednocześnie wysiłki Departamentu Skarbu na rzecz obniżenia długoterminowych rentowności mogą częściowo zniwelować restrykcyjne skutki polityki pieniężnej.

Analiza techniczna: ostatni trend wzrostowy pozostaje nienaruszony

W lipcu złoto przebiło linię trendu spadkowego, co stanowiło wczesny sygnał, że poprzednia faza korekcyjna traciła dynamikę. W sierpniu nastąpiły dwa silne impulsy bycze, które podniosły cenę w kierunku 4 700 USD za uncję.

Rynek przechodzi obecnie techniczną korektę po dwóch kolejnych sesjach spadkowych. Jednakże cofnięcie cen pozostaje stosunkowo płytkie i wciąż nie ma przekonujących sygnałów, że najnowsza faza trendu wzrostowego dobiegła końca.

Najbliższy opór znajduje się w okolicach 4 775 USD za uncję i odpowiada szczytom z maja 2026 roku. Powyżej tego poziomu głównym celem kupujących pozostaje kwietniowy szczyt w okolicach 4 890 USD. Zdecydowane wybicie powyżej 4 890 USD potwierdziłoby kontynuację szerszego trendu wzrostowego i mogłoby otworzyć drogę w kierunku 5 400 USD za uncję. Tak rozległy ruch wymagałby jednak prawdopodobnie wyraźnej depreciacji dolara amerykańskiego.

Ton Warsha może przesądzić o kolejnym ruchu

W krótkim terminie kierunek złota będzie zależał przede wszystkim od oceny ostatniego złagodzenia warunków finansowych przez Warsha. Brak sprzeciwu szefa Fed mógłby pozwolić rynkowi na ponowne przetestowanie 4 775 USD, a następnie 4 890 USD za uncję. Z kolei jastrzębi sygnał, któremu towarzyszyłoby wyższe postrzegane prawdopodobieństwo wrześniowej podwyżki stóp, mógłby zachęcić do realizacji zysków i zapoczątkować głębszą korektę.

Przemówienie Warsha może zatem przesądzić, czy obecne cofnięcie pozostanie chwilową przerwą w trendzie wzrostowym, czy przerodzi się w bardziej istotny odwrót.

Źródło: OANDA MarketPulse